新一季财报下，看阿里健康(00241)、京东健康(06618)、平安健康(01833)发展路径纵深分化

受医疗资源分布不均、人口老龄化、慢性病患病率上升等因素的影响，近年来，我国互联网医疗始终保持高增长态势。经过三年疫情人民群众对互联网医疗带来的便捷性有了更加直接的体验，线上医疗用户群体高速增长。

随着上述社会刚需驱动互联网医疗行业高增长，药品、医疗及医保相关政策联动发力，多种应用场景促进互联网+医疗深度融合，正推动互联网医疗向更完善、深化的方向加速发展，在我国医疗服务体系中发挥的作用日益重要和突出。

如今，由多业态融合所打造的完整“医+药+险”闭环正在成形，互联网医疗在医疗行业的渗透率有望得到进一步提升。其中，互联网医疗服务及医药电商是赛道中备受关注的两大重点领域。近日，领域内三大互联网医疗公司阿里健康(00241)、京东健康(06618)、平安健康(01833)陆续公布最新财报，以差异化的商业模式展现了各自在互联网医疗行业中的优势与价值。

作为以医药电商为主要模式的互联网医疗企业，阿里健康与京东健康在业务模型、利润和成本结构方面非常相似，在线零售药房业务为其主要营收来源。

阿里健康

阿里健康通过在支付宝设立医疗健康频道、在淘宝设立阿里健康大药房等频道，联动阿里生态的流量获取能力，持续升级服务体验。凭借平台协同基因，截至最新报告期(2022年9月30日)，公司线上自营店的年度活跃消费者(于过往十二个月在线上自营店实际购买过一次或者以上商品的消费者)超过1.2亿。

据智通财经APP了解到，阿里健康以医药自营业务为其最主要收入来源，上述报告期内，公司实现医药自营业务收入100.82亿元人民币，占总收入比重约为87.66%，包括自主经营的B2C零售、相关广告业务和B2B集采分销业务，目前已获授权在天猫医药平台承接或开设1.4万家品牌旗舰店。

其中，阿里健康在供给侧品类方面表现突出，为国内医药健康品SKU最丰富的服务平台。截至2022年9月30日，已服务于逾2.7万个商家，同比增加2000个，且于报告期内库存数量超过4800万个SKUs，同比快速增加800万个。

京东健康

京东健康通过构建“互联网+医疗健康”生态，提供一体化服务，业务以医药和健康产品销售为主。截至2022年12月31日，京东健康年度活跃用户数量超过1.54亿，同比净增加3100万。

2022年度，京东健康自营业务维持强劲增长，收入达人民币404亿元，同比增长54.2%，占总收入比重约为86.51%。其中，京东健康自营业务主要通过“京东大药房”经营，逐步建立起涵盖行业领先的制药公司和健康产品供货商的供应链网络。

凭借与京东物流合作，京东健康在物流布局方面展现出较大优势。截至2022年12月31日，公司使用了京东物流全国范围内的22个药品仓库和超过500个非药品仓库，药品“自营冷链”能力已覆盖全国超过300个城市;此外，通过打造线上线下一体化的业务体系，公司DTP药房已覆盖全国26个省级行政区，经营超过400个特药品种。

平安健康

平安健康通过确定会员制收费，辅以差异化服务获增值收入。截至2022年底，公司累计注册用户数为4.54亿，同比增长7.3%;过去12个月内付费用户数(购买医疗健康服务的会员制用户)达到近4300万，同比增长5.3%;

其中，B端累计服务企业数增加至978家，过去12个月的付费用户数达到约300万;F端过去12个月的付费用户数超3400万。

由于商业模式有所差异，2022年度，公司健康服务为公司最主要的收入来源，全年贡献收入占比约58.65%，与之对应的医疗服务收入占比则为41.35%。其中，医疗服务收入与利润连续三个报告期不断提升，促进了毛利率显著提升和亏损大幅收窄。

与前两者有所不同的是，平安健康强调高附加值的“管理式医疗+家庭医生会员制+020医疗健康服务”三大模式创新，通过建立的标准体系、准入机制、服务标准，链接各层面医疗健康资源为用户提供专业、全面、高品质、一站式的企业健康管理服务。

在确立了引领企业健管市场的战略方向后，互联网问诊、医药电商这些业务形态，只是作为平安健康打造其商业版图的部分手段而已，其核心本质就是代表支付方整合供应方，通过家庭会员制的串联作用，带给用户全流程的最具性价比的医疗健康服务。

值得一提的是，作为平安集团管理式医疗模式的重要组成部分以及医疗生态圈旗舰，平安健康目前在丰富的支付方资源、完善的供应商网络、领先的服务体系以及强大的平安生态赋能等方面已构筑起其核心竞争优势。该司从业态发展来看，更类似于美国联合健康HMO模式下的专注医疗与健康服务的Optum。

纵观整个行业发展，随着多种应用场景促进互联网+医疗的深度融合，互联网医疗服务、医疗信息化、医药电商、互联网商保、医疗智能硬件等都在不断演变，朝着完整的服务闭环发展。

其中，在医药电商方面，新药特药、处方外流、技术推动、政策清晰等驱动因素推动医药电商发展。据机构观点认为，具有网络效应的互联网巨头将成为市场主要参与者，然而，现阶段大部分医药电商平台仅能提供单一的售药服务，发展具备专业化的咨询能力等附加价值将成为未来趋势。

而在医疗服务方面，互联网医疗服务市场正处于政策释放期和快速发展的初期阶段，医保支付接入将帮助行业释放增量空间。医院和科技公司主导各具特点，慢病管理将深化。

据华安证券预计，我国在线问诊市场在2019年至2024年将按77.4%的复合年增长率增长，并于2030年达4070亿元，占中国医疗咨询总量的68.5%，行业增量空间大，互联网医疗健康服务将成为主要深化方向。