广发证券：23年Q1公募基金配置有几重思路？

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，公募基金23年Q1配置思路印证“思变三重奏”。(1)“政策反转”与“困境反转”的交集领域数字经济AI+是机构增持幅度最大的方向(TMT为加仓最多5个行业之4);(2)“政策反转”之中特估——央国企配置比例上升，建筑、通信运营商等典型行业加仓明显;(3)经济困境反转行业中，消费与投资链条基金优选增持低估值Δg：医药产业链、食品饮料、旅游、工程机械、重卡等，都是今年业绩环比改善预期较大且低估低配的品种;(4)港股配置继续较去年Q4上升，配置广度与深度均上升。

▍广发证券主要观点如下：

数据口径。

以“偏股混合+普通股票+灵活配置型”基金为考察对象。数据更新时间截至4月22日9:30，披露率97%左右。

资产配置：仓位新高，赎回压力仍大。

截止23年Q1三类重点基金持股市值约4.1万亿，市值增长源自于股价上涨而非份额扩张;权益类基金仓位升至88%-89%的历史高位。一季度各类规模基金多有净赎回。

板块配置：大切小，港股继续加仓，A股增配科创。

基金减配沪深300、增配中证500，减配创业板、大幅增配科创板，风格上主要减仓大盘股、加仓小盘股。23Q1基金对港股配置的广度和深度均继续回升。港股配置比例约10.0%，较22Q4小幅提升0.1pct。结构上增配传媒、石油石化及通讯，减配社服、医药生物。

配置思路：印证“思变三重奏”。

(1)“政策反转”与“困境反转”的交集领域数字经济AI+是机构增持幅度最大的方向(TMT为加仓最多5个行业之4);(2)“政策反转”之中特估——央国企配置比例上升，建筑、通信运营商等典型行业加仓明显;

(3)经济困境反转行业中，消费与投资链条基金优选增持低估值Δg：医药产业链、食品饮料、旅游、工程机械、重卡等，都是今年业绩环比改善预期较大且低估低配的品种;(4)港股配置继续较去年Q4上升，配置广度与深度均上升。

新兴产业链：配置数字经济、AI浪潮。

存量市场之下基金减仓新能源车、光伏、储能、军工、CXO等过去几年的热门赛道，并加仓AI产业链、数字经济。AI产业链整体仓位抬升4.7pct至10.3%，升至历史79%分位数，结构上基金率先增配算力环节和模型，云计算/大模型/AI芯片/运营商/光模块/服务器等加仓幅度居前。

今年本来便有业绩改善趋势、叠加AI打开产业想象空间的部分下游应用环节也获加仓，如游戏/金融IT/教育IT/网络安全/工业软件/医疗IT。

行业配置：新能源配置降温，增持TMT。

剔除Q4股价因素，Q4加仓最多的是计算机、食品饮料、通信、医药，而电力设备、国防军工、银行减仓最多。目前仓位处于2010年以来90%分位数以上的二级行业：软件开发、摩托车及其他、工业金属、半导体、白酒、航运港口、家电零部件、金属新材料、光伏设备、酒店餐饮、航空装备。

上游资源：加仓黄金、石油石化，减仓能源金属;中游材料&制造：减仓中游材料、军工、电力设备，结构加仓机械;消费：加仓白酒、家电、医药，减仓服务业;TMT：数字中国&AI双轮驱动，全线加仓;大金融：

风险提示

基金一季报仅披露十大重仓股，反映的信息不够全面;灵活配置型基金中股票的配置比例不稳定;基金配置仅反映过去信息，对未来的指引意义有限;部分投资产业类的基金(如医药基金等)规模日益增长，会对行业配置数据产生一定影响。