海通证券:煤炭板块估值处于底部区间 关注低估值高分红龙头公司的防御机会

作者: 智通财经 李佛 2023-03-28 09:37:43
煤炭矿权费用大幅提升,利好现有煤炭企业资源价值重估。

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,目前煤炭基本面稳健,煤价整体高位震荡,电厂需求逐步进入淡季+两会后供给恢复,供需边际略有宽松,后续非电需求拉动以及矿难带动安监趋严效果仍需观察,叠加海外风险犹存,市场整体处于观望状态,板块震荡调整。当前煤炭板块整体PE估值仅4~5x,处于底部区间,随着年报及一季报逐步披露,主流上市公司业绩及分红仍有望表现优异,在市场不确定性加剧的情况下,建议重点关注低估值高分红龙头公司的防御机会。

▍海通证券主要观点如下:

煤炭矿权费用大幅提升,利好现有煤炭企业资源价值重估。

(1)陕西省自然资源厅:3月21日公开挂牌出让神木市煤炭勘探等7宗煤炭矿业权,起始总价62.06亿元,最终总成交金额396.52亿元,总体溢价率达539%。截至目前,已累计出让矿业权15宗,出让收益总计494.87亿元。

(2)山西省人民政府:3月23日召开全省煤炭增产保供动员部署会议,省长强调坚决扛牢煤炭增产保供政治责任,奋力攻坚完成今年目标任务。

(3)财政部:为支持国内煤炭安全稳定供应,自2023年4月1日至2023年12月31日,继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率(原税率为3%~6%,按进口价1000元/吨计算,影响进口成本约45元/吨)。

该行认为,中长期看,煤炭矿权费用大幅上升,代表煤炭作为资源品价值逐步被市场认可,一方面或导致未来投产煤矿成本显著上升,对煤价形成支撑,一方面利好现有煤炭企业资源价值重估。

港口煤价继续小幅下跌,水利部预计今年汛期旱涝重于常年。

(1)水利部:3月24日进入汛期,较往年偏早8天。预计今年汛期区域性、阶段性旱涝重于常年,极端水旱灾害事件多发。黄河中下游、海河流域、松辽流域、珠江流域等汛情偏重,江淮、江南等地可能发生阶段性干旱。

(2)截至3月24日,本周秦港煤价降至1095元/吨,环比/同比-20/-480元/吨(增幅-1.8%/-30.5%)。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比-19/-24/-33元/吨至943/859/927元/吨。

(3)本周(3月17日-23日),沿海八省电厂平均日耗189万吨,较去年农历同期+6.8%(上周分别为188万吨、2.8%);平均库存2993万吨,较去年农历同期+8.6%(上周分别为2937万吨、11.1%)。

(4)截至3月24日,北方四港库存1658万吨,较22/21年同期+322/93万吨(上周同比+356/61万吨)。

该行认为,随着本周降温,电厂日耗环比略有回升,但整体仍处于淡季,而供给端整体稳定,且提前入汛或增强水电替代效应(但极端水旱灾害或也较重,水电高峰期替代效应仍需观察),本周港口煤价小幅回落。

考虑到非电需求复苏及库存高位水平的综合影响,预计短期震荡为主,后续仍需继续关注经济复苏及下游需求实际释放情况,同时关注安监对主产区特别是露天矿产量影响情况。

钢材价格大跌,铁水产量高位,钢焦博弈下双焦市场或承压。

截至3月24日,供给端,焦化厂开工率74.6%,环比+0.1pct;需求端,Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量240万吨,环比/同比+0.9%/6.1%(上周同比+3.2%)。

该行认为,本周钢材价格显著下跌,钢厂利润严重收缩,但生产积极性尚可,铁水产量仍在高位上行。而供给端,由于原材料焦煤价格有所回落,焦企利润修复下开工率有所回升。目前焦炭供需维持弱势平衡,后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。

焦煤方面,受钢材价格下跌,叠加矿难及两会后供给逐步恢复,本周产地焦煤价格有所回落,但考虑到下游库存持续低位、且国际焦煤价格仍倒挂,若需求边际出现改善弹性可期,后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。

风险提示

下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

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