产品潜在空间翻倍至160亿美元，高成长的盛美半导体(ACMR.US)有望迎“戴维斯双击”

ACM Research(中文名：盛美半导体)持续高成长。

美东时间2月24日，ACM Research发布了2022年的全年业绩。据财报显示，得益于中国大陆市场需求的不断增加，新客户、新市场拓展成效显著以及新产品的持续放量，公司报告期内的出货量为5.39亿美元，同比增长44.89%。

在高出货量的带动下，公司2022年的收入增长49.7%至3.89亿美元。且由于产品组合中高毛利产品占比的增加，非GAAP准则下的毛利率升至47.4%，提升3个百分点。再叠加公司降本增效的落实和管理水平的提升，ACM Research报告期内非GAAP准则下的股东净利润为5484.8万美元，同比增长30%。

ACM Research的绝大部分收入和净利润来源于子公司盛美上海(688082.SH)，从后者的财报中，也能看出成长动能的强劲。2月25日，盛美上海发布了2022年的年度报告，其报告期内的收入为28.73亿元，同比增长77.25%，扣非后净利润6.90亿元，同比增长254.27%。无论是收入亦或是扣非净利润，均处于此前发布的业绩预告的上限位置，这显然超出了市场预期。

事实上，ACM Research的高成长自2017年便已开始。从2017年至2022年，ACM Research的收入从3650.6万美元增长至3.89亿美元，年复合增速超60%，2022年已是公司持续高成长的第6个年头。而在持续高成长的背后，与ACM Research采取了技术差异化、产品平台化、客户全球化的发展策略有直接关系。

在以差异化竞争优势的产品奠定了中国大陆清洗设备龙头的地位后，ACM Research便开始向其他晶圆制造环节扩张。截至目前，ACM Research已有用于芯片制造的前道铜互连电镀设备、立式炉管系列设备、无应力抛光设备、后道先进封装的电镀设备，以及用于先进封装的湿法刻蚀设备、涂胶设备、显影设备、去胶设备等。

在2022年第四季度中，ACM Research又发布了两款新设备，分别是前道涂胶显影Track设备以及等离子体增强化学气相沉积PECVD设备。

至此，ACM Research产品组合对应的市场空间已从80亿美元提升至160亿美元，这是2021年全球清洗设备市场总规模的4.5倍。这意味着ACM Research的成长空间有了质的提升，公司的平台化发展成效显著。

而在国际化方面，第一台清洗设备便打入SK海力士的ACM Research十分注重对国际客户的开发，公司选择在美国上市亦是出于拓展国际市场的考虑。

在2022年中，ACM Research已有 1 台 ECP、3 台 PR 清洗设备及 1台单片清洗设备交付国际客户在中国大陆的 FAB 厂，两台单片兆声波清洗设备已经交付美国头部客户，调试工作进行顺利。近期，公司宣布已获得欧洲一家全球性半导体制造商的SAPS兆声波单片清洗设备采购订单。目前，公司的国际销售团队正在积极开拓中国台湾、韩国、美国及欧洲的其他大客户。

为进一步推进国际化策略，保持公司在海外市场中的竞争力，ACM Research基于全球半导体市场做了研发、生产的布局，公司在海外建立了研发生产中心盛美韩国，该研发生产基地的建立主要针对于突破及服务国外大客户。

值得注意的是，盛美韩国除了是ACM Research拓展海外市场的重要抓手外，其与盛美加州一同为ACM Research的原材料供给提供了重要保障。韩国和美国的半导体产业链发达且完善，ACM Research凭借盛美韩国和盛美加州与当地原材料和零部件供应商建立了战略合作关系，这使ACM Research采购渠道多元化，既可缩短原材料采购周期，也可降低采购成本。

此外，子公司盛美上海将以1673.73万美元的价格收购Ninebell 20%股权亦是稳定供应链的重要举措。其实，在此次收购之前，ACM Research便已持有Ninebell 20%的股份，这就意味着此次收购完成后，ACM Research将直接或间接持有Ninebell 40%的股份。

智通财经APP了解到，Ninebell 是ACM Research的最大外部供应商，2021年度时，ACM Research及其子公司的采购额便占了Ninebell 总收入的88.78%。此次收购在增强ACM Research上游成本管控能力的同时，亦对原材料的供应提供了保障，这在当下全球供应链紊乱的大环境下显得尤为重要。

可以预见，在供应链稳定有保障的前提下，随着平台化、国际化战略的持续推进，ACM Research的产品将于市场中加速放量。华泰证券此前发布研报称，盛美上海2022年底已将ArF-Track设备送往客户端验证，2023年公司将交付首台PECVD设备，下半年将交付i-line型号，且KrF型号设备已开始研发。同时，盛美上海已成功将立式炉管ALD设备推向国内的两家关键客户，海外重点客户的合作亦在加速推进。

华泰证券认为，盛美上海ALD、Track及PECVD有望迎来良好产品周期并贡献收入增长，且从长期角度而言，其看好盛美上海清洗、电镀、先进封装湿法、炉管、涂胶显影、PECVD六大业务平台化布局及海外市场拓展。

盛美上海的成长，必将带动ACM Research快速发展，这在ACM Research对2023年的收入指引上亦有明显体现。据财报显示，ACM Research预计2023年全年收入在5.15亿至5.85亿美元之间，较2022年增长32.4%-50.39%，这表明，ACM Research将持续高成长。

但从股价来看，资本市场目前仍未反映ACM Research 在2023年的高成长预期，其股价仍处于相对低位。随着公司业绩的持续释放，ACM Research 或有望迎来“戴维斯双击”，而当下或许便是布局好时机。