比起靓丽业绩，我更期待复星医药(02196)的单抗药

大雁南飞，往往意味着收获的季节来到。放眼港股，趁着秋高气爽的时节，各大上市公司也陆续对外开放了自家前三季度的“粮仓”，以便投资者“对账”。既然是对账，那定是几家欢喜几家愁：欢喜的是，粮仓满，投资者自然会愈发关注；忧愁的是，业绩不及预期，股价能立刻砸出一条下影线。

当然，这种情形每到业绩期都会上演，但时间不等人，无论是悲是喜，该发还得照样发。而截至10月31日，智通财经APP发现，港股医药板块已有部分药企率先发布了2017年前三季度业绩，比如白云山(00874)、上海医药（02607）、丽珠医药（01513）。

但因为智通财经APP已对这几家公司做了细致解剖，那就来聊聊刚发了Q3业绩的复星医药(02196)吧。

制药板块的贡献最大

超级医药航母——复星医药的业绩自然不用多说。

2017年前9个月业绩，实现营收约人民币129.6亿元(单位下同)，同比增长21.83%；归属于上市公司股东的净利润约24.19亿元，同比增长11.13%；基本每股收益0.99元，加权平均净资产收益率为10.25%。

单季度来看，公司2017年三季度收入、净利润、扣非净利润增速分别为24.48%、7.92%、8.35%；假如将国药控股（01099）并表的因素剔除，该公司2017年三季度净利润、扣非净利润增速也高达26.73%、37.98%，业绩完全是符合市场预期的。

能保持这么高的增长率，智通财经APP分析发现，其主要是受益制药板块和医疗服务板块。

前者2017年中报时就是收入贡献大头。约57.76亿元，同比增长19.12%；实现分部利润9.71亿元，较2016年同期增长13.27%。其中，匹伐他汀、前列地尔干乳、非布司他、培美曲塞二钠进入2017年医保，加速放量；在核心产品中，代谢及消化系统疾病治疗领域的非布司他片(优立通)及还原型谷胱甘肽系列(阿拓莫兰针、阿拓莫兰片)，心血管系统疾病治疗领域核心产品前列地尔干乳(优帝尔)及抗感染疾病治疗领域的青蒿琥酯抗疟系列销售快速增长。

按市场表现来看，非布司他、匹伐他汀、青蒿琥酯、阿拓莫兰、前列地尔等产品仍在三季度保持着较快的增长，并且，两票制下，调拨业务因为采取高开，对这块也应该有所贡献。所以该板块三季度的增速应该在15%左右。

而医疗服务方面，2017年上半年收入为10.12亿元，同比增长34.39%，较同期年同口径增长19.11%；已运营医院的经营业绩稳步提升，报告期内实现分部业绩1.59亿，同比增长20.10%；实现分部利润1.32亿元，同比增长17.75%。其中，禅城医院收入6.59亿元，净利润1.16亿元，同比增加53.14%，“和睦家”的系列医院的建设也进展较快。

考虑到禅城医院、济民医院、广济医院、钟吾医院、温州老年病医院以及和睦家的连锁品牌医院床位并表，三季度收入的增速应该是有30%的，因为按医疗市场发展规律，床位数是因需求而设的，所以，后面一般都能保持稳定且高的增速。

业绩支撑下，复星医药的H股也得到了较好回应。截至10月31日收盘，该股上涨5.13%，报38.95港元，成交量超过1.54亿港元，中小单资金流入较多，约7711.31万港元。

未来增长亮点在于单抗

除了账面数据，据智通财经APP分析，股价高挺的支持因素还有Gland、Sisram（01696）。

智通财经APP曾经分析过，Gland和Sisram业务虽有不同，一个是是研发、一个是器械，但二者的目的是一样的，即优化稳固复星医药的大健康产业链，为公司国际化进程添砖加瓦。

简单来说，Gland属于工业板块，是印度药品制造业的带头大哥之一。作为印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品制造商，Gland也获得了全球各大法规市场的GMP认证。截至2016年3月31日，该公司的总资产为约18.47亿，净资产为约为14.65亿；2016财政年度（2015年4月1日至2016年3月31日），Gland实现营业收入总额约为14.26亿，净利润约为3.30亿。

在研发制造领域中，该公司申请美国上市的重磅品种依诺肝素在美国只有4家企业生产，要知道单这个单品就在2014年给Teva带来13亿美元的收入，实力不是一般的强。

而医疗器械公司Sisram，其业务收入主要靠以色列医疗美容器械公司Alma。

虽说已经分拆出去了，可Sisram的估值高达到约38.40-44.46亿港元，就取其中间数41.43亿港元，较收购之初，其四年间升值约127%，复星医药无疑是最大受益者。而且，考虑复星医药度该公司的股权超过了50%，Sisram的收入最后会并表到母公司，何愁未来业绩不好。

相比Gland、Sisram，最有看头的还应属单抗领域的成果。2017年前三季度，该公司研发费用达7亿元，同比增长46%，主要用于单抗生物药、小分子创新药及一致性评价。

就拿10月30日的公告来说，一下就有两个单抗品种获得了相关批准。一是利妥昔单抗注射液（生物类似药，用于非霍奇金淋巴瘤治）疗获CFDA药品注册审评受理、二是重组抗TNF-α全人单克隆抗体注射液（生物类似药，用于治疗斑块状银屑病适应症）启动了临床III期试验。

要知道，这两个产品2016年在国内的销售额分别是15亿元和9.5亿元，如果全部顺利搞定，复星医药的年收入增长率绝对又要提升几个百分点。

另外，结合此前做的系列单抗药物或创新药，预计2018年起，该公司将会保持每年都至少能有1个重磅新品上市，催化业绩上涨。

综述，如此多的潜力利好在等待释放，复星医药的估值、股价何愁没有明天？(田宇轩/文)