创科实业（00669）被沽空，放巨量后如何“收场”？

2023年沽空机构第一弹，竟会是电动工具龙头且为绩优股的创科实业（00669）。

智通财经APP了解到，创科实业遭沽空机构沽空机构Jehoshaphat Research狙击，称该公司十多年来通过操纵会计大幅夸大利润，被曝出公司既拖欠支付，又进行大规模裁员，这自金融危机以来首次。沽空机构预计创科于2023年业绩将出现“灾难”，并预测股价有60%-80%的下跌空间。

消息一出，创科实业午盘股价狂泻，最高跌幅达18.9%，并于三点紧密发布了停牌公告，而午盘两个小时的交易时间，成交量达22.31亿港元，相当于过去一周的交易量。该公司于2021年11月市值开始缩水，截至前一个交易日市值跌去了近50%，但业绩（收入及利润）一直保持的双位数的增长。

创科实业主要向市场提供充电式电动工具及地板护理及清洁业务，电动工具业务为该公司的核心业务，2022年上半年收入同比增长12.75%，占比总营业额93.3%，从历年表现看，该业务保持双位数的复合增速，基本贡献了100%的业绩增长。而电动工具提供产品包括主要包括MILWAUKEE M18和M12充电式系统，M18系统目前提供达259项产品，M12系统提供144项产品，产品矩阵丰富。

该公司于2021年存货开始持续上升，在存货构成中制成品占比较高，整体存货额占比营收达36.7%，高存货有两种可能，一是产品确实卖不掉，二是主动存货应对通胀，不过公司业绩确实都在增长，因此市场更多认为为主动策略。根据沽空机构的报告，该存货可能存在第一种情况。

沽空机构并未详细解释创科实业通过会计手法提升利润率，通过一些现象，比如公司利润率在持续增长，是唯一一家毛利率连续十年每半年连续上升一次的公司，而同行确实一直下降，而且公司有拖欠支付及大规模裁员等，通过这些判断公司业绩造假及2023年可能暴雷。当然“非理性”情绪导致大跌，但成交量放大说明还是有资金抢筹的。

Jehoshaphat Research作了估值预测表，认为创科如果保持目前的市盈率，预计股价将下跌60-80%至31港元，如果市盈率恢复至长期平均水平，股价将进一步下跌至26港元。如果跌至评估低价，那么该公司市值较2021年11月高点将跌去85%，这对于长期持有的投资者来说确实是一场灾难。

值得注意的是，各大券商投行看好创科，比如花旗认为公司基本面良好，包括美国房屋短缺100-300万间、老旧房屋需要维修保养、电动化趋势，及电动工具需求增长稳定，评买入评级，目标价133港元；兴业证券认为公司MILWAUKEE系列产品已做到无绳PRO领域市占率第1名，公司渠道库存优化带动DIY需求回暖，Pro稳健增长，预计创科将在2023年实现总收入10.5%同比增长，目标价140港元。

当然真金不怕火炼，如果创科实业业绩没问题，不存在财务造假，那么被抹去的市值也将得到修复。