基本面拐点未至股价先行反弹，美图(01357)还能再美一回？

ChatGPT爆火出圈，AIGC也成为新的赛道风口，受到了资本市场的关注。据了解，AIGC是指利用人工智能技术来生成内容，AIGC也被认为是继UGC、PGC之后的新型内容生产方式。

在一众AIGC概念股中，又以美图公司(01357)最受瞩目。2022年下半年AI绘画的落地为AIGC的出圈打响了头炮，而美图公司旗下应用程序美图秀秀(Meitu)上新的AI绘画功能，显然涉及AIGC概念。

据了解，随着AI绘画功能的上线，美图秀秀不仅在国内取得良好成绩，吸引大批用户争相下载，更撬动了全球应用市场，在多个国家和地区获得用户好评。此前，Meitu在日本地区的苹果App免费下载排行榜上名列第一，在安卓的谷歌Play商店中下载量排名第二。

除了业务数据向好，公司的股价表现更是抢眼。据智通财经APP观察，自2022年10月创下0.65港元的历史低位之后，美图公司的股价便开始反弹上行，不到四个月公司股价已经涨超400%。

2月7日，美图公司低开高走，股价一度飙涨至2.95港元，涨超20%，创下近两年来的新高水平，不过随后股价升幅收窄，最终收报2.8港元，涨14.75%。

那么在AIGC火热的背景下，美图公司的上涨还能持续多久呢？

净利连年亏损，“炒币”雪上加霜

说起美图公司大众并不陌生，市场所熟知的修图软件美图秀秀和美颜相机都是美图公司的产品。其实成立初期，美图公司也可谓是行业王者，它仅用了两个月用户量就突破了100万，创下了“两端”总用户量突破两亿的高光时刻，一跃成为行业中的领头羊。但随着转型手机失利后，美图公司也慢慢消失在人们的视野之中。

近年来，美图公司的业绩表现并不理想。从营收表现来看，公司收入自2017年达到45.27亿元（人民币，下同）的历史高点后就大幅下跌，2018年公司营收仅为9.48亿元。随后几年公司营收虽有增长，但持续处于低位水平。再从净利润来看，美图公司的净利润自2013年起就陷入亏损，至今已连续亏损九年。

分业务来看，公司旗下拥有在线广告、VIP订阅业务、SaaS及相关业务、互联网增值服务等多项业务。在以上众多业务之中，在线广告业务是公司近几年最主要的营收来源，营收占比五成。不过据2022年半年报显示，面向C端的VIP订阅业务在今年上半年迅速崛起。2022年上半年，公司VIP订阅业务收入达3.392亿元，同比增长61.4%，为该段时间内公司最大的收入来源。

其实在美图手机2019年正式退场后，美图曾试水社交软件、跨境电商、金融服务和医美等多样业务，尝试寻找新的业务增长曲线，但从营收占比也可以看出，以上尝试均不见成效。

雪上加霜的是，2022上半年公司更因一笔高达3亿元的亏损陷入舆论的漩涡。

智通财经APP了解到，去年7月，美图公司发布公告称，公司在2022年上半年可能录得约2.749亿元至3.499亿元之间的净亏损，同比增幅约为99.6%至154.1%，亏损的主要原因是因为已购买的加密货币减值。

其实自加入“币圈”开始，市场就对这一看法并不看好。不出所料，短短一年多时间，美图公司就已被“反噬”，出现大额亏损。对此美图公司管理层解释称，公司购买ETH、BTC数字货币是作为长期发展区块链战略的价值储备。但事实上，从美图实际的业务架构来看，公司在区块链领域的布局并不多，自2018年发布了区块链方案白皮书后，几乎再没有什么动静传出。

再从营运数据看来，自上市以来美图月活用户总数逐年下降的趋势。在上市之初，公司月活跃用户数量（MAU）高达4.56亿，到了2022年上半年，MAU已下滑至2.41亿，数值仅为2016年的一半。在此之中，除了美图秀秀的月活用户数没有明显变化外，如美颜相机、BeautyPlus等其他产品月活用户均普遍下降。

那么AIGC概念的崛起，能否拯救萎靡已久的美图公司呢？

AIGC概念崛起，万亿市场待开拓

近年来，在数字经济周期下，AIGC技术和产业生态正进入发展快车道。据腾讯研究院发布的AIGC发展趋势报告中指出，AIGC正推动人工智能迎来下一个时代。

在消费互联网时代，AIGC的商业化应用将快速成熟，市场规模也会迅速壮大。当前AIGC已率先在传媒、电商、影视、娱乐等数字化程度高、内容需求丰富的行业取得重大发展，市场潜力逐渐显现。从消费端来看，AIGC牵引数字内容领域的全新变革，有望塑造数字内容生产与交互新范式，成为未来互联网的内容生产基础设施。而在产业端，合成数据牵引人工智能的未来。AIGC将作为生产力工具推动元宇宙发展，并进一步推动AI技术更广泛的应用。

虽说AIGC仍处于发展初期，但其以重塑内容生产方式的形式推动产业数字化升级，推动人类生产关系的变革的作用毋庸置疑，巨大的市场增量空间备受市场期待。

国泰君安研报指出，AIGC迅速爆发，商业化空间广阔。AI绘画、AI问答等分支相继爆发，AIGC正成为PGC和UGC之后的全新内容创作模式，相关应用有望随用户数的高速增长而迎来可观的变现空间。太平洋证券则表示，在AIGC快速发展的背景下，各行各业应用场景快速落地，高应用价值下AIGC有望成为数字内容创新发展的新引擎，为数字经济发展注入全新动能。

据东吴证券预计，AIGC在内容生成中的渗透率将快速提升，应用规模快速扩增，预计2030年AIGC市场规模将超过万亿元。据赛迪顾问预计，2030年中国NLP（自然语言处理）市场规模将超2000亿元，2022至2030年复合增速达36.5%。

具体到美图公司，从公司公布的最新数据来看，随着AI绘画等AIGC相关业务逐步出圈，美图公司的业务数据也逐步恢复。除了在多个国家的下载榜单名列前茅，在兔年春节期间，美图用户日均拍照修图数更是较去年同期增长12.36%，订阅收入更是同比增长超50.37%。

综合来看，随着ChatGPT的热度持续飙升，AIGC概念也站上风口，不少机构认为，2023年将成为AIGC的发展大年。在这样的背景下，市场资金做多美图公司这类概念股也属意料之中。

但是，底层技术尤其是算法的进步，具有很大的不确定性和不可控性，人们往往容易对AI技术的兑现节奏过于乐观，这正是该行业短期最大的风险。具体到美图公司，若业绩亏损持续，在没有基本面的支撑之下，美图公司股价增长还能继续？前景恐怕不容乐观。