海通国际：炼化景气度有望逐步回升 关注行业景气修复投资机会

智通财经APP获悉，海通国际发布研究报告称， 1Q23炼化产品盈利改善程度不一，成品油中汽油价差改善明显，柴油价差维持高位;化工品中芳烃价差处较好水平，烯烃产业链价差改善幅度相对有限，EVA等产品价格价差逐步提升。预计随着下游需求逐步修复，炼化行业景气度有望逐步回升，建议关注景气修复投资机会。重点关注：民营炼化龙头荣盛石化(002493.SZ)、恒力石化(600346.SH)、桐昆股份(601233.SH)等，以及央企旗下炼厂中国石化(600028.SH)、华锦股份(000059.SZ)、上海石化(600688.SH)等。

▍海通国际主要观点如下：

成品油：汽油价差改善明显。

2023年一季度，国内出行逐步恢复，汽油需求改善、库存下降，截至3月2日，国内汽油均价8518元/吨，环比+1.7%，在油价环比下滑的背景下，汽油价格实现上升;

国内“汽油-原油”裂解价差平均16.74美元/桶，环比+199%。柴油均价7730元/吨，环比-9.9%;“柴油-原油”裂解价差平均25.53美元/桶，环比-15.2%，但整体仍处较高水平。

芳烃：盈利仍处较好水平。

2023年一季度(截至3月2日)，“PX-石脑油”平均价差326美元/吨，同比+71%，环比+6%，价差维持较高水平。

下游涤纶长丝需求逐步改善，下游织机订单从节前8.78天提升至3月2日12.56天，织机开工率逐步提升至63%。涤纶长丝价差环比改善，一季度平均价差1199元/吨(截至3月2日)，环比+26%。

烯烃产业链：整体价差有待进一步改善。

1Q23烯烃产业链多数产品价差改善幅度相对有限，以“乙烯-石脑油”价差为例，一季度平均价差156美元/吨，同比-40%，环比-21%。

但2月中旬以来，在持续成本压力下，多套裂解装置开工低位，现货供应紧张，乙烯价差改善，3月2日价差提升至217美元/吨，较1-2月平均153美元/吨水平有所提升。

此外，在烯烃产品中，一季度EVA价格逐步上涨，从年初14000元/吨提升至3月2日17700元/吨，价差从年初7457元/吨提升至3月2日10750元/吨。

后续景气周期判断：价差有望提升、景气度逐步回升。

(1)油价相对稳定。预计未来两年油价将以高位震荡为主。

(2)价差已处历史底部。目前乙烯-石脑油价差已连续几个季度低于200美元/吨，回到了2001年左右的水平，2022年下半年炼化上市公司化工业务板块普遍处于微利甚至亏损状态。该行认为这将有助于淘汰落后小产能，从而推动行业供需格局改善。

(3)下游需求正逐步修复。随着疫情防控政策的优化，预计下游需求也将逐步恢复，这也将有助于行业景气度的回升。

风险提示：下游需求恢复缓慢;原油价格大幅波动;新增产能投放增大供给压力等。