中银证券：游戏定调扭转 行业估值和基本面均有较大修复空间

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，目前2023年游戏行业平均估值约15倍(2019年平均估值25-35倍)，预期2023年游戏市场收入恢复弹性较大，因此行业估值和基本面均有较大修复空间。推荐储备丰富、重点产品完成度较高的游戏公司：心动公司(02400)、三七互娱(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)、完美世界(002624.SZ)等。

事件：

2月17日，新华社发文《别忽视游戏行业的科技价值》，聚焦游戏行业的科技价值与文化属性，肯定其对相关产业的发展促进作用。监管部门对游戏的官方定调扭转，版号发放稳定，估值和基本面持续修复。

▍中银证券主要观点如下：

该行认为新华社文章主要内容可概括为以下四点：1)肯定游戏背后的科技元素，肯定游戏产业对AI、VR技术发展的推动作用，以及在芯片、终端、工业、建筑等实体产业领域实现价值外溢的现状;

2)肯定游戏产业具备的天然的文化属性与深厚的科技属性，并期待其丰富经济属性，形成“超级数字场景”;

3)肯定游戏产业在激烈国际竞争中的积极作用;

4)随着未成年保护、防沉迷规定的完善和落地，游戏产业逐步告别“野蛮生长”，将肩负更重要使命。

监管部门对游戏的官方定调扭转。

2022年11月游戏工委联合伽马数据共同发布的《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》，指出游戏行业未成年人沉迷问题已进一步解决;同月人民网发布《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》，肯定游戏产业的积极作用并呼吁深度挖掘产业潜在价值。

该行认为，目前未成年人防沉迷、内容监管整治已达成阶段性目标，政策端亦持续释放鼓励产业发展的相关意见，对游戏行业的官方定调已逐步扭转。

版号稳定下发，AIGC技术已先行得到应用。

游戏产业版号下发节奏稳定，行业供给预期稳定向好。此外，游戏行业深度受益于AIGC发展，目前AI绘画、AI交流等技术已在游戏原画、剧本编写、NPC交互中初步得到应用，AIGC有望帮助游戏行业降低成本、促进创意生成。

投资建议

目前2023年游戏行业平均估值约15倍(2019年平均估值25-35倍)，预期2023年游戏市场收入恢复弹性较大，因此该行认为行业估值和基本面均有较大修复空间。推荐储备丰富、重点产品完成度较高的游戏公司：

心动公司：TapTap平台受益于版号的下发，玩家活跃度和广告投放有望提升;自研ARPG游戏《火炬之光：无限》已于1月17日获得版号。2023年1月该游戏海外版本推出新赛季，在各地区排行榜表现突出。重点储备有《铃兰之剑》《心动小镇》等。

三七互娱：国内代理业务具备强大竞争力，且已验证有较好的自研能力;出海方面具备产品和发行能力优势，2020/21年均实现海外收入翻番，目前重点产品储备有《霸业》《梦想大航海》《凡人修仙》《扶摇一梦》等。

吉比特：吉比特2款自研游戏表现稳健，产品具有长线运营优势，同时“小步快跑”策略深耕自研;代理品类新颖丰富，具备精细运营和持续获取精品游戏的能力;关注产业投资机会，激发与发行业务的协同效应。目前重点产品储备有《超喵星计划》《重装前哨》《皮卡堂》等。

完美世界：具备较强的精品研发能力，以MMO品类的经典IP游戏为基本盘，创新推出二次元MMO产品《幻塔》，依靠重磅产品再次出征海外市场。储备有多款新品类自研产品如《天龙八部2》《一拳超人》《百万亚瑟王》等。

另外建议关注腾讯、网易、恺英网络、祖龙娱乐、中手游等标的。

评级面临的主要风险

游戏监管超预期;宏观经济下滑;新游表现不及预期。