广发证券：当前市场聚焦政策反转、困境反转及美债反转

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，当前市场核心逻辑仍是“思•变”的三重奏：一是“政策反转”：“中特估值—央国企重估”和“数字经济”有望成为信用扩张新抓手(电力/运营商/交运/超算中心/数据要素);二是“困境反转”：优选低估值高Δg(消费建材/中药/创新药/自动化设备);三是“美债反转”：“港股天亮了，千金难买牛回头”，配置港股“三支箭”：扩内需“消费优先”&“消费升级”，即医疗保健(医疗服务/器械)，消费(啤酒/纺织服装);海外流动性反转“重建”&“发展”：平台经济;扩大有效需求，即地产竣工链(家电/家具)。

破晓行情等待“4月决断”，主线渐明—“思·变”三重奏。政策反转(“数字经济”+“中特估—央国企重估”将成为宽信用新抓手)、困境反转(复苏强弱等待4月决断)、美债反转(美联储加息“强弩之末”)。A股大底存“估值沟壑”，当前各行业的估值分化程度已有所降低但仍有收敛空间，这意味着本轮指数震荡上移中的“估值填坑”行情并未结束。

政策反转：共识在凝聚，TMT估值回归尚未结束，交易层面风险在整体估值偏低状态下不会成为主要矛盾，中长期仍以基本面为锚。(1)政策反转线索下我们持续提示两大信用扩张新抓手“中特估—央国企重估”&“数字经济”，近期市场共识在快速凝聚。(2)当下TMT交易拥挤问题：TMT横向&纵向估值整体仍偏低，借鉴当年“茅指数”和TMT交易热度迅速上升期的经验，短期波动或将放大，但仅因交易层面导致趋势下行的概率并不大，预计“估值填坑”继续。中长期走势仍以基本面为锚。

困境反转：经济仍处复苏轨道，优选低估值的△g行业，等待4月决断。(1)现实验证仍需等待“4月决断”：高频数据看经济仍处复苏轨道，新房成交同比由降转升;(2)优选低估值高△g行业：高弹性△g行业的估值仍然在相对低位，如商用车、生物制品、广告营销、计算机、装修建材等，而部分高景气赛道结构性仍不便宜。

美债反转：联储加息“强弩之末”，港股ERP对海外风险较充分计价。港股中期定价重在把握中国基本面、美债收益率这两个核心变量，当前港股risk off已对海外利空相当程度计价。3月FOMC会议散点图显示2023年政策利率预期中位数为5%-5.25%，指向本次加息或已至尾声。维持港股“天亮了，千金难买牛回头”。