开源证券：5月游戏版号发放节奏与数量保持稳定 AIGC带来商业化空间进一步打开

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，5月份国产版号共86款，版号发放节奏与数量保持稳定，供给端或持续改善。该行认为大模型将推动AIGC在游戏研发、测试、运营、客服等环节应用加快，一方面，AI绘图替代美术外包等可以明显降本，另一方面，基于AI的更智能化NPC、更人性化对话系统、更自由的场景生成及更流畅的行军战斗或大幅提升玩家体验及游戏社交属性，驱动用户数、付费率、ARPPU提升。在新游戏上线拉动业绩增长及AIGC带来商业化空间进一步打开的双重驱动下，板块估值或仍有较大修复空间。

建议加大游戏板块配置力度，重点推荐姚记科技(002605.SZ)、完美世界(002624.SZ)、吉比特(603444.SH)、心动公司(02400)、腾讯控股(00700)、网易-S(09999)等。

开源证券主要观点如下：

5月份国产版号共86款，版号发放节奏与数量保持稳定，供给端或持续改善

5月22日，国家新闻出版署官网公布了5月国产网络游戏审批信息，本次共发放86款游戏版号。多款上市公司旗下游戏获批进口版号，包括腾讯《王牌战士2》、网易《七日世界》、吉比特《勇者与装备》、电魂网络《大领主传说》、恺英网络《永恒觉醒》、哔哩哔哩《依露希尔：星晓》、中手游《全民街篮》、家乡互动《安安的回忆》等。2023年以来，国内游戏版号发放稳定，保持每月一批的频率，同时每批次版号数量也相对稳定，1/2/3/4/5月的版号数量分别为88/87/86/86/86款，该行认为，游戏版号的稳定发放，或促进游戏市场供给端的持续改善，同时相关游戏公司可以基于相对稳定的版号预期调整各自的产品周期，合理规划未来产品线并加大长期精品游戏研发投入，叠加AIGC等新技术的赋能，带来游戏内容扩容，游戏行业有望保持持续增长。

自2023Q2开始，头部游戏有望加速上线，带动相关游戏公司业绩增速提升

2023年Q2以来，成功拿到版号的头部游戏开始加速陆续上线，如腾讯《合金弹头：觉醒》、完美世界《天龙八部2》、巨人网络《原始征途》、心动公司《火炬之光》等纷纷在Q2上线，根据七麦数据，这些头部游戏上线后都在IOS畅销榜中排名靠前，有望为行业带来明显增量。目前仍有大量已拿到版号且正准备上线的头部产品，包括腾讯《无畏契约》《命运方舟》《王者万象棋》《白夜极光》(6月13日上线)、网易《超凡先锋》(6月8日公测)《逆水寒》手游(6月30日公测)《巅峰急速》、心动公司《火力苏打》(6月9日公测)、完美世界《神魔大陆2》(6月25日公测)、吉比特《不朽家族》《超进化物语2》、三七互娱《凡人修仙传：人界篇》(5月24日公测)《霸业》等。该行认为，拿到版号的头部上线加速上线，有望带动相关公司业绩增速提升，同时带动游戏行业整体增速提升。

AIGC或带来游戏成本下降并进一步打开商业化空间，驱动游戏板块估值提升

在各公司公告及互动易平台中，完美世界、吉比特、星辉娱乐、巨人网络等上市游戏公司纷纷表示正积极推进AIGC技术与游戏的融合，例如完美世界成立AI研发中心，并已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面，《神魔大陆2》将落地智能NPC等。该行认为，大模型将推动AIGC在游戏研发、测试、运营、客服等环节应用加快，一方面，AI绘图替代美术外包等可以明显降本，另一方面，基于AI的更智能化NPC、更人性化对话系统、更自由的场景生成及更流畅的行军战斗或大幅提升玩家体验及游戏社交属性，驱动用户数、付费率、ARPPU提升。在新游戏上线拉动业绩增长及AIGC带来商业化空间进一步打开的双重驱动下，板块估值或仍有较大修复空间。

风险提示：游戏版号政策具有不确定性;新游上线时间或表现不及预期。