微整形风靡，能量仪火爆：医思医疗(02138)要开“快车”了？

智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，受医美业务以及医疗旅游的内地客户的推动，香港医思医疗(02138)2017财年收入大幅增长，各板块增长良好，扩张稳定。预计未来净利润增速将达20%。

2017财年公司高端医美业务推动收入增长。就2016年收入计算，公司是香港最大的医学美容服务供应商，市占率为15%。公司的服务遍及香港、澳门和内地，提供一站式的医美服务，包括医学美容、牙科、体检、脊椎及相关治疗、健康管理服务以及美容产品。

截至2017年3月底，公司合约销售金额同比增长44.3%，从2016财年的6.7亿港元增长至2017财年的9.7亿港元。

公司总收入同比增长36.9%至9.6亿港元，其中医学美容服务同比增长82%至5亿港币，主要由于微整形和能量仪业务增长迅猛。除此之外，公司于2016年5月新成立的体检业务贡献了5100万港元的收入。

公司市场营销费用同比增长80.1%，从2016财年的3801万港元(总收入占比5.4%)增长至2017财年的6846万港元(总收入占比7.1%)，市场营销费用上升主要是因为公司加大了市场营销力度以及新业务的广告投放。管理层表示未来公司市场营销费用率会控制在10%以内。

受益于收入的强劲增长，公司净利润同比增长36.3%至2.4亿港元。公司较同行业竞争者，拥有更高的盈利能力和股权回报率。

公司立志于成为领先的综合医疗服务供应商。公司在香港拥有知名的医学美容品牌“DRREBORN”,公司于该品牌下经营医美业务。根据佛若斯特沙利文于2015年在香港进行的消费者调查显示，DRREBORN为消费者选择一站式医学美容服务中心时的首选品牌。

公司目前有5个业务板块，分别为医学美容、准医疗美容、传统美容、美容保健产品以及健康管理服务。公司于2016年5月，在旺角朗豪坊成立了一间体检中心“re:HEALTH”，开始涉足体检业务市场。于2016年9月，公司收购了香港一家脊椎和物理治疗诊所“纽约医疗集团”。

公司期望未来在香港市场上通过不同的医疗品牌提供多样化的医疗服务。我们认为公司未来会利用自身交叉销售的优势，向不同业务部门转介更多的客户。

稳健的扩张策略。公司采取较为稳健的扩张策略。截至目前，公司于香港地区拥有25间门店(14间医美诊所、2间牙科、8间脊椎治疗和1体检中心)，澳门2间门店，内地3间医美诊所(广州地区2间，上海1间)，同时于深圳地区收购了8间美容沙龙。

公司总实用面积同比增长49.4%至1.6万平方米，全职注册医生从16财年的23位增加到17财年的44位。公司店面的平均使用率已经提升至60%-70%，达到最佳使用水平。公司计划于于铜锣湾和中环地区开设新的医美诊所。

中国市场方面，公司第一家广州医美诊所成立于2015年6月。第一家广州诊所的年资本支出大概310万港元，收支平衡期12个月左右，待首家广州医美诊所达到收支平衡后，公司于2016年9月成立第二家广州医美诊所。上海医美诊所2017年3月份成立。深圳和重庆地区的医美诊所目前处于筹备阶段，预计于2018年上半年试运营。

据管理层透露，公司未来计划于中国一二线城市每年成立1-2家医美诊所，且公司倾向于合资模式，与当地拥有客户基础和医美牌照的公司进行合作。不同于内地的其他医美企业，公司于大中华地区采取更为谨慎的拓展战略，我们认为公司于内地树立自身的医美品牌形象前，谨慎的拓展战略更适合公司的长远发展。

公司收入增长依赖于医疗旅游。2017财年，内地客户贡献收入共计2.4亿港元，总收入占比25%(对比2016财年的14%)，其中8%的来自于内地诊所，92%来自访港的内地游客。

医疗旅游内地客户贡献收入从16财年的9000万增长至17财年的2.2亿港元，已经成为公司的主要增长来源。公司拥有自己的旅行社，且将业务拓展至医疗旅行板块，以应对日益增长的医疗旅客。此外，公司国内诊所会转介客户至香港诊所。管理层预计，内地客户收入占比于2018财年将增长至30%-40%。

估值吸引。管理层表示公司2018/2019财年净利润增速会与收入增速持平，预计在20%以上。基于20%的净利润增速，公司目前估值为2018财年的13.9倍。鉴于公司是香港医美行业的龙头，并拥有较高的收入和净利润增速，我们认为目前估值较为便宜。

（编辑：王梦艳）