国海证券：钠电作为储能的重要补充 聚阴离子正极材料有望受益

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，钠离子电池是储能的重要补充，市场空间广阔。其中聚阴离子类正极材料循环稳定性佳，钠电正极路线中最适宜储能。综合考虑钠离子电池产业化提速给上游正极材料带来需求的提升，聚阴离子类正极材料循环稳定性高，在钠电路线中最适宜储能需求。维持钠离子电池材料行业“推荐”评级。建议关注有聚阴离子正极材料技术储备的标的：如多氟多(002407.SZ)、传艺科技(002866.SZ)等。

国海证券主要观点如下：

钠离子电池是储能的重要补充，市场空间广阔

电化学储能发展迅猛，该行预计2025年全球新增电化学储能装机量达到249.5GWh，2021-2025年CAGR为80%。据中科海纳官网，相比锂电池，产业化的钠离子电池原材料具有成本优势，且在安全性能、高低温性能和倍率性能上表现更为优异，该行预计在碳酸锂价格高位下钠离子电池将迎来快速发展期，有望成为储能的重要补充。假设2025年全球电化学储能中钠离子电池渗透率为10%，该行测算钠离子电池储能需求达到约25.0GWh，以平均价格0.72元/Wh计算，合市场空间180.0亿元。钠离子电池正极材料需求快速增长，该行测算2025年储能钠电正极材料需求为6.24万吨，以平均价格7万元/吨计算，合市场空间43.7亿元。

聚阴离子类正极材料循环稳定性佳，钠电正极路线中最适宜储能

聚阴离子体系具有较好的倍率性能和循环稳定性能，有望成为钠电中最适合长时储能的路线。聚阴离子体系循环寿命基本在4000次以上，理论循环次数可达10000次，较其他钠电正极体系具明显优势。聚阴离子类正极材料种类繁多，其中铁基化合物成本较低。硫酸铁纳体系原材料成本仅为362元/吨，且具有较高的工作电压(3.8V)和可逆容量(超过100 mAhg-1)，或成为未来发展趋势，但如何在低温合成并碳包覆成为技术壁垒。

提升电导率+降本，相关公司积极布局

聚阴离子类正极材料电子电导率较低，部分含钒化合物成本较高，限制了其产业化应用。工业生产通常采用碳包覆、纳米化合离子掺杂进行改性提高电子电导率。而聚阴离子类正极材料的降本路径包括：1)探索低成本规模化制备方法，如机械化学法。2)研发无钒聚阴离子正极材料。相关公司持续布局聚阴离子体系。其中众纳能源已建成百吨级硫酸铁纳正极量产线，2022年6月电池中试投产，预计2023年2GWh产业化生产。多氟多、传艺科技、鹏辉能源等公司均布局聚阴离子正极路线。

风险提示：钠离子电池产业化进度不及预期;项目建设进度不及预期;原材料价格大幅波动的风险;技术更新带来降本不及预期;宏观经济波动风险;重点关注公司业绩不及预期;钠离子电池未来市场空间存在一定的不确定，相关测算仅供参考。