中信建投:银行景气度提升 优质银行配置正当时

银行基本面量、价、质三方面的景气度均较去年提升。

智通财经APP获悉,中信建投证券发布研报称,银行基本面量、价、质三方面的景气度均较去年提升。价格端,新发贷款利率探底,进一步降息可能性弱化,预计1Q23按揭一次性影响后息差将开始稳定。规模端,企业信贷需求快速恢复,从大到小逐步传导。资产质量方面,优质房地产主体融资环境明显改善,头部主体融资风险缓解,银行资产质量下行风险封住。银行板块配置上,建议大小兼备、聚焦头部。区域性银行推荐成都银行(601838.SH)、江苏银行(600919.SH)、宁波银行(002142.SZ)、常熟银行(601128.SH)、南京银行(601009.SH)等;股份行推荐兴业银行(601166.SH)、平安银行(000001.SZ)、招商银行(600036.SH)

中信建投证券主要观点如下:

1、央行明确表态,预计2023年再度降息的可能性较低,对公贷款利率探底迹象已现,1Q23重定价后息差有望企稳。

当前实际利率水平合适,进一步下探的可能性较低。疫情以来,央行多次采取降息措施,从融资成本上支持小微企业。2018-2022年,新发放企业贷款平均利率由5.45%下降至4.17%;普惠小微贷款利率由18年1月的6.3%下降至22年12月的4.9%,二者均处于历史低位,新发放企业贷款平均利率则至历史新低。央行明确表示“目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的,实际利率的水平也是比较合适的。”2月LPR报价、MLF利率继续保持不变。针对后续利率政策,央行发出积极信号,强调将坚持正常的货币政策,不大水漫灌、不大收大放。

阶段性特征比较明显结构性货币政策将适时、平稳退出,对今年全年流动性保持合理预期。疫情以来,央行有针对性地出台了大量结构性货币政策,截至2022年末,共有15项结构性货币政策工具,余额约6.4万亿。央行表示,下一步将对结构性货币政策做好分类管理、做到有进有退,需要长期支持的重点领域和薄弱环节,比如绿色金融、科技创新、基础设施建设、保交楼方面,今年还继续强调。对于一些阶段性特征比较明显的工具,要及时、平稳退出,不要急转弯,做好衔接。我们认为,随着疫情影响逐步消退,广义流动性将逐步回归常态,对今年流动性不可报以过高预期。

预计在按揭重定价一次性影响后息差逐步企稳,全年降幅预计小于去年。资产端,开年以来各家银行贷款利率尤其是对公贷款利率已出现探底现象,月度环比企稳,考虑到银行一半左右按揭贷款在一季度重定价、新发对公贷款利率已经企稳,预计全年贷款定价在经过1Q23的低点后有望逐步稳定。负债端,各家银行积极推动负债结构优化,在企业、居民信心复苏的过程中存款活期化较去年将有所改善,帮助降低存款成本。全年来看,预计整体净息差低点将在1Q23产生,随着对公贷款利率见底、存款成本见顶的双拐点形成,后续三个季度全行业息差将在优质银行的带动下保持环比平稳,2023年息差降幅将收窄。

2、信贷投放开门红,实体企业快速复工达产,信贷需求从大到小逐步传导。1月社融新增5.98万亿,人民币贷款新增4.9万亿,实现亮眼的开门红。开年以来,基建项目及处于产业链供应链核心的大中型企业率先复苏。根据百年建筑数据,截至农历二月初二(2023年2月21日),全国1.2万个调研样本显示开复工率为86.1%,周环比提高9.6pct,农历同比提高5.7pct,元宵节过后,整体项目进度稳步回升,复工率有所加快。在大项目、大企业率先恢复的背景下,上下游末端毛细血管的小微企业将被逐步带动,预计到一季度末二季度初,当前核心企业的复苏将被完全传导至广大小微企业,充分激发其产能利用率和信贷需求。在净息差二季度逐步企稳的前提下,信贷需求由大到小逐步传导,以量补价策略将帮助银行实现较为强劲的净利息收入增长,尽管非息收入受到基数影响有所拖累,但存贷两端的传统主营业务景气度将较去年明显提高,预计优秀城农商行仍能保持双位数营收增长。

3、优质房地产主体融资风险已过,需求端刺激政策正在逐步发挥作用。

央行表示,去年底出台“金融16条”引导金融机构为房地产企业提供正常的融资,房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善。去年9-12月份,房地产开发贷款新增2300亿,同比多增4200亿。四季度,房地产企业境内发债1200亿,同比增长22%。今年1月,房地产开发贷款新增超过3700亿,同比多增2200亿;境内房地产债券发行400亿,同比增长了23%。我们认为,头部优质房地产主体的融资风险已经逐步消退,银行在供给端将进一步稳定优质房企主体的融资环境,预计今年对公房地产不良生成规模将较去年有所下降。

需求端,监管因城施策实施好差别化的住房信贷政策,持续引导实际利率和首付比例下行。到去年12月,新发放的个人住房贷款平均利率较上年末下降了大约140个基点。除了个别的热点城市以外,绝大多数城市的首付比例政策下限已经达到全国底线。我们预计,在需求侧支持政策的推动下,随着企业端逐步恢复,居民收入、就业逐步改善,按揭贷款需求有望在下半年逐步回暖。

4、银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升。价格端,新发贷款利率开始探底,进一步降息可能性弱化,预计1Q23按揭一次性影响后息差将开始稳定。规模端,企业信贷需求快速恢复,从大到小逐步传导,为全年信贷增长奠定基础。资产质量方面,优质房地产主体融资环境明显改善,头部主体融资风险缓解,银行资产质量下行风险封住。

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