东方财富：下游产业需求向好 锗矿资源丰富的企业或将受益

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研究报告称，锗金属具有独特的光学特性、半导体特性和化工特性，有机锗具有生物活性。当前全球锗资源布局已经逐步稳定，下游红外、光纤、光伏等产业需求向好，锗矿资源丰富的企业或将受益，建议关注：云南锗业(002428.SZ)、驰宏锌锗(600497.SH)、罗平锌电(002114.SZ)、盛屯矿业(600711.SH)。

▍东方财富证券主要观点如下：

锗：稀有的半导体金属。

锗金属具有独特的光学特性、半导体特性和化工特性，有机锗具有生物活性。

锗不可透过可见光和紫外线，对红外线具有很好的透过性，在红外领域应用广泛。二氧化锗具有高透性与高折射率特点，应用于光纤制造。锗凭借其半导体特性应用于太阳能电池与特殊的电子器件;在石油化工领域，锗是生产聚酯纤维(PET)重要的催化剂;另外还利用有机锗的生物活性用作医疗保健用品。

预计2023-2025全球锗年产量将维持在140吨，供给增长缓慢。

据美国地质调查局(United States Geological Survey，简称USGS)数据，全球锗资源中国占比41%，美国占比45%，全球锗供给中国占比68%，俄罗斯占比5%。2021年全球产量约130吨，其中我国占比68%。我国锗资源开发集中，未来锗开采转入低增速模式。

美国锗矿多以锌铅伴生矿为主，铅锌矿减产潮将直接导致伴生锗产量下降，企业产量增长潜能低。中国是世界锗主要生产国，随着锗矿开采收紧、限制出口，或将带动全球锗供给下降。

红外锗需求旺盛，光纤锗需求维持高位。

据USGS数据，2019年全球锗消费中红外锗占比36%，我国军工红外市场空间广阔，随着“十四五”规划执行，军用红外成为稳固的下游需求。民用红外设备市场增速较高，电力系统建设、城市管理、车载红外等，应用场景众多。

根据中商产业研究院预测，我国军用、民用红外领域在2023-2025年将分别保持10.8%、16.6%的年复合增长率。光纤锗市场规模有望维持高体量，通信基础设施建设、数据中心建设、工业互联网、车联网爆发式成为光纤产业新需求。

根据Market Research GURU预测，2022-2028年全球光纤用锗需求复合增长率可达到5.7%。

测算：预计到2025年全球锗需求将达到184.69吨，2022-2025年复合增长率5.05%。

其中红外设备、光纤系统、光伏级锗、锗催化剂消耗锗需求量分别达73.4、64.56、28.4、6.11吨，2022-2025年复合增长率分别为6.33%、5.70%、3.50%、2.00%。全球原生锗供给将维持140吨，再生锗供给将达到52.73吨，供需差额将缩减到+8.04吨。

风险提示

锗行业下游需求不及预期;宏观经济表现不及预期;政策变化。