广发证券:2023年煤炭价值与弹性兼备 看好稳健的业绩和分红

春节后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红,以及宏观预期向好的煤炭估值提升。

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,22年煤价屡超预期,均价再创新高,该行认为2023煤价或仍维持高位,阶段性具备弹性。2022年行业盈利创新高,2023年煤企业绩确定性强。预计23年煤炭行业供给和需求增速分别为2.4%和2.6%,供需基本平衡,预计煤价总体以稳为主,阶段性小幅波动。春节后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红,以及宏观预期向好的煤炭估值提升。

广发证券主要观点如下:

煤价屡超预期,均价再创新高。

22年以来煤炭市场延续强势,各煤种价格处于高位,动力煤尤其强势。煤价表现:(1)市场煤价:秦皇岛港5500大卡煤价、京唐港主焦煤22年均价同比上涨23%和13%,动力煤港口均价达到1200元/吨以上。23年来在1100-1250元/吨的区间运行。(2)长协煤价:各煤种22年长协价同比上涨10-40%,23年以来保持平稳。(3)海外煤价:涨幅较国内更高,23年以来高位波动。

产量+9%,需求+1%,煤炭宽松还是紧张?

供给端,能源保供背景下,21和22年原煤产量增速高达4.7%和9.0%。但进口方面减量幅度也较大,特别是22年动力煤进口同比下降16%,炼焦煤进口虽有增长,但较19年仍降14%。需求端,22年下游产量增速普遍回落,煤炭消费增速从21年5.0%回落至1.0%。22年表观供需宽松,但考虑到大企业产量增速普遍低于全行业增长,增产煤质下降,下游电力耗煤增速高于火电发电量增速等因素,实际供需并不宽松,阶段性甚至偏紧。

2023煤价或仍维持高位,阶段性具备弹性。

2023年煤炭产量增长主要来自山西、内蒙、新疆等区域。近期各地政府工作报告相继提出2023年煤炭产量目标,各地合计增产目标达1.6亿吨。考虑到连续2年保供增产背景下,主产地煤矿生产强度较高,东中部地区煤炭资源衰减,实际增产情况可能低于预期。而需求端,增长主要来自火电需求增长,以及钢铁、水泥、化工等行业回升。事实上从22年下半年月度数据来看,月度煤炭消费量同比增速均值已恢复至3%以上。该行预计23年煤炭行业供给和需求增速分别为2.4%和2.6%,供需基本平衡,预计煤价总体以稳为主,阶段性小幅波动。

2022年行业盈利创新高,2023年煤企业绩确定性强。

2022年煤炭开采和洗选业实现利润总额1.02万亿元,同比增长44.3%。上市公司Q4预告扣非业绩中枢同比+27%,环比-23%。由于煤企Q4往年成本费用偏高,部分公司计提减值规模较大,业绩环比下降总体符合预期。23年预计长协和现货煤价维持中高位,多数公司盈利稳中有升。

风险提示:下游需求增速低预期,政策压力下煤价超预期下跌等。

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