光大证券：国有企业估值修复 关注相关能源化工领域投资机会

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，国有企业改革的持续深化、投资者关系管理的增强有助于提高资本市场对于国有企业的关注度、熟悉度和对其业绩的认可度，推动国有企业的估值修复。其中，化工上市企业经营情况稳定，相关财务指标表现健康。与民营企业相比，化工上市央企的资本开支总额较高，配以相对稳定的ROA收益，可为国企未来业绩的成长提供有力支撑。随着新时代中沙战略伙伴关系再上新阶，关注相关能源化工领域投资机会。

▍光大证券主要观点如下：

“三年行动”高质量圆满收官，持续深化国资国企改革提升竞争力

2022年，决战决胜国企改革三年行动实现高质量圆满收官。3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，提出国资国企要进一步提高政治站位，把企业价值创造行动抓紧抓细，务求取得工作实效。

该行认为，国有企业改革的持续深化、投资者关系管理的增强有助于提高资本市场对于国有企业的关注度、熟悉度和对其业绩的认可度，推动国有企业的估值修复。

此外，化工上市企业经营情况稳定，相关财务指标表现健康。与民营企业相比，化工上市央企的资本开支总额较高，配以相对稳定的ROA收益，可为国企未来业绩的成长提供有力支撑。

国有化工上市企业的资产负债率和流动比率保持相对稳定，现金流能力明显好于民营企业。

新时代中沙战略伙伴关系再上新阶，关注相关能源化工领域投资机会

2023年3月10日，中华人民共和国、沙特阿拉伯王国、伊朗伊斯兰共和国发表三方联合声明。三国宣布，沙特和伊朗达成协议，同意恢复双方外交关系，在至多两个月内重开双方使馆和代表机构，安排互派大使，并探讨加强双边关系。

该协定有望持续促进中沙、中伊合作，有利于促进能源化工领域双边合作，推进相关中沙、中伊合作项目顺利建成，持续关注相关能源化工领域投资机会。

高分红+低估值蓝筹，国企改革主线下投资价值显现

截至2023年3月10日，中国石油(A股)、中国石化(A股)、中国海洋石油(H股)分别累计现金分红数额分别达628.2亿元、517.1亿元、386.6亿元(人民币)。

纵向对比长周期估值数据，“三桶油”A股、H股均处在长周期以来较低水平，截至2023年3月10日，中国石油(A股)、中国石化(A股)、中国海油(A股)PB分别在0.74倍、0.80倍、1.47倍，中国石油股份(H股)、中国石油化工股份(H股)、中国海洋石油(H股)PB分别在0.53倍、0.63倍、0.86倍，A股、H股估值均处在长周期以来较低水平。

此外，2018-2022年“三桶油”及华锦股份A股PB均值(0.8倍)低于海外龙头企业PB均值(1.7倍);“三桶油”及华锦股份2018-2021年ROE均值(7.5%)高于海外龙头企业2018-2022年ROE均值(4.3%)，从PB-ROE视角下，国有化工企业具有较明显的低估值属性，随着国有企业改革加速，低风险优势加持下，“三桶油”未来估值有望得到进一步修复。

风险分析：

原油价格波动风险、政策落实不到位风险、项目建设进度不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、汇率风险。