石墨电极“风起”，升能集团(02459)“狂飙”?

股价“狂飙”的故事在次新股升能集团(02459)身上持续上演。

从盘面上来看，自5月份以来，升能集团股价已经累涨近80%，30个交易内涨超75%，目前报于3.17港元，最新市值为31.70亿港元。其中5月15、5月16日、6月5日均录得超10%的涨幅。

除此之外，比起众多上市就陷入“低潮”的次新股，升能集团走势亦格外与众不同——上市首日高开高走，盘中一度涨逾20%，最终收涨超10%，报1.77港元，成交逾1亿港元。

智通财经APP了解到，升能集团为超高功率石墨电极的全球制造商，客户基础遍布全球超过25个国家，包括美洲、EMEA、亚太区及中国的全球主要电弧炉钢制造商，主要向于汽车、基建、建筑、电器、机器、设备及运输行业销售其产品。

说起来，根据身处的发展赛道来看，升能集团在二级市场似乎更像是一的次新股，但令人疑惑的是，其总能走出令人意想不到的走势。那么，这其中究竟包含了哪些奥妙之处?

政策助攻，石墨电极“风起”

毋庸置疑，行业市场空间显然是考量一家企业是否具有成长确定性的一大关键因素。

而升能集团所处的石墨电极赛道，近年来在在政策的推动下，这一赛道正在加速扩容。

据悉，石墨电极是一种耐高温的石墨导电材料，该材料主要由油系或煤系针状焦及煤焦油沥青两种原材料制成。石墨电极可传导电流及发电，从而熔化高炉中的废铁或其他原材料以生产钢铁及其他金属产品，主要用于制造钢铁。此外，石墨电极还是唯一一种电阻率低并耐受电弧炉内热梯度的材料。

按照制成品的不同原料及理化指标，石墨电极可分为三类：普通功率石墨电极、高功率石墨电极和超高功率石墨电极。超高功率石墨电极的规格性能较佳，一般可承受每平方厘米25安培以上的电流强度，具有整体密度较高、有效电阻较低、挠曲强度较高、空隙总数较少、灰分较低等特点。

而需求方面，石墨电极下游则包含钢铁，金属硅，黄磷，电石等领域，其中钢铁行业占比达50%，是石墨电极最大的消费领域。

值得一提的是，近年来，随着“双碳目标”渐行渐近，对钢铁行业高质量发展的要求也进一步助推石墨电极赛道加速发展，从而也给行业带来更多的发展动力。

具体而言，目前，高炉炼钢仍主导钢铁制造，在全世界占70%，在中国甚至占90%。污染物排放及能源消耗方面，使用电弧炉更加环保，其被认为是在钢铁工业内完成“超低排放”改造并去碳化的核心支柱。

2020年12月31日，工信部就《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见(征求意见稿)》公开征求意见。征求意见稿提出，力争到2025年，钢铁工业基本形成产业布局合理、技术装备先进、质量品牌突出、智能化水平高、全球竞争力强、绿色低碳可持续的发展格局，电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15%以上，力争达到20%。

近年来全球粗钢产量保持稳定增长。随着钢铁在汽车、建筑、包装、铁路等行业的广泛应用，全球钢铁消耗量呈现稳定增长态势。同时，随着钢铁产品质量提高及环保要求不断提高，钢铁制造商纷纷将目光投向电弧炉钢炼钢，对电弧炉必须的石墨电极的质量提出更高要求。

预计2026年全球粗钢产量将达约22.73亿公吨，2021年至2026年的复合年增长率约为3.1%。未来，全球石墨电极市场的龙头企业将继续将提高产能利用率作为主要目标之一，不断整合落后产能，优化生产技术，提高生产效率，预期会提高超高功率石墨电极的产量。

可以看到，石墨电极赛道扩容之下，无疑也为处于该赛道的升能集团增添了更多的成长确定性，而这或许也是促使其股价近期不断上行的源头之一，其中不难看出市场或许对其业务发展前景的期待。

业绩波动，扩充产能消化“存疑”

事实上，虽然石墨电极赛道扩容为升能集团增添了成长确定性，但石墨电极供需失衡带来的价格波动也这一体现在其业绩上。

智通财经APP观察到，除了2020年因新冠疫情以致产量及消耗量短暂下跌外，超高功率石墨电极的全球产量及消耗量自2016年起一直上升，估计2021至2026年将会持续上升。尤其在2016年至2018年期间，全球产量(中国除外)由2016年的约632.5千公吨持续减少至2018年的约617.3千公吨，显示产能短缺。此外，由于2017年全球电弧炉钢钢铁市场复苏带动石墨电极需求急升，加剧于关键时刻的市场失衡情况以及重大价格波幅。

石墨电极因供需失衡带来的价格波动，无疑也传导到升能集团身上，导致其近几年业绩表现波动。

据财报数据披露，2019年至2022年，该公司分别实现营收为1.51亿美元、1.09亿美元、1.09亿美元、1.16亿美元，同比增长分别为-10.38%、-28.03%、0.14%、6.28%;实现归母净利润为0.05亿美元、0.04亿美元、0.04亿美元、0.07亿美元，分别同比增长-93.82%、-18.92%、4.83%、70.83%。

(数据来源：choice)

而由于业绩的波动，升能集团的现金流也处于较为紧张的状态：2019年至2022年，该公司的现金及现金等价物分别为0.18亿美元、0.13亿美元、0.15亿美元、0.12亿美元，而流动负债则分别高达0.81亿美元、0.49亿美元、0.61亿美元、0.46亿美元，资金流动性面临较大压力。

然而，需要注意的是，虽然流动性资金压力不小，但升能集团一直忙于扩充公司产能。

此前，在招股书中，该公司便表示将IPO募集的资金大部分用于扩充产能，根据公司规划，公司将用募集资金的34.8%，约8300万港元用于收购太古资产;并且公司还将用募集资金的55.2%，约1.32亿港元用于扩大意大利厂房、中国厂房及三力资产的生产线。根据公司规划，2024财年公司产能将达到6.8万吨。

而不久之前，5月16日，升能集团也发布公告表示，与河南省辉县政府成立合资，旨在扩大中国厂房的年产能至4万吨超高功率石墨电极及相关配套设施。建议投资总额6亿人民币。合资注册资本1亿人民币，其中，公司将以现金及建设所需知识产权方式出资，持股49%。

不难看出，经过上述一系列扩充动作，升能集团的产能在未来或将进一步扩大。但需要注意的是，升能集团未来能否充分消化快速增长的产能还是一个需要充分考虑的问题。

原因是，根据弗若斯特沙利文报告，石墨极市场的需求保持稳定。另一方面，超高功率石墨电极市场曾出现整体产能利用率偏高的情况，这意味着升能集团的竞争对手也将扩产以挖掘增量市场。

在智通财经APP看来，升能集团采取扩大生产、优化产能的经营策略，公司可有效抓住超高功率石墨电极市场需求修复的增量市场，对于公司而言，这无疑是一大发展机遇。然而理想是美好的，现实往往是骨感的，顶着资金紧张压力扩张叠加能否充分消化快速增长的产能

等不确定因素布局，这也为其业绩能否打开新的增量空间划上了一个“问号”。

综上，结合行业发展前景以及公司自身经营状况等多个方面观察，投资者在此时此刻加大下注升能集团的的成长确定性，恐怕还需要多多考量一下了。