从不良率、负债成本双下降，看浙商银行（02016）的高质量发展

资产、营收保持双位数增长，增速稳居全国性股份制银行第一，面对大环境的波动，浙商银行（02016）2022年展现出了强劲的成长性。

智通财经APP了解到，3月27日，浙商银行发布2022年财报，实现营业收入610.85亿元，同比增长12.1%，增速连续6个季度稳居全国性股份制银行第一，股东净利润为136.18亿元，同比增长7.67%，净利率为22.29%。公司拟向全体股东每10股分配现金股息2.1元，股息率达8.9%。

此外，截至2022年末，浙商银行总资产2.62万亿元，同比增长14.66%，发放贷款和垫款总额1.53万亿元，同比增长13.2%，规模稳健扩张，贷款资产占比总资产稳定在58.4%。期内资本充足率11.60%、一级资本充足率9.54%、核心一级资本充足率8.05%，均保持健康发展的水平。

不良率五年来首次下降 内生性增长强劲

浙商银行是浙江省领先的股份制银行，以集约化及内涵式增长，实现了规模、效益及质量的协调发展。过去五年，该行各项经营及规模指标基本处于双位数的增长水平，领先于同行。2018-2022年，公司资产规模、负债规模、发放贷款规模、营收复合增速分别为12.33%、12.3%、15.22%及25.12%。

对比来看，全国规模较大的股份制银行在资产端有双位数增长，但在业绩端基本处于单位数的复合增长水平，远低于浙商银行。规模较小的地方性银行，资产端多实现单位数增速，部分业绩处于下滑趋势。

2022年，浙商银行继续保持各项指标领先趋势，各项贷款增速列全国性股份行第一，各项存款增速列全国性股份行第二，且存款付息率在可比银行中降幅最大。

浙商银行的收入结构中，利息净收入基本保持双位数增速，而非利息净收入于2022年恢复至双位数增速，占比22.96%，高于同行水平，收入结构更加合理。净利差有一定的波动，整体仍呈向上趋势，2022年为2.02%，相较2018年提升0.26个百分点，平均ROE由于资产规模扩张有一定下滑，为9.02%，处于行业中等偏上水平。

高质量发展是浙商银行业绩长青的基石，2022年公司有效开展风险化解攻坚，公司不良贷款率为1.47%，较年初下降0.06个百分点，这是五年来的首次下降。拨备覆盖率182%，较上年提升7.58个百分点，风险抵御能力进一步增强。同时，公司资产充足率常年在11%以上，而核心一级资本充足率稳定在8%以上。

贷款投向审慎 负债成本降低

在资产端，浙商银行2022年生息资产达到2.34万亿元，同比增长16.4%，近五年复合增长率为11.44%，占比总资产的89.3%，比较稳定。而在生息资产结构中，发放贷款及垫款、投资、存放和拆放以及存放央行分别占比62.96%、24.28%、6.71%及6%。贷款占比最高，平均收益率也高，2022年为5.12%，往年则稳定在5-6%之间。

回归本源、聚焦主业，浙商银行全面启动供应链金融、普惠金融、科创金融、数字金融、绿色金融、综合金融“六大工程”，全力支持制造业等实体经济融资需求。从贷款投向上看，制造业、租赁和商务服务业及批发和零售业占比总贷款分别为14.22%、13.73%及11%，合计38.95%。

浙商银行践行“经济周期弱敏感资产”策略，并提出“321”的打法：“3”就是要优先投放零售、小贷和供应链金融，这是公司获得稳定收益率的核心。2022年弱敏感经营策略初见成效，实现营收169亿元，占比29%，而小额分散资产实现营收99亿元，占比17%，合计占比达46%。

浙商银行垒好经济周期弱敏感资产压舱石，把质量增长放在第一位，除了业绩成效外，还体现在不良率上，制造业、批发和零售业及建筑业等不良贷款率均有不同程度下降，其中制造业同比下降1.38个百分点，驱动整体不良贷款率五年来首降。此外，期间其可疑及损失贷款比率为0.72%，同比下降0.42个百分点。

在负债端，浙商银行一方面优化负债结构，另一方面积极降低负债成本。2022年吸收存款、同业及其他金融机构存放、向央行借款以及债券分别占比68.43%、15.29%、2.45%及13.5%，其中吸收存款占比不断提升，相比于2018年提升了9.84个百分点。期间负债成本全面优化，平均付息率都有不同程度下降，其中吸收存款下降0.18个百分点，整体付息率2.35%，同比下降0.19个百分点。

浙商银行存贷比保持审慎状态，2022年为91.6%，同比下降3.59个百分点，但在过去五年基本保持在90%以上。在资产得到有效利用同时，注意防范并控制风险，这符合公司审慎的贷款投放理念。此外，公司有24.28%的生息资产用于投资，但大部分用于投资债券，主要为金融债和政府债，收益率较为稳定。

坚持四大战略 成长性获市场认可

过去几年，浙商银行实现了规模、效益及质量协调发展，得益于其对四大战略的坚守，即数字化改革系统开启、深耕发展全面推进、五大板块协同发展及财富管理全新启航。

2022年初，银保监会、央行相继发布了《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》和《金融科技发展规划（2022-2025年）》，银行数字化改革浪潮启动。浙商银行主动融入浙江省数字化改革的大局，构建数字化改革的“四梁八柱”“185N7”改革体系方向，打造数字微海生态系统。通过数字化改革，该公司在综合金融、共富金融、普惠金融等各类场景中精准发力。

公司深耕浙江大本营，2022年省内融资服务总量达到8398亿，同比增长6.5%，省内各项存贷款余额分别为4628亿元及4997亿元，增幅分别为12%和15%。此外，公司将业务全面推进至环渤海、珠三角及中西部等地区，2022年长三角、珠三角及京津冀三个区域项目余额占比合计超过68%，其中长三角及珠三角收入贡献分别为54.71%及9.66%。

大零售、大公司、大投行、大资管、大跨境是浙商银行的五大业务板块，协同并进，共同驱动业绩成长。公司将大零售板块定位为第一板块，重塑经营体制，加快推进财富管理全新启航。2022年，大零售板块个人用户数量873.36万户，同比增长4.51%，小微企业贷款用户11.93万户，贷款余额2772.86亿元，同比增长17.22%。期间，该公司零售银行业务收入增长达16.91%，收入份额为53.19%。

成绩的取得，离不开浙商银行新管理层决策及执行力，以“一流的商业银行”愿景为统领，明确“三个一流”的目标方针，在“服务浙江、服务浙商”的过程中，深入践行“金融向善”的价值观。2022年，公司不仅出清了问题股东，同时坚持审慎的投资理念，使得资产质量不断夯实。

浙商银行出色的成长性及盈利能力获得了市场的认可。中金发布研报称，浙商银行全年扩表积极，息差保持韧性，手续费多点开花，看好公司新战略及五大业务板块协同发展的新格局，目标价3.56港元；海通证券研报称，浙商银行降负债成本有成效，资产质量夯基础，非贷业务驱动中收增长，合理目标价为4.83港元。

上述投行目标价比浙商银行现价分别高出32.34%及79.55%。目前，浙商银行PB及PE值分别为0.37倍及3.77倍，而港股银行板块平均值分别为0.5倍及4.2倍，公司处于低估状态。基于公司强劲的基本面及资产质量，投资者长期持有，有望获得市值溢价+高额股息率双重回报。