东方证券：首次实现钠离子电池装车 正极材料三种技术路线有望脱颖而出

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，历经数年发展，2023年或将成为钠离子电池产业化的元年。2023年2月23日，在钠离子电池明星厂商中科海钠在新品发布会上与江淮合作，在思皓EX10花仙子上首次实现了钠离子电池装车。钠离子电池材料中正极材料的变化很大，技术路线还未确定，新的技术路线若能脱颖而出则有望颠覆行业格局。其中，层状氧化物、普鲁士蓝类化合物以及聚阴离子化合物是有望脱颖而出的三条路线。

建议关注：布局层状氧化物的振华新材(688707.SH)、容百科技(688005.SH)、格林美(002340.SZ)、当升科技(300073.SZ)，布局普鲁士蓝类化合物的七彩化学(300758.SZ)、美联新材(300586.SZ)，布局聚阴离子路线的鹏辉能源(300438.SZ)，以及受益于层状氧化物需求提升的二氧化锰、硫酸锰标的湘潭电化(002125.SZ)、红星发展(600367.SH)。

东方证券主要观点如下：

钠离子电池产业化在即：钠离子电池的工作原理与锂离子电池相似，近年来锂电的核心材料碳酸锂价格飞涨，相比之下，钠元素来源广泛，价格低廉，在电动二轮车、低速电动车、储能、启停等应用场景具备较好的前景。

根据EVTank的测算，钠离子电池在100%渗透率的情况下，在2026年的市场空间可达到369.5GWh，市场规模或将达到1500亿元。我们认为，钠离子电池在产业化初期的渗透率很难如此理想，故我们按照2023-2025年渗透率分别为1%、5%和10%测算，预计到2025年钠离子电池需求为58.5GWh 。

2022年12月，中科海纳全球首条GWh级钠离子电池生产线产品下线。宁德时代通过首创的AB电池系统集成技术，实现钠锂混搭，使钠离子电池应用有望扩展到500公里续航车型。2023年1月，多氟多的钠离子电池已经在国内著名车企成功装车，且多氟多已与三家大型主机厂商达成共识，将在上半年陆续发布装车计划。2023年2月23日，在钠离子电池明星厂商中科海钠在新品发布会上与江淮合作，在思皓EX10花仙子上首次实现了钠离子电池装车。种种迹象表明钠离子电池产业化在即。

正极材料路线未定，三种技术路线相互竞争：

钠离子电池正极材料有三种技术路线，分别为层状氧化物、普鲁士蓝类化合物和聚阴离子化合物。层状氧化物：具备高比容量优势，与锂电池三元正极工艺设备具备较高的兼容性，也是目前产业化最快的技术路线，但循环性能仍有待提高。普鲁士蓝类化合物：具有比容量较高，成本更加低，倍率性能高，电化学稳定性优异等优点，但循环性能存在短板，以及生产过程中产生的结晶水问题在充放电过程中会导致结构坍塌。聚阴离子化合物：具有稳定性好、循环性能和安全性好的优点，但存在比容量低和导电性较差的问题。

目前，钠离子电池正极材料的技术路线还未确定，三种技术路线相互竞争，我们认为，若最终层状氧化物路线胜出，则原本做三元正极材料的企业天然具备优势，但若最终是普鲁士蓝类化合物或聚阴离子化合物路线胜出，则行业格局则有可能出现颠覆，新的巨头有望脱颖而出。

我国锂资源70%都需要进口，发展钠离子电池有助于自主可控。

其中，正极材料的性能是决定电池能量密度、安全性及循环寿命等的关键因素，也是相较锂电池变化最大的部分。目前正极材料的技术路线还未确定，层状氧化物、普鲁士蓝类化合物以及聚阴离子化合物是有望脱颖而出的三条路线。

风险提示：钠离子电池产业化进度不及预期;技术路线发生变化;钠离子电池需求不及预期;锂电池产品降价超预期;假设条件变动对测算结果影响的风险。