中芯国际(00981)电话会议纪要：未来两年将进入转型周期

本文来自“中信证券电子行业研究团队”，作者为徐涛、宴磊、胡叶倩雯。

周子学(董事长兼执行董事)：感谢大家对中芯国际的关注。作为中国最重要的半导体企业之一，我们始终在思考如何提升整体竞争力。这几年我们一直在聚焦整合资源，为未来发展打下坚实基础。今年10月，我们建立了新的领导团队，今天我想借此机会，把新的领导团队介绍给大家。大家对赵海军董事和高永岗董事都不陌生了，上个月我们邀请梁孟松博士成为了我们另一位首席执行官，孟松过去几十年专注于集成电路先进工艺技术研发和团队的管理，他的加入会缩短我们与国际先进水平的差距。我相信我们的团队可以把中芯国际带领到一个新的高度。为推动集成电路产业发展做出贡献。欢迎孟松的加入。接下来请两位联合首席执行官发言。

梁孟松(联合首席执行官兼执行董事)：加入中芯国际担任首席执行官，我深感荣幸。我加入公司这一个月以来，迅速了解了公司发展战略并制定出执行计划。当前，公司迎来了良好的发展机遇，我非常期待。

高永岗(首席财务官兼执行董事兼战略规划执行副总裁)：接下来我向各位汇报一下三季报的情况。以美元为单位，Q3我们的营业收入是7.7亿美元，较今年Q2的7.51亿增长了2.5%，主要来自晶圆出货的贡献。Q3毛利率为23%，较今年Q2的25.8%和去年同期Q3的30%均有下滑，主要原因是开工率低，仅为83.9%。非GAAP 营业费用为1.54亿美元，归母净利润为0.26亿美元，EBITDA为33.8%;资产负债表方面，现金及等价物有17个亿美元，包括各项金融资产，总负债权益比为52.4%，净负债权益比为23.6%;现金流量表方面，我们Q3的经营性现金流为4.2亿美元。Q4财务目标，营业收入增长1-3%，毛利率维持在18%-20%，非GAAP营业费用在2.04-2.1亿。

赵海军(联合首席执行官兼执行董事)：Q3增长符合我们的预定计划，增长主要是下游手机出货量增加所致。按器材来分，应用处理器，功率IC和分立器件等出货量都普遍增长。我们自身存货水平已经比较健康，然而下游一些客户依然在面对高库存的压力，考虑到这样的情况，我们将年收入增长目标定在与行业增长率相一致的水平。接下来两年，我们预计进入转型周期，以更先进的技术和更高端的人才来促进企业下一阶段的增长。我们可喜地看到两个趋势，一方面是大陆厂商在IC方面进口替代加快，在这个过程中我们SMIC的市占率也在不断提高;另一方面，随着物联网的发展的加快，9月我们与中兴通讯达成合作，推进他们的NB-LoT技术，NB-LoT被广泛运用在智慧交通、智慧城市等领域，我们也成为了该项技术的重要供应商。以上两点是长期趋势。

问答环节

Q:刚刚你们提到的转型期具体是什么时候开始?今年?明年?那时营收等会回落吗?

A:我们有两个具体的转型时期。第一个是管理转型，正如我们刚刚提到的，梁孟松先生的加入正是为了解决这一点;第二个是战略转型，我们现在要将产品线覆盖的更广，同时，也要大力发展先进生产技术，以缩小和国际同行之间的差距。

Q: 你们Q4为什么调低了目标毛利率?原因有哪些?

A: 原因之前我们也提到过一些。第一点是制造工艺上我们发生了改变，这显然会影响毛利率;第二点是平均出厂价格，去年整个市场一直是处于短缺的状态，支撑价格走高，而今年整个行业并没有去年景气，导致平均出厂价格低于去年同期;第三点是我们资本性支出增加了，好事是这些支出部分已经直接转化成了生产力，然而同时它们也开始计提折旧，这也导致了毛利率的下降。

Q: 你们之前提到战略目标，具体谈一下?

A: 最重要的三个方面，一是努力提升市场份额;二是保持营收增长;三是提升研发投入占比。

Q:你们提到梁博士加入之后重新制定了战略计划，可以具体说一下吗?比如说你们的资本性支出投到了28nm工厂或者40nm?什么时候建好?时间安排是怎样的?

A:您好，首先，梁博士是联合首席执行官，并不是直接负责战略落地的人，任何战略都是我们共同做出的。然后28nm厂其实在梁博士到来之前就建好了，明年就可以投产。

Q: 你们提到的转型包括市场需求的切换吗?比如说你们建了28nm的厂实际上大部分订单需求是24nm的?

A: 众所周知的是我们SMIC是最著名的晶圆代工厂，，我们可以满足客户的任何需求。厂里85%的设备是有生产其他品种产品的能力的，只需要我们更换一些器件即可，因此主要还是根据客户需要来进行生产。

Q: 你们Q4的折旧是多少?全年总共的折旧是多少?

A: Q4折旧 255million美元，总折旧975millon美元，明年预算还在计划中。

Q:你们的资本性支出计划是怎样的?是预计未来还会保持很高的水平?还是前几年已经投的差不多了

A: 事实上我们一方面是根据产业趋势规划资本性支出，更重要的一方面是我们会根据客户需求来规划。因此，这个意义上来讲，虽然我并没有办法给出更多的细节，但我认为未来几年我们的资本性支出不会增加太多。

Q:对你们co-CEO的管理模式很感兴趣，你们在做决策时是怎样做的?

A:co-ceo,在决策时我们一起，在细节方面我们会每日更新，专注于自己的领域。

Q: 你认为你们会一直保持盈利吗?还是会视情况而定?

A: 我们的意图一直是保持盈利，这点毋庸置疑。至于第一季度是不是利润最低点，现在我们还不能给出完整的判断因为不知道明年的情况如何，但我们有处理情况的不同方法。你们知道，对于移动通信公司，第一季度通常是一个变化的季度，影响第一季度的因素一样影响着第四季度，这是很正常的。至于额外的资本支出，以人民币计量的费用化支出原先的负担很重，后来其他投资者也分担了这些费用，R&D支出也是一样。这样一来，我认为我们仍然可以在科技行业保持领先水平，并保持盈利。

Q: 你们研发的新产品，你们认为会在2018年第四季度就贡献于收入，还是在此之后?

A: 在过去的很多年里Nor-flash的产品都是主流，直到现在我们有了多余的产量以及客户的需求，我们才开始制造有flash的产品。我们认为Nor-flash的产品是第一季度的主打产品，以后还会看见第二、第三、第四系列的产品出台。

Q: 你们的R&D费用计划?

A: 20%是我们希望达到的目标，去年我们做的很好，今年我们在市场调整的情况下仍在增长， 现在我们正制造足够的产能来迎合市场对高端电子科技产品的需求。其次，我们在R&D上的支出和我们的收入是平衡的。我们在保持盈利的同时， 与股东分担我们的R&D费用，但我们不会从400million就一下子变到800million,我们会在两者间保持平衡。

（编辑：王梦艳）