香港宽频(01310)：有理由的减价战

本文来自“雪球网”，作者为雪球号“一分钟投资笔记”，智通财经摘编原文如下，供投资者参考，不代表智通财经观点。

香港宽频(01310)的业绩，在充满竞争的香港电讯市场中可算有惊喜。

管理层称公司“开始收成”，重点是在固网市场中开始提高价格，在其年度业绩中显示，“于2017财政年度开始时，我们将住宅业务重心由增加用户数目转为专注收益市场。2017年8月的新签及续约合约ARPU(每名用户每月收入)达每月194港元，远高于截至2017年8月31日止年度的过往全数基本住宅ARPU每月168港元。”

由于香港一般固网合约为两年制，假如没有其他减价战的冲击，未来两年公司的住宅ARPU可以增加约15%，另一方面，年度业绩报告亦提及商业宽频服务与新世界电讯合并后，仍有增长空间。“经过初期的整合阻滞之后，我们的增长势头于2017年下半年再次攀升，收益按半年增长12%至6.39亿港元(2017年上半年：5.69亿港元)。”

同时，商业用户及ARPU数目都有上升，“年内，我们的企业客户达到净增加4000户至54000户，企业ARPU增至每月1463港元(2016年：每月1234港元)。根据通讯办最新的统计数字，我们的宽频用户市场份额于2017年7月31日增至18.8%(2016年8月31日：17.8%)。”

与新世界电讯的整合及用户ARPU提高，使公司的 EBITDA 下半年亦较上半年增长16%，都反映出香港宽频有能力加价，令公司的利润更高。

当见到香港宽频收入持续趋升时，再对比一下香港电讯(06823)今年上半年整体收入出现下跌，难怪前者近日更受追捧。

不过，如果只听管理层一面之辞，例如他们经常说以香港电讯做竞争对手，也有机会不了解市场形势。事实上，过去几年香港电讯的住宅宽频用户保持稳定，维持在大约140万至141万户之间。在香港市场规模增长变化不大的情况下，其实香港宽频过去几年打减价战，主要获取的客户应该是有线宽频(01097)，而非香港电讯。可见两强相争，并非渔人得利，而是弱者先死。

所以，可以估计，随着有线宽频的住宅用户大幅减少，香港宽频的低价战略也难以获得更高市占时，不如慢慢加价，有钱大家一起赚。既然固网战场已打完，于是在流动服务开辟新战场，以低价战略吸引流动客户转台至香港宽频。个人估计，公司的流动业务不会赚到大钱，但可以作为一个增值服务，吸引用户使用逐渐加价的固网宽频。

理论上，假如没有新一轮固网减价战，香港宽频的业绩应该可以持续增长。不过，和电香港的固网业务已经转售，新买家会否打算加速在香港发展，获取更高收入，仍属未知之数，可以持续观察。

但更重要的一点是，受惠业绩增长强劲，香港宽频短短两天已升接近两成，股价亦升至9.5元，而香港电讯周一收报9.51元，股价几乎一样，不过香港宽频全年派息45港仙，而香港电讯去年则派61.85港仙，相差超过37%。

到底香港宽频未来的增长，能否让投资者接受更低的股息，抑或目前香港宽频的股价已经过热，大家可以自行分析。

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