中信证券:银行板块步入可积极配置区域 优选具备长期商业模型价值的公司

作者: 智通财经 李佛 2023-03-20 09:22:17
3月17日,中国人民银行降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,海外银行流动性风险持续演绎下,当前国内银行业流动性风险稳定可控。近期银行板块回调主要归因于银行息差收窄及2023Q1季报低预期的可能。降准有效缓解部分银行息差压力,并且资产端低价抢投放行为有改善可能。展望未来,两会期间央行高层提及不盲目追求信贷高增长,银行信贷行为或缓步从“任务模式”过渡到“商业模式”,资产端低价趋势二阶导改善,同时负债端关注年内的存款利率调整机会。整体而言,银行板块步入可积极配置区域,优选具备长期商业模型价值的公司, 可从容布局高性价比品种。

事件:

3月17日,中国人民银行降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。

▍中信证券主要观点如下:

短期流动性指标空间充裕,银行资金补充内外部环境友好。

1)上市银行流动性覆盖率整体充裕,系统性风险概率很小:2022年中期/2022三季度末,上市银行的流动性覆盖比率分别位于111%-350%/105%-313%,全部位于监管要求(100%)之上且多数银行具备较大缓冲空间,

2)银行补充资金能力较强,融资环境友好:安全边际较小的大型股份制银行财务稳健,具备较强资金筹集能力,当前利率及流动性环境对高评级的上市银行亦相对友好。

长期净稳定资金比例空间较小,存款高增利好指标平稳:

1)行业整体达标,部分银行存在一定压力:2022年中期,上市银行净稳定资金比例位于102%-170%,虽然全部高于监管要求(100%)但是缓冲空间明显小于流动性覆盖率,且有14家银行低于110%,主要是存款占比较低的股份行/城商行。

2)指标趋势向好,存款总量高增/结构定期化有利于缓解行业压力:去年上半年疫情等因素影响下存款高增补充稳定资金来源,较2021年底(上市银行净稳定资金比例位于101%-165%,且有17家银行低于110%)有所改善,,2022年四季度及2023年以来,存款整体增速及储蓄存款增速均维持较快增长,推测该指标仍处于改善过程中。

关注结构性压力,金融稳定重要性提升。

当前整体流动性风险可控下,仍需关注结构性压力以及潜在的风险酝酿。

1)信贷量增价跌,存单利率上行负债成本提升。年初以来,一二月信贷剔除信用债置换后仍同比多增1.2万亿,而该行调研发现利率仍有下行,主要投放为大行,中小银行被挤出并拉低收益,同时存单利率较去年11月初上行超过60bps,抬升中小银行负债成本,当前面临息差收窄以及扩表受阻双重压力。

2)策略有限下激进操作动机提升,当前债市或部分印证。中小银行或被迫在投资端采取激进策略“提升仓位-拉长久期-下沉信用”,类似于前两年低利率环境下美国中小银行的操作,当前信贷高增与债市利率稳定低位并存的局面,部分印证了中小银行的操作方向。

降准助力流动性稳定。

本周资金市场小幅收紧,周五DR001/DR007较前一周分别提升44bps/20bps,债市表现平稳,10Y国债/国开债均较前一周基本持平,周中央行超额续作 MLF 的 情况下,再通过降准向银行体系释放中长期稳定资金约 5500 亿,合计约投放 8000 亿。

该行认为,海外银行体系流动性风险压力增加,国内金融稳定重要性提升,央行提前应对助力预期稳定。降准有助于负债格局稳定,降低银行息差压力。

风险因素:

宏观经济增速大幅下行,银行资产质量超预期恶化。

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