起底美国商务部长罗斯：“重组之王”的风光岁月 特朗普的大恩人

“债券持有者就像工厂里的工人。……他们自己没有杠杆。但是如果有人把他们团结在一起，他们就有资格和任何人进行谈判。”-- 威尔伯·罗斯(Wilbur Ross)

威尔伯·罗斯在去年底被特朗普提名为美国商务部长，但在此之前，他曾是一位杰出的价值投资者，一位不仅能让陷入困境的公司扭亏转盈，也能将问题化腐朽为神奇的高手，号称“破产重组之王”。

他在2000年成立自己的公司，几年后，就凭借在混乱的钢铁、纺织和煤炭行业中大胆进行重组而声名鹊起。一路上，他也参与了其他风险投资，比如收购欧洲陷入烂摊子的银行。

他做出以上行动的核心，是利用债券来控制陷入困境的公司，和每个行业中可能合并的许多公司。本篇文章中，我们主要探讨罗斯是如何用巴菲特所谓的“烟蒂股”策略来赚钱的。烟蒂股是对于实际价值高于市场估计价值的上市公司股票的一种代称。

罗斯为何许人？

罗斯于1937年出生于美国新泽西州，先是获耶鲁大学学士学位，在校时编辑文学杂志并为校园广播电台捐款。此外，据维基百科介绍，他最初的理想是成为一名作家，但发现每天写500个字都很艰难。然而，学校的一名教员帮助他在华尔街找到了一份暑期工作，发现金融业才是自己的真爱。结束耶鲁大学本科学习后，他进入哈佛大学商学院学习工商管理，1961年毕业。

他先是在一家资管公司工作，参与破产管理，1976年跳槽到罗斯柴尔德公司，然后在2000年创办了自己的投资机构“WL·罗斯”。在为罗斯柴尔德工作时，他成为了一名杰出的破产专家。

1990年，他还和卡尔·伊坎帮助陷入财务危机的特朗普渡过大西洋城泰姬玛哈(Taj Mahal)赌场酒店一劫，最终，特朗普赢得了喘息时间，而这两人也同时成为2016年总统大选中特朗普的坚定支持者。当然，今年早些时候，特朗普也任命罗斯为商务部长。

WL·罗斯是一家怎样的公司?

2000年，罗斯结合自身声誉和其他投资者的雄厚财力，创立了所谓的“底层供应公司”WL·罗斯。

据智通财经APP统计，以下是该公司的投资大事记：

2002年：收购伯利恒钢铁，并创建国际钢铁集团(ISG)，罗斯为董事长，次年公司上市。

2003年：他最初合并了两家纺织公司，之后又并进了一些公司，使该集团恢复健康增长，组建为国际纺织集团(ITG)。

2003年：重复上述过程，组建了国际煤炭集团(ICG)。

2005年：售出钢铁集团，获得高额回报。

2006年：他将WL·罗斯以3.75亿美元出售给Amvescap [现在的景顺投资(Invesco)]，但仍为该公司总裁和首席战略官。售出后不久，福布斯有文章称，在罗斯的打理下，该公司的资产价值升至68亿美元。

2010年：购买维珍理财21%的股权，并助力维珍品牌创始人Richard Branson买下了英国银行 Northern Rock。

2011年：将煤炭集团以34亿美元出售给煤矿大咖Arch Coal。

2011年：购买爱尔兰银行9%的股份。

2016年：将国际纺织集团出售给私募投资机构Platinum Equity。

2016年：WL·罗斯控股公司(2014年成立的子公司)以16亿美元收购Nexeo Solutions Holdings LLC;之后，WL·罗斯控股公司将Nexeo更名为Nexeo Solutions Inc.，并在纳斯达克上市。

虽然罗斯成功地扭转了面临倒闭或破产的公司的命运，但他也受到了许多批评;他支付巨款，以解决其与旗下公司员工和管理者的分歧。

据智通财经APP了解，罗斯利用第11章的条款“在医疗和养老金负债中，倾倒数百万或数十亿美元”，当然，那些公司倒闭了，可能会失去一切。针对这一潜在的反对意见，有人称，破产条款允许健康的公司被投入，对雇员履行义务，然后再重建公司。

牛仔布制造商Cone Mills的董事会成员和投资者，指责罗斯将该公司推向不必要的破产，这样他就可以以低于其内在价值的方式收购它。

2003年，美国公司United Mine Workers指责罗斯与Horizon Natural Resources合谋，导致该公司破产。

批评人士说，罗斯支持自由贸易，允许自由贸易向墨西哥和其他地方输送就业，但牵涉到国际钢铁集团利益时，他也接受了针对外国廉价钢材实施的保护关税。

据悉，美国联合钢铁工人协会的成员都很喜欢罗斯，称他为拯救他们的钢厂和成千上万就业机会的实用主义者。

据维基百科，罗斯支付了8100万美元，以解决罗斯合并的两家公司的投资者的诉讼;股东认为罗斯违反了他的受托责任。

据悉，2016年，美国证券交易委员会下令WL·罗斯公司支付230万美元，因为它没有适当地披露它的收费状况。

事实上，作为一个扭转亏损或破产局面的资本家并不容易，罗斯被称为“秃鹫资本家”。有人指控罗斯出于个人利益，而将健康公司推向破产，但罗斯从未因任何犯罪行为而被定罪。

罗斯的投资策略是什么?

罗斯在2000年创办新公司后，对钢铁行业进行了两年的研究。当时，罗斯携手美国钢铁工人联合会，以获得特许权，收购了几个破产的钢铁企业。这些企业被合并成一个新的实体，即国际钢铁集团。据智通财经APP了解，他收购时，仅支付了9000万的现金，加上2.35亿美元的盘入负债，而这些公司价值25亿美元。

因为这些公司正在清算中，他不需要承担任何健康或养老金义务;退休人员失去了医疗保险，养老金负债转移到联邦养老金福利担保公司。

在他购买第一个钢铁厂的一个月后，联邦政府对进口钢材征收30%的关税。2005年，即在进入这个行业仅短短三年后，罗斯将钢铁集团以45亿美元的价格卖给了米塔尔钢铁公司。

之后，罗斯进军纺织业。他相中了伯灵顿工业公司，并开始卖空其股票。该公司于2003年申请破产，罗斯以11美分的价格买下了剩余的债券。这让他接管了该公司。接下来，他收购了破产公司Cone Mills，在那里他提取了工会特许权，并将养老金负债落在养恤金担保公司。这两家公司是国际纺织集团的前身，后该集团在2016年被出售，但金额不详。

煤炭则是罗斯进军的第三个产业。2003年，他开始考虑收购Horizon Natural Resources的非工会资产，而当时该公司正处于破产边缘。他从Horizon购买了大约24个非工会矿地，并将其与更多的煤炭资产合并，创立了国际煤炭集团，成为美国第五大煤炭公司。该实体在2011年以34亿美元的价格卖给了Arch Coal(2015年底Arch自愿破产)。

罗斯后来说：“债券持有者就像工厂里的工人。……他们自己没有杠杆。但是如果有人把他们团结在一起，他们就有资格和任何人进行谈判。”

有媒体揭示了罗斯制定交易时的策略。他至少会购买一家破产公司三分之一的债务，这些债务可以用几美分来购买。这使他成为破产程序中最大的债权人和强有力的参与者。因此，他能够接管一家公司，并通过偿还他所欠的贷款来支付费用。这意味着债务将被消除，他将成为被拯救公司中最大或唯一的股东。

罗斯在金融领域成绩显赫，但这三个案例显示了一个相对普通的策略——超深度价值投资。他买美元的钞票大概是10美分到20美分，但也冒着更多的风险。他将几家境况不佳的公司拉到一起，摆脱了健康和养老金的义务，使公司起死回生。

罗斯公司目前持股状况如何？

Gurufocus图表显示，罗斯公司目前运行着一个超浓缩的投资组合，有近三分之二的持股来自同一个行业，如下图所示，工业和金融领域比重较大：

下图则显示了组成投资组合的四只股票：

上述图表显示的是罗斯离职而担任美国商务部长的六个月后，其公司的持股状况。这可能也能体现该公司过去持股的特殊;一家公司在创始人离开后，通常不会很快改变其战略，也不可能偏离先前产生强劲回报率的战略。

罗斯公司投资表现如何？

自从罗斯经营一家私人股本公司并投资或创建第三方公司以来，几乎没有什么客观的数据可用。唯一能用的是来自GuruFocus的这段数据：

正如我们所看到的，罗斯在钢铁行业投资中做得很好，他用9000万美元的现金，承担了2.35亿美元的债务，成立了一家公司，几年后他又以45亿美元的价格卖出了这家公司。

然而，考虑到他的长期结果，结果可能比较平淡无奇。当一位记者问及他最糟糕的投资时，罗斯回答说：“任何投资风险资产的人都会犯错，但这只是一个很小的比例。我们设法实现每年20%的回报率，所以你买不起太多。”

同时，2006年，福布斯关于罗斯的文章说，私人股本投资者寻求约每年20%的回报。

每年大约20%，可能是长期平均值的合理评估。他确实在一个竞争激烈的市场上运作，因此公司的利润不断累积，这一领域很可能变得竞争激烈，任何公司都无法获得超高回报。

结论

罗斯对深度投资进行深度投资，收购濒临破产的公司。随着复杂的融资和产业结构调整，以及对员工的离职义务，他使这些公司恢复了健康和盈利能力。

虽然我们可能更关注罗斯是如何将这些公司起死回生的，不过想想看，如果没有罗斯和他的投资者的雄厚财力，他能做到吗?这是个好问题，值得考虑。