东吴证券：AI需求引领新一轮半导体周期起点 坚定看好投资窗口已至

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，半导体复苏关注度极高，投资窗口已经开启，坚定看好半导体投资窗口已至。本轮半导体周期从21年中开始下行，见证需求趋弱、库存累计、原厂亏损，调整时间、空间均已相对到位。从晶圆厂、封测厂、终端需求等终端多重验证，认为23年内周期有望见底回升。站在AI需求引领的新一轮半导体周期起点，核心是提升仓位配置比例。大市值公司作为机构配置首选，排序理应靠前，战略重视大市值。

两条思路：1)优选强周期、早周期，“数据免疫”环节，代表关注中芯国际(688981.SH)、韦尔股份(603501.SH)、东芯股份(688110.SH)、必易微(688045.SH);2)逆向思维，关注市场不看好的底部滞涨细分，如时代电气(688187.SH)。

东吴证券主要观点如下：

半导体复苏关注度极高，投资窗口已经开启。本轮半导体周期从21年中开始下行，见证需求趋弱、库存累计、原厂亏损，调整时间、空间均已相对到位。该行从晶圆厂、封测厂、终端需求等终端多重验证，认为23年内周期有望见底回升。坚定看好半导体投资窗口已至。

海外财报季即将开启，关注龙头指引。海外研究的意义在于前瞻判断与映射指引，台积电业绩会(4月20日)为短期关注重点。公司23年1-3月营收同比分别+16.2%，+11.1%，-15.4%。彭博一致预期公司FY23Q2营收同比-7.7%，EPS同比-28.0%，毛利率下降至52.6%。考虑到需求复苏尚需时间，该行认为公司营收及利润下滑趋势将持续，而市场对此已有预期，即使下调幅度也不大。考虑到部分大客户需求有望在23H2回暖，公司有望维持Q3行业见底的看法(能见到毛利率、产能利用率回升)，坚定投资者信心。

把握核心矛盾，战略重视大市值。站在AI需求引领的新一轮半导体周期起点，核心是提升仓位配置比例。大市值公司作为机构配置首选，排序理应靠前。

选择强周期和早周期，看好“数据免疫”细分领域。强周期环节，晶圆代工将为首选，中芯国际作为国内龙头将受益稼动率回升;早周期环节，存储、低端模拟等将为重点。以存储为例，行业基本面尚未见底，但作为波动性较大的早周期环节，股价已进入“数据免疫”阶段。涨价弹性预期较大，相关公司市场表现短期也有望跑赢市场。

逆向思维，底部滞涨均有可为。功率半导体由于汽车下游占比较高，受损于整车格局恶化，排序处于半导体最末端，股价已滞涨多时。以时代电气为例，公司基本面仍然处于持续上行阶段，该行认为公司轨交业务年内有望超预期兑现，中特估逻辑依旧，后期有望重新获得市场关注。

风险提示：需求复苏弱于预期，估值较贵风险。