申万宏源王胜：今年行情四不像 数字经济、国企估值重估较为亮眼

智通财经APP获悉，近日，申万宏源证券研究所副总经理王胜表示，今年的行情四不像，既没有大盘也没有小盘，既没有价值也没有成长，它是一个混合型的、野蛮生长的、存量博弈的局面。但是数字经济还有国企估值的重估，可能是两个非常亮的主题。

这一轮的市场可能是在做一个存量博弈，过去几年好的东西今年不行。背后数据财政、股权财政本质也是对中国经济转型的预期，大家在摸索一条中国经济转型之路，它体现在股票市场上就是极端分化的结果。

如果赚钱效应持续累积，同时存款利率下行积累了一定水平，大类资产配置的车轮最终还是会转起来，但现在可能还早一点，可能还得再等一等，通过历史测算时间，赚钱效应累计还需要三个季度，目前还是存量博弈的过程。

四大方向分析房地产，今年或将分化

对于房地产复苏的环境以及它的进程，王胜认为，需要分成4个问题来分析地产：第一个是探讨房地产销售;第二个是探讨房地产投资，而且今年又很特别，还得把竣工和新开工完全区分开，这两个是完全不同的事;第三个就是房价;最后是房地产股票。

第一，对于房价，要区分一线城市和三四线城市，以及区分人口流入的城市和人口流入速度没有那么快的城市。

今年跟去年不太一样，过去几年历史大的方向是一线城市不断人口流入，但2022年数据好像不太一样，有一些高房价的一线城市人口流动速度明显放缓，甚至一些局部城市出现了部分户籍人口增速负增长的情况，这和大家印象中的不太一样，可能房价确实对人口有一定的反射性作用，但大的方向要相信产业发展好的地方，房价长期还会上涨，当然上涨的速度可能不如以前那么快，毕竟投资性需求有萎缩。

第二，房地产销售，18亿方的上限肯定以后再也看不到了。对于很多未来地产产业链上的部分公司而言，它的天花板可能就会看到，这个需要注意。

第三，房地产投资，历史上王胜研究“拿地、开工”，今年最重要的是研究“竣工”。去年开始保交付，地产投资当中很大一部分贡献来自于此，所以它对产业链的拉动作用比较明显。今年因为竣工这一块出现了这种情况。

周期品中分成两条线，一条是跟地产竣工相关的事件，另外一条可能跟全球的总需求有关系的线，这两条可能完全不太一样。

这是地产这一块的竣工、开工，包括拿地要分开，拿地肯定还是比较弱，很多地方主要还是国资央企在拿地，民营企业拿地的动能还不是特别足，所以城投各方面防风险是一个非常重要的事。

最后，房地产股票，这一块相对来说今年是分化的一年，大家要更多关注有做定增的、诉求比较强烈、跟二级市场沟通比较积极的一部分公司。

相信AI长期逻辑，正创造增量财富

王胜强调，大方向上要相信AI在宏观经济意义上这次是非常重要的，AI在整个产业链环节上的意义是什么?创造增量财富。

要训练AI，就需要数据，整个过程的数据就变得有价值，它就有重估的可能。所以AI肯定是帮助非常大的宏观意义上的事情。

第二，在产业上大家一定要注意，人类历史上从来没有出现过这么一个从概念期、到导入期、到成长期的迭代和进化速度如此之快的技术，从产业意义上来看，这是非常惊人的，这个东西的进化速度大家绝对没见过，所以你不能简单套用。

但是从股票角度来看，如果用开放市场、全球定价去看这个问题，大家会发现好像中国最开心，主题投资最活跃。

这里面确实得承认被排除的算力在这个环节上确实是非常紧张的，需要大量投入，短期能看得到不少业绩，大部分环节上的东西现在都是没业绩的，比如数据资源的重估，要先放水养鱼，一开始不能收钱，等它应用起来时将是10年之后的事。

所以大部分东西其实确实得承认是没有业绩的，但是中国的股票市场有“看长做短”的特点。

只要长期10年的逻辑能说清楚，他就买了，买完以后如果这个东西最后真能兑现，当然这是少数公司，你就会发现它在调整的时候根本不跌，当然你在某一个阶段看可能跌30%，但是拉长时间来看，它是一个横盘的阶段，然后横几年下来最后发现它在创新高。

所以任何时候在中国A股做投资，甚至在全球做投资，大家都不要轻易对新生事物下否定判断，还是要先研究它，包括央企价值重估也一样，得花点时间、精力去看，看完以后再说这东西行不行，到底怎么样，要深入看下去。

王胜表示，他心中对AI这个东西是相信的，但客观讲中国A股的这批上市公司可能有不少需要经历提炼的过程，这里面大家一定要重视。

后头拥有数据资源就三种，一种是政府;一种是原来所谓的平台型公司，它看似是民营属性，但王胜认为它是一个社会公众性公司;第三个就是国资央企，它有不少已经是社会公众性公司。

全球债券收益率都在跌，看好债券走势

王胜指出，现在做债的人可能就没有做股票，因为股票有基本面、现金流，它也有情绪和梦想的第三、第四维空间，所以它可能估值不太一样，不要嫌现在的债券收益率低，毕竟中国债券市场有一个点、两个点的收益就很不错了。

所以按照这个说法，大家都可以买债券，现在是2.7%左右，可能会比2022年5月份看到的还要低。当然最近全球的债券收益率都在跌，尤其是美国的短端，降得非常厉害。