新股前瞻|三年亏损超8亿，“老牌独角兽”猪八戒网取经路上“多坎坷”

近期，和优酷网、新浪微博基本诞生于同一时期的猪八戒网再度叩响港交所大门。

如今，优酷网、新浪微博均发展成为各自领域的头部玩家，而猪八戒网则仍辗转在上市路上。

这究竟是时也，命也?还是事也，人也?这一切无疑都值得好好探讨一番。

据智通财经APP了解，猪八戒网成立于2006年，是国内最早一批的互联网圈玩家。

彼时，猪八戒网主要是做“人的买卖”——即为不少的程序员与设计师们提供了众多兼职的机会，也为不少企业购买零散、高性价比服务提供了消息和渠道。现如今，猪八戒则发展成为一家企业服务交易平台，不仅通过互联网、AI及大数据技术，为企业提供匹配服务、会员服务、广告服务、工具及订阅服务，还可以为服务商提供会员服务和广告服务，让他们能够更好地宣传自己的服务。

而对于创立逾16年的心理路程，猪八戒网将这概括为“取经文化”。在猪八戒网创始人朱明跃的解读中，西游记里的猪八戒本很平凡，可在不断克服自身弱点之后，最终和团队一起取到了真经。

可谁曾想到，猪八戒网“取经路上”实属不易。

据港交所4月14日披露，猪八戒网向港交所主板提交上市申请书，中信证券及建银国际为其联席保荐人。这是该公司第二次向港交所递表，该公司曾于去年10月14日向港交所主板递交过上市申请，但最终还是不了了之。

而自成立以来，猪八戒网完成多轮融资，先后获得包括博恩集团、赛伯乐投资集团、IDG资本等知名机构的投资。另外，早在2011年，猪八戒网就开始计划登陆资本市场——从2011年探索海外上市的可能性，到2019年向重庆证监局提交上市辅导备案未果，再到如今向港交所主板二递表，上市这条路猪八戒网也已经走了十多年。

那么，猪八戒网为什么“取经”这么难?

营收波动，三年亏损超8亿

据招股书显示，猪八戒集团定位于综合型定制化企业服务电商平台，通过平台智能匹配企业雇主的服务需求与服务商的技能，撮合企业雇主与服务商的交易。公司营收主要分为四个方面，即企业服务平台、智慧企业服务、产业服务及政府企业服务。

截至2022年12月31日，平台上的累计注册用户数量达3360万名，其中企业雇主数量达2630万名，服务商数量达740万名。而平台的GMV总量也在不断增长，2020年、2021年及2022年分别为54.824亿元、84.045亿元及113.891亿元，平均客单价也在逐年上升。

然而，即便GMV总量一路走高，猪八戒网的核心财务指标表现还是不太“好看”。

营收方面，招股书数据披露，2020年至2022年，该公司实现营收分别为7.571亿元、7.678亿元、5.414亿元，表现较为波动，尤其是2022年营收同比下滑近30%，下滑原因该公司也将其归咎为“新冠疫情造成长期不利影响”。

净利润方面，更是处于不断亏损的状态。2020年至2022年，该公司的年内亏损分别为2.679亿元、3.662亿元及2.284亿元，三年累计亏损约8.6亿元，对于亏损原因，该公司在招股书解释称：“由于疫情的冲击，客户的付费能力和付费意愿降低，同时猪八戒网减少了会员佣金，导致部分收益減少;此外，地方政府延迟采购等也是拖累利润的重要原因。”

不过，有意思的是，猪八戒网的盈利能力并不低——2020年至2022年，该公司的毛利率分别为63.7%、60.7%、58.9%，维持在60%的毛利率整体来说并不算低。需要指出的是，该公司的企业服务平台板块毛利率更是常年维持在90%以上。

(数据来源：猪八戒网招股书)

深究该公司招股书，不难发现，除了疫情这一“外因”促使公司亏损之外，猪八戒网的亏损额走高还有“内因”所致。

据招股书数据显示，近几年来，猪八戒网的销售及营销开支、行政开支等均处于比较高的水平——2020年至2022年，该公司的销售及营销开支分别为2.81亿元、2.85亿元、2.57亿元;行政开支分别为2.35亿元、1.55亿元、1.82亿元。基于上述数据可知，常年过亿的成本开支无疑会极大地摊薄公司的利润水平。

而由于持续亏损，猪八戒网的现金流也处于愈来愈紧张的状态。据悉，2020年至2022年，该公司的经营现金流净额持续为负，分别为-0.35亿元、-0.94亿元、-2.03亿元。随着经营现金的持续净流出，该公司的手持现金也逐年减少，从2020年的5.69亿元逐步减少至2022年的3.17亿元。

(数据来源：猪八戒网招股书)

鉴于此，也就不难看出这家老牌独角兽递表“补血”的窘境了。

“屡转屡败”?老牌独角兽光环已不在

近年来，灵活用工的“兴起之风”无疑为企业服务的供给带来新的发展活力。

据悉，随着偏好灵活独立的工作安排的年轻专业人才兴起，中国寻求灵活工作安排的专业人才的数量近年快速提升。根据艾瑞咨询报告，2021年中国灵活就业人员已达到2亿人。

而为了满足各市场行业的数字化需求，定制化企业服务电商市场也呈现快速增长的态势。根据艾瑞咨询报告，2021年中国定制化企业服务电商市场规模已由2017年的1172亿元快速增长至2021年的4280亿元，复合增长率为38.2%，并预计到2026年该市场企业服务规模将进一步增长至1.31万亿元，复合增长率为25.1%。

(数据来源：猪八戒网招股书)

而按计入定制化企业服务电商业务的成交额计算，2021年，猪八戒网的在整个市场中的排名位居第二，市场份额约2.0%。位居市场第一位的公司是于2011年注册成立的国内领先的车货匹配平台公司，该公司的主营业务是以互联网渠道进行企业货主和运力的匹配，为企业提供货运物流服务，市场份额高达51.6%。

(数据来源：猪八戒网招股书)

从上述数据来看，行业老大作为“后来者”，市场份额竟然高达51.6%，对于提前耕耘了4年的猪八戒网来说，这无疑是一个值得外界重点挖掘的信息。

追溯猪八戒网逾16年的“取经路”，智通财经APP发现，猪八戒网一路以来也做了非常多的努力和探索，但该公司的转型之路似乎并不顺畅，而或许是在转型的路上渐渐迷失了“初心”，进而导致公司竞争力有所下滑。

2014年，猪八戒网经历了一次重要转型，“八戒知识产权”“八戒财税”“天蓬云账”等产品陆续上线，负责给企业提供各种基础建设服务。这次转型正好对应了公司的两大重要业务，后来的近十年间持续为猪八戒网始提供收入。

不过，后面的几次转型却没那么幸运了。2017年4月，猪八戒网出资设立重庆八戒教育科技有限公司("八戒教育")，拟布局教育板块。2020年公司设立民办学校重庆两江新区八戒职业培训学校，开展计算机软件技术员培训、电子商务员培训等线下培训业务，布局职业教育。此外，猪八戒集团通过八戒教育收购教育业务，布局教育板块。

然而，八戒教育并未给公司带来理想营收表现，2019-2021三年间，八戒教育的营收仅百万元。因此不到一年时间，公司就将八戒教育的股权以443.16万元转让出去。

众所周知，转型升级是非常考验企业的创新实力。一旦转型成功，对于企业而言无疑是乘势而起，节节攀升;而一旦转型失败，费钱又费力的转型过程中无疑将促使公司“元气大伤”。

而对于猪八戒网来说，经历过多次转型后，猪八戒网的“护城河”显然也变得愈来愈薄弱。市场份额仅为2%的表现，无疑暴露了其与行业老大的发展差距。

综上来看，猪八戒网“取经之路”不易，虽有外因所为，但也不乏内因所致。不过，该公司也似乎并未眼前困难所达到，在其创始人朱明跃看来，创业如取经，几经磨难，九死一生，而猪八戒看似平凡但最终也能克服重重困难，这也是猪八戒网的名字由来。后续，这家老牌独角兽能否借助上市融资通道重拾光环，我们且拭目以待。