新特能源(01799)：硅料高涨行情不再，该拿什么打动二级市场投资者？

想必大家也到知道，在装机热潮的加持下，硅料作为光伏的上游原材料前两年可谓风光无限。

不过，自2022年底起，这一“情况”便戛然而止了。据悉，从2022年四季度开始，“疯狂降价”便成为光伏业的主旋律，硅料价格也开始急跌，根据InfoLink Consulting数据显示，多晶硅致密料均价最低时跌到 150 元/KG。

即便硅料遭遇“价格雪崩”急剧下滑，但还是有一些硅料企业交出一份增长的成绩单。

4月25日，多晶硅龙头新特能源(01799)披露了2023年一季度盈利预喜公告，预计一季度实现营收营业收入100.87亿元，同比增长50.28%；归属于上市公司股东的净利润34.67亿元，同比增39.15%。另外，截至2023年一季度末，集团资产总额为837.31亿元。

然而，高增的业绩，却没有促使新特能源股价强势上涨——当日，新特能源股价一路低走，截止收盘股价大跌13.10%，报于18.9港元。近两日以来，新特能源股价虽略有反弹，但从其反弹的高度及成交量来看，依然显得软绵无力。

（行情来源：智通财经APP）

有意思的是，这一次绩后股价走势也和新特能源披露年报后的走势如出一辙——3月1日，新特能源发布截至2022年12月31日止年度业绩，实现收入375.41亿元，同比上涨66.68%；归母净利润133.95亿元，同比大增170.33%。然而，高增的业绩依然没有促使其股价蹭蹭上涨，隔日新特能源低开低走，盘中跌幅一度逼近10%，截至收盘，新特能源跌幅为6.28%。

业绩高增，市场却不买账，这究竟是为什么呢？

高位的硅价vs高增的业绩

智通财经APP了解到，新能能源成立于2008年，主要从事多晶硅的研发、生产和销售。为发挥产业链优势，提高运营效率，2011年公司收购了新能源公司，至此，公司主营业务新增风能、光伏电站的建设和运营。

截至2021年末，新特能源拥有6.6万吨/年的多晶硅料产能。2022年，该公司通过技改将产能扩大至10万吨/年。2021年初，公司投建的10万吨/年多晶硅料，于2022年下半年也将投产，届时公司将拥有20万吨/年的多晶硅料产能。

近两年来，受益于处于不断飙涨、处于阶段高位的硅料价格，新特能源也赚的“盆满钵满”。

透过该公司2022年的财报表现，便可窥出高涨的硅料价格为新特能源带来的吸金效应。

据相关数据显示，受市场整体供小于求的影响，我国多晶硅价格整体呈现上扬走势，并屡创历史新高。数据显示，复投料成交均价从2022年初的23.69万元/吨连续攀升至10月30.8万元/吨；后续随着多晶硅新增产能释放，12月回落至24.75万元/吨。

反映到财报上，2022年，新特能源的核心板块多晶硅业务实现收入259.03亿元，规模较上年同期增长121.7%，占公司总收入的比重约为69%。从经营表现来看，过去这一年新特能源的多晶硅量价齐升。报告期内，新特能源实现多晶硅产量12.59万吨，同比增加61.03%；销量10.67万吨，同比提升42.92%。

而除了硅料，公司在风能、光伏电站建设和运营方面同样出众。目前公司已经形成以风能、光伏电站建设和运营服务为核心，逆变器、SVG、柔性直流换流阀等核心电力设备为支撑的综合性智慧能源平台。

具体而言，2022年，该公司风能、光伏电站建设业务实现收入119.07亿元，同比增加22.76%，占比31.7%。报告期内，新特能源新增获取风能、光伏项目指标超过6GW，完成、确认收入的风能及光伏建设项目装机约2.3GW，并在江西、山东、河南、陕西四省实现业务落地。

电站运营业务方面，报告期内新特能源新增并网发电的运营项目装机容量约为350MW，截至2022年末，公司已实现并网发电的运营电站项目约2.61GW，在建项目超过1GW。2022年全年，公司的风能、光伏电站运营板块实现收入20.39亿元，同比增加8.8%，占比5.4%。

需要指出的是，得益于多晶硅产品表现出色，新特能源的盈利能力也不断提高，引人注目。

据财报数据显示，2022年，新特能源实现毛利210.75亿元，同比增加126.81%；对应毛利率56.14%，较上年同期上升14.88个百分点。同期，公司的净利润及归母净利润同比增速则均超过100%。

基于上，不难发现，虽然硅料价格自2022年底有所回落，但维持高位的价格依然还是新特能源高增的业绩“主要功臣”。

“以量补价”，增长行情还能持续吗？

正所谓，“往者不可谏，来者犹可追”。虽然处于高位的硅料价格为新特能源带来的吸金效应是有目共睹的，但结合行业最新发展趋势来看，关于硅料企业的成长逻辑也正悄然发生变化。

复盘2022年光伏板块走势可知，2022年1-4月受需求淡季和疫情反复影响，光伏板块表现持续走弱；5-8月俄乌冲突白热化叠加国内疫情缓解，海内外光伏装机需求均迎来高增，光伏板块表现强势；9-12月在硅料价格博弈和海外需求增速放缓的背景下，整体需求不及预期，光伏板块震荡下行。从估值水平来看，2022年底申万光伏设备指数的估值水平在27X左右，较年初66X的水平大幅回调至低位。

虽然光伏板块2022年底估值水平较年初处于低位大，但从后续的装机预期来看——2023年依然是光伏装机大年。

据中国光伏协会预计，2023年中国光伏新增装机在95-120GW之间，全球光伏新增装机在280- 330GW之间。假设光伏硅料投产2023年高增预期不变，预计2023年中国硅料产量将超过140万吨，全球产量合计超过155万吨，对应可满足超过600GW组件。

然而，需要需要注意的是，需求暴增的同时，多晶硅的产量和产能也在同步增加。

2022年，我国硅料产量达到82.7万吨，同比增长63.4%，根据硅业分会预测，随着各大硅料龙头厂商和众多新玩家的产能将于2023年迎来陆续释放，2023年硅料总产量有望达到145万吨，同比增长75.3%，对应将满足550GW以上的组件供给，较2023年350GW的装机预期出现明显过剩。 

硅料环节供大于求的背景下，这也意味着硅料长期价跌趋势不改。具体而言，自去年11月份以来，受23年新增产能放量预期和下游高库存、开工率降低等多方面因素影响，多晶硅环节整体供大于求，根据Infolink数据，致密料价格由31万元/吨的高点一度降至2023年春节前的15万元/吨左右。

短期来看，硅料企业库存能力和下游的现货需求量均较为有限，今年3月硅料价格已出现松动，截至4月5日，硅料价格已环比下降12.17%至20.2万元/吨；中长期来看，硅料供给的周期拐点已至，随着未来几年新增硅料产能的不断释放，硅料将不再成为行业内的瓶颈环节，同时下游需求持续高增长，硅料价格或将步入长期缓慢下跌的趋势。

鉴于此发展背景，新特能源也祭出了“以量补价”的战略路线。

2022年7月1日，新特能源在A股提交招股书。此次公司募集88亿元用于启动年产20万吨的多晶硅料产能，本次募投项目投产后公司产能将达到40万吨/年。本项目分为两期，每期建设周期一年。

与此同时，至2023年末，新特能源并网发电的风能、光伏运营电站装机规模则有望提升至3.5-4GW。若实现上述目标，这也意味着该公司的电站建设和运营两大业务均能贡献可观增量。

不过，智通财经APP注意到，2022年报和2023年一季度盈喜发布后，新特能源股价表现相对平淡，并未有突破前期高点的动作。这也意味着，市场似乎并不买账于该公司“以量补价”的发展路线，这也从侧面表明了市场对于该公司后续能否继续良性成长仍持保守观望的态度。