周黑鸭（01458）股价已完成底部中枢构建

周黑鸭（01458）的股价或已完筑底。

智通财经APP注意到，周黑鸭的股价已在3.5-3.8港元左右盘整1个月时间，在技术层面，已经突破30日线，并于4月14日上探60日线。同时，日线MACD指标在近期完成了两个底背离，说明底部已经开始企稳。

另据智通财经APP数据，近期资金已经开始介入周黑鸭。截至4月13日收盘的近5个交易日，周黑鸭获得5588.57万港元资金净流入。股价筑底企稳叠加公司2023年业绩快速回暖的预期，投资者有望享受戴维斯双击的收益。

业绩筑底企稳，2023年高增长可期

业绩是影响公司股价的最大变量。通过对周黑鸭基本面的分析，亦可得出公司股价已经筑底成功的结论。

众所周知，近三年以来，影响周黑鸭业绩最大的β是疫情。在疫情冲击之下，周黑鸭业绩中贡献较大的交通枢纽门店，高铁、机场渠道，因为门店关闭较多、高铁及飞机出行人数的减少，引起业绩异常波动。

周黑鸭2020-2022年营收均不如2019年。其2022年财报数据显示，周黑鸭总营收为23.4亿元（人民币，下同），同比下降18.3%。另外，受到原料成本上升、直营业务刚性成本、以及汇兑损失等非经常性损益影响，集团全年净利润为2528.3万元。

不过，拆分营收与利润的下降原因来看，短期因素占主导地位，短期因素消散后未来反弹的弹性亦将较行业平均水平更大。

据悉，1月12日，周黑鸭发布公告，称2023年目标为努力实现人民币2亿元或以上利润，此中，2亿元的净利润较之2022年增长近8倍。亦在2022年财报表示，2023年目标新开门店1000家左右，仍然保持了较快的开店速度。

站在行业角度，周黑鸭开启“千店计划”的底气，源自于休闲卤制品仍然是中国休闲食品行业的一条优质赛道。

根据Frost&Sullivan的资料，中国休闲食品行业的零售价值由2012年的5148亿元增至2020年的12984亿元，复合年增长率为12%。在中国休闲食品行业的各品类中，休闲卤制品具有风味浓郁、令人上瘾的特性，复购率高，市场规模增长速度最快，由2010年的232亿元增至2020年的1123亿元，复合年增长率为17%。

国信证券认为，由于卤制品具有上瘾性的特点决定了其天然具有较高的消费粘性，随着消费者消费能力的提升，未来消费频次亦将稳步提升，推动行业规模持续高速发展。

微观来看，作为卤味巨头之一，周黑鸭在不利的经营环境下仍保持了足够强的品牌势能。2022年，公司销售毛利率维持在55%的高水平，证明周黑鸭高端卤味品牌调性并未改变，在消费者的心智中占据了重要地位。

多频共振强化竞争优势

据此有理由相信，只要给周黑鸭一个安定的经营环境，其基本面定能“王者归来”。与此同时，作为卤味市场头部品牌，公司的差异化竞争优势也将进一步巩固。原因是，在同等条件下，市场参与者行业生存环境是一样的，但起跑线却各不相同。

周黑鸭的核心优势在于，公司的产品不仅是消费者想要买的产品，也是经销商想卖的产品。2019年，周黑鸭门店数量为1301家，全部为直营门店。公司开放特许经营之后，利用社会“杠杆资源”迅速扩大门店基本盘。

截止2022年底，周黑鸭门店总数达3429家，已覆盖全国319个城市。在财务方面，2022年，周黑鸭直营门店贡献49.3%的营收，特许经营业务的营收贡献迅速增长，已经达到了29.6%。周黑鸭前期特许加盟商布局，已充分具备快速扩张条件，对业绩释放是巨大的。

目前，周黑鸭借助优质经销商资源完成空白市场的进入，公司的销售渠道已下沉到社区、下沉到三线城市以下市场。面对丰富的消费场景，公司对销售业态持续优化升级。

财报显示，周黑鸭加快在社区场景的探索，于2022年2月22日启动社区店项目，在全国范围内积极布局社区店，实现了开店数量的不断突破，截至2022年12月31日，全国社区店总数已近800家，成为周黑鸭优化门店结构的重要业态。“小而美”的社区店铺设，使得周黑鸭有效抵御住疫情的影响，2022年社区店终端零售额达到了4.3亿元。

与此同时，覆盖更多的城市、下沉到三线以下城市，可以有效增加周黑鸭的业务弹性。2019年，周黑鸭一线城市及新一线城市门店占比为72.8%；而在2022年，在三线城市以下的下沉市场，周黑鸭门店数量已超过1000家。

不可否认，不同的消费场景、不同的市场圈层，背后消费者的个性化需求变得丰富。这必然要求周黑鸭将以产品为导向的思维模式，转变为以客户需求为导向。在这背后，多样化的、好吃的产品即是周黑鸭的竞争力。

于是我们可以看到，在产品端不断推陈出新打造“爆款”。2022年财报显示，周黑鸭聚焦年轻消费主力，成功推出大单品——小龙虾虾球，单月最高销量突破100万盒，全年小龙虾虾球终端零售额超2.3亿元。

此外，周黑鸭还不断扩充五香系列产品、补充素菜品类、推出中低价格带系列等满足消费者更多需求。面对不同的消费者和社区及三线以下城市的下沉，周黑鸭推出小盒新品，补充9.9-25元中低价位段的空缺，由此拉动了销售。据悉，在周黑鸭的产品结构中，新品终端销售额贡献率从1.6%提升到20%。

难能可贵的是，做好品类优化的同时，周黑鸭对供应链管理、生产成本的控制能力也在同比提升。

智通财经APP了解到，周黑鸭通过战略性储备、能耗矩阵管理、仓配数字化等举措，不断优化供应链能力，持续对冲了原材料价格上涨带来的影响。在生产端，通过OCM（生产成本管理）精细化管理，生产成本细项精细化核算，降低全链条成本；在采购端，通过搭建市场价格分析预测模型，预判价格走势并制定动态采购策略，前后端联动，优化采购成本。

除此之外，周黑鸭通过不断加强组织能力建设，更新迭代组织战略体系，致力于打造一个以绩效为导向、精简高效的组织团队。在过去的三年是时间里，周黑鸭店面增长了1.6倍，但组织却进行了精简，管理人员减少超过10%。

综上所述，经历“黑天鹅”事件的这三年，周黑鸭的经营管理不但没有“失序”，反而修炼得更加“有序”。有序的经营环境结合有序的成长势能，周黑鸭兑现业绩增长指引将成大概率时间，到那时再回过头来看，周黑鸭的股价其实早已完成底部中枢构建。