中金:维持心动公司(02400)“跑赢行业”评级 目标价升至35港元

中金预估,心动公司(02400)《香肠派对》1Q23收入约为3亿元左右,全年有望实现同比增长

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持心动公司(02400)“跑赢行业”评级,因行业估值中枢上移,目标价上调14%至35港元,上行空间28%。近期组织了公司2022年业绩后NDR,管理层就投资者关心的游戏产品、TapTap社区战略和发展规划以及盈亏平衡路径等进行观点分享。心动公司多款自研第一方游戏年中预计上线,创新向产品储备丰富。

报告主要观点如下:

多款自研第一方游戏年中预计上线,创新向产品储备丰富。

公司表示年内重点新品关注:1)《火炬之光:无限》,已有版号,海外前两个赛季月均流水约2500万元,公司表示将于5月开启国服公测和全球的正式上线,通过玩法改善以及赛季缩短,月流水或有改善空间;2)《火力苏打(T3)》,已有版号,去年海外上线月均流水约1000~1500万元,该行预计国内将在6月上线;3)《铃兰之剑》,已提交版号申请,公司表示计划取得版号后全球同步上线,战棋类游戏商业化潜力有待进一步测试。

老产品核心关注《香肠派对》,该行参考第三方数据预估1Q23收入约为3亿元左右,全年有望实现同比增长。展望后期自研新品储备已有组队挂机游戏《出发吧!麦芬》、动作卡牌游戏《伊瑟:重启日》及《心动小镇》等,第三方Tap独占游戏储备亦较丰富。

TapTap有望受益于国内游戏市场供给恢复;国际版改版焕新,重视社区氛围构建。

公司表示自一月寒假以来,TapTap国内版整体处于相对淡季,用户规模平稳。该行预期随着游戏产品陆续定档,平台活跃性有望在暑期获得提升,核心关注市场热度高的大产品、第一方产品上线带来的用户增量,全年预计国内MAU为4500万。国际版此前重点围绕社区氛围构建、品牌目标等进行了较大的改版,亦为开发者游戏出海提供更好的空间与解决方案。

该行认为,TapTap国内版有望进一步提升其在游戏广告市场的渗透率(按2022年游戏广告市场500亿元预估其市占率约为2%),中长期或将朝10%+方向发展。2023年公司目标盈亏平衡,收入增长、费用优化。公司此前表示2023年整体目标为盈亏平衡。该行认为2023年游戏收入和TapTap收入均有望20~30%左右的同比增长,研发费用在团队优化后或有近30%同比降幅,营销开支或保持基本稳定,但更多用于新游推广、减少TapTap国际版营销投入,注重ROI提升。该行认为,公司自研产品逐步明朗,成本优化力度较大,随着游戏市场回暖或在下半年逐步实现盈亏平衡,全年或有望实现小幅盈利。

风险提示:行业监管及市场风险,游戏上线进度及表现不及预期,TapTap用户增速放缓及商业化进程不及预期,海外市场竞争加剧。

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