中银证券石油石化22年报及23年一季报综述：行业高景气度延续 下游板块逐步修复

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，2022年及2023年一季度石油石化行业，景气度延续高位，展望后市，随着国内经济高质量发展，终端需求复苏，化工品需求快速回升，炼油化工及其他石化板块盈利有望进一步修复，当期估值处于历史底部水平，维持行业强于大市评级。

▍中银证券主要观点如下：

营收及净利润维持高位，行业延续高景气度。

2022年行业营收合计达79,422.84亿元，同比增长22.37%，行业归母净利润为2,396.79亿元，同比增速为8.36%，ROE(摊薄)为9.14%，同比上升0.26pct;2023年第一季度，行业总营收为18,604.70亿元，相比于2019年一季度增长25.14%;

行业归母净利润为684.07亿元，环比增长135.25%，相比2019年同期增长130.70%，2023年一季度行业ROE(摊薄)为2.55%，环比提升1.44pct。

子板块盈利分化，下游板块逐步修复。

2022年上游能源板块景气度上行，而下游化工品需求遭受抑制。油品石化贸易、油田服务、油气及炼化工程等板块的归母净利润在2022年及2023年一季度均实现同比正增长。

2023年以来，石化产品价格整体高位回落，上游原油价格连续下跌，中游石化产品跌幅收窄，部分石化产品价格止跌企稳，其他石化板块及炼化板块盈利能力快速修复。一季度，油气及炼化工程、油田服务、油品石化贸易等板块归母净利润同环比均保持正增长。

行业在建工程保持高位，固定资产持续增加。

截止到2023年一季度，石油石化行业在建工程为5822.93亿元，同比持稳，固定资产17,204.14亿元，同比增长10.42%。分板块来看，炼油化工板块在建工程依然在全行业占据主导，占比达到91.69%，炼化一体化项目仍处于扩产高峰期，扩产主要集中于行业龙头企业，中国石化、中国石油、东方盛虹、荣盛石化、恒力石化以及桐昆股份6家企业在建工程占据全行业同期全部在建产能的93.63%。

投资建议

2023年以来，原油价格持续回落，下游需求逐步复苏，同时行业集中度持续提升。截止5月12日收盘，行业市盈率(TTM，剔除负值)为9.1472，处在历史(2002年至今)的4.27%分位数，市净率(MRQ，剔除负值)为1.1788，处在历史水平的6.31%分位数,当前估值均处于底部区域。

随着疫情过后需求复苏，稳增长等政策发力，对行业整体走势保持乐观。维持行业强于大市评级，建议关注以下投资线索：

1、国内经济高质量发展，下游需求如期复苏，海外市场地缘政治冲突延续，国际油价有望在中高位震荡。国有大型石油公司依托于特有的资源禀赋以及技术优势，中长期盈利能力提升及估值修复机会，建议关注：中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)、中国海油(600938.SH)等;

2、龙头企业在建工程如期转固，固定资产持续增加，未来随着下游需求逐步复苏，新增项目不断投产带来增量，且不断延伸至新能源材料、精细化学品、可降解塑料等领域，推荐民营石化公司东方盛虹(000301.SZ)、恒力石化(600346.SH)、荣盛石化(002493.SZ)及细分龙头桐昆股份(601233.SH)等。

评级面临的主要风险

油价异常波动的风险，宏观经济环境增长不及预期，OPEC意外减产等。