海通证券：A股震荡后终将上行 数字经济望成为年度第一主线

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，近期硅谷银行和瑞士信贷风险事件引发全球股市波动，阵雨过后短期或见彩虹，美债利率回落利于风险资产。美联储加息的影响仍需时候消化，雨季未结束，部分新兴市场国家等债务风险依然值得警惕。全年而言，A股震荡后终将上行，数字经济望成为年度第一主线，并关注“中特估”的策应线。

▍海通证券主要观点如下：

阵雨过后或见彩虹。

近期海外市场有一些“阵雨”，即部分金融机构发生风险事件，股票市场出现一定程度的恐慌。

当地时间3月10日美国联邦存款保险公司FDIC宣布硅谷银行被加州监管机构关闭。无独有偶，瑞士第二大银行瑞士信贷3月14日公布的财报显示2022年亏损近80亿美元，为金融危机以来最大年度亏损。3月15日瑞士信贷5年期信贷违约掉期(CDS)拉升至金融危机以来的新高，瑞士信贷股价盘中一度下跌30%。

短期“阵雨”已停，硅谷银行和瑞士信贷事件发生后各国政府反应迅速，注入流动性以稳定市场预期。雨后彩虹初现，危机受控后全球股市出现反弹。海外硅谷银行和瑞士信贷事件均为局部风险，目前尚未演变成为系统性危机;

相反，由于这些风险事件加大了市场波动，对金融危机和经济衰退的担忧也使得美联储加息预期放缓。利率下行推动全球股市反弹。

绵绵雨季尚未停歇。

如同雨季一般，雨后偶有彩虹，但乌云仍将很快笼罩天空。尽管硅谷银行和瑞士信贷风险事件短期可控，但不排除在欧美继续加息并维持高利率的环境下会出现更多类似的事件，后续仍需密切关注潜在的风险及对市场的扰动。

1980年代至今美联储共经历了6轮完整的加息周期，基本上每次都会有国家出现经济和金融危机，原因在于美债利率是全球金融资产的“锚”，美联储加息往往触发高杠杆国家或机构的危机。部分新兴市场国家、欧元区部分高杠杆国家以及日本的债务风险值得警惕。

当前海外多数国家的利率水平已从底部显著提升，在全球高利率环境下，海外风险因素或已在悄然间持续积累。目前美国的经济整体仍展现一定的韧性，而其他海外国家的经济已明显走弱，站在当前时点，还需警惕来自其他海外国家的风险事件冲击。

23年市场春意盎然。

短期市场迎来雨后彩虹，全年市场仍将春意盎然。经历过去一周海外市场的扰动后，短期“阵雨”已过。同时，美联储3月加息预期得以缓和，美债利率快速下行，全球货币环境有所改善，有利于全球风险资产。

就国内而言，经济复苏势头较为强劲，稳增长政策仍在持续发力，在资金面和基本面的支撑下，A股市场有望迎来“雨后彩虹”。需要注意的是，整个“雨季”还没有结束，由于美联储仍在加息，未来一段时间海外市场的扰动因素仍存。

全年而言，“雨季”终将过去，美联储加息周期终究会结束，国内因素是A股市场的主导变量，23年A股春意依旧盎然，将呈现震荡上行态势。全年来看，数字经济代表的TMT依然是第一主线，“中特估值体系”需要重视，新能源和消费有结构性机会，关注黄金的阶段性投资机会。

风险提示：

通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。