中金：猪价或进入弱复苏 关注产能阶段性去化带来的机遇

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，重点提示疫后猪价弱复苏阶段，由产能阶段性去化引发的投资机会。复盘美国疫后猪价走势，在供给缩量基础上，防疫优化场景放开带来拐点、财政刺激推动收入修复决定高度。该行认为，我国2023年生猪出栏供给或同比增加，叠加需求平缓修复或导致猪价弱复苏，触发产能阶段性去化。建议关注存在资金优势的龙头企业和高预期出栏弹性的中小企业。

中金主要观点如下：

新冠疫情之后，美国生猪价格在2020/2021/2022存在三轮上涨行情。

(1)第一轮(2020年3-6月)：猪价累计上涨10%。驱动来自疫情爆发下供应链中断及脉冲式囤肉需求。(2)第二轮(2021年3月-11月)：猪价累计上涨15%。驱动来自财政刺激，以及疫情限制放宽带来的消费需求回升，叠加供应链持续受限。(3)第三轮(2022年2月-8月)：猪价累计上涨1%。驱动来自高致病性禽流感传播带来鸡肉供给受限，鸡价上行后提振猪价。除第三轮之外，期间猪价整体跑赢CPI及食品分项CPI涨幅。

第二轮上涨特征：供给缩量，防疫优化带来拐点、收入修复决定高度。

(1)供给缩量，2021年美国猪肉产量同比小幅下滑2%。养殖环节由于死淘提升、母猪配种率降低导致产仔量下滑。加工环节由于劳动力持续短缺，屠宰量同比下滑2%。(2)需求强势，在供给及高价制约下，该行测算实际人均消费量较理论值增长近9%。场景端，在开启防疫优化的2021年2月，肉类零售量同比2019年增长11%。消费能力端，2021年3月1.9万亿美元财政刺激法案落地后，当月猪肉批发价环比增长17%。

我国疫后猪价展望：需求平缓修复、供给压力犹存，猪价或进入弱复苏。

(1)需求端：消费场景放开带动猪肉消费快速恢复。据北京价格网，春节前北京7大农批市场白条猪日均交易量较2020年同期仅下滑1%。消费增长高度有待观察居民消费能力恢复。(2)供给端：短期中大体重猪出栏叠加需求淡季加大供给压力。据农业农村部，2023年春节前白条猪肉宰后均重为94公斤，为六年来春节同期最高。中期该行预计生猪出栏或于2023年3-10月持续增加。据农业农村部及涌益咨询，2022年5-12月能繁母猪存栏增长7%，且二元母猪占比较2021年平均提升23ppt。该行认为23Q1猪价或因供给压力承压，23H2随需求回升带动小幅回升至成本线水平。

风险提示：猪价低于预期;原材料成本大幅上涨;疫情及政策风险。