德邦证券：检修落地供应缩紧提振价格 片碱盈利能力有望修复

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，据百川盈孚统计，截止5月24日中国固体烧碱(注：各地库提价格，含税)3335元/吨，相较于5月16日上涨2217元/吨，涨幅为6.96%。氯碱下游需求缓慢恢复，装置检修形成短期支撑，氯碱板块修复空间较大，建议关注中泰化学(002092.SZ)、新疆天业(600075.SH)、三友化工(600409.SH)、滨化股份(601678.SH)。

事件：

据百川盈孚统计，截止5月24日中国固体烧碱(注：各地库提价格，含税)3335元/吨，相较于5月16日上涨2217元/吨，涨幅为6.96%。山东地区98.5%工业级片碱出厂含税主流价格参考2900-3250元/吨左右;内蒙古、宁夏、陕西、甘肃及青海地区99%片碱报价参考3050-3100元/吨左右;新疆地区片碱出厂报价参考2600-2700元/吨左右。

▍德邦证券主要观点如下：

检修落地供应缩紧提振价格，原料原盐价格下滑修复盈利。

根据国家统计局，4月烧碱生产呈较高水平，市场供应充足，2023年4月我国烧碱(折100%)产量336.4万吨，同比增长4.9%。随着西北和华北地区部分片碱装置停车检修，局部地区市场货源供应出现短期下降。

据百川盈孚数据统计，截至5月25日，熔盐法厂家共20家在产片碱，预计产量为12800吨/天，本周国内部分片碱生产装置仍处于停车或降负状态，另外陕西地区主流碱厂开始降负检修，片碱市场整体货源供应持续收紧。后期内蒙古及陕西地区部分主流片碱生产装置有检修计划，预计后期市场供应有降量预期。前期耗碱下游逢低采购，市场成交氛围活跃，其中新疆及内蒙古等地区主流大厂预售排单期较长，在预售订单支撑下价格走势持续上行。

由于部分耗氯市场持续温和，商品氯价格下滑，氯碱企业运营压力较大，个别企业对烧碱产品存在一定保价或挺价意向。叠加上游原料原盐价格下跌，根据中国产业经济信息网，4月新华·中盐两碱工业盐价格指数报1319.72点，同比下跌416.94点，跌幅24.01%，片碱盈利能力有望修复。(资料来源：氯碱网、国家统计局、百川盈孚、中国产业经济信息网)

下游需求缓慢恢复，出口规模正向增长。

目前烧碱下游消费结构基本稳定，主要集中在氧化铝、化工、造纸、纺织印染、轻工和水处理等方面，其中氧化铝为烧碱重要需求领域。氧化铝方面，北方地区前期停车氧化铝企业陆续复产，部分氧化铝新增产能投产释放，对片碱需求有所提升但增速有所放缓，4月我国氧化铝产量690.5万吨，同比减少0.6%;1-4月累计产量2651.6万吨，同比增长4%。

非铝下游方面，在稳步推进新型城镇化战略，加强城市基础设施建设等需求拉动下，国内建材、家电、服装及日用品等需求将有所增加，进而带动烧碱和PVC产品需求增长，但随着国家环保要求不断提升，造纸、化纤及印染等行业单位耗碱量将呈下降态势。

分领域看，造纸行业或受益于“618”电商节下游备货积极带来的需求复苏，4月我国机制纸及纸板(外购原纸加工除外)产量1161.1万吨，同比增加4.8%;1-4月累计产量4333.7万吨，同比减少2.2%。纺织印染等行业对烧碱需求仍呈现萎缩态势，4月我国布产量27.4亿米，同比减少7.4%。日化洗涤剂需求随消费者出行复苏修复，4月我国合成洗涤剂产量86.7万吨，同比增加19.9%;1-4月累计产量329.8万吨，同比增加8.8%。

澳大利亚和印度尼西亚等地区烧碱下游需求保持高位，2023年4月，我国烧碱出口量为22.7万吨，其中固碱出口量为5.7万吨，液碱出口量为17万吨;1-4月，我国烧碱累计出口量为104.8万吨，同比增长11%，其中液碱累计出口量为83.7万吨，同比增长9%;固碱累计出口量为21.1万吨，同比增长21%。

随着下游需求缓慢恢复，进出口保持贸易顺差，碱厂库存压力有望持续减轻。(资料来源：氯碱网、国家统计局、证券日报、中国海关)

风险提示：

宏观经济下行;下游需求不及预期;产品价格大幅波动。