“游戏研发家”游莱互动(02022)：受限网游竞争，手游为新成长点

本文来自中泰国际的新股研报，作者为中泰国际分析师郑嘉梁。

智通财经APP获悉，中泰国际发表研报称，游莱互动(02022)是一家为中国的游戏开发商提供服务的全球领先网络游戏发行商，拥有快速增长的手机游戏自主研发能力。公司的服务及产品主要包括网页游戏及手机游戏。

截至最后可行日期，公司已在国际市场发布25个网页游戏及在全球发布26个手机游戏，且公司在大力筹划两个授权的网页游戏及两个自研的手机游戏，并准备在2018年第一季度前发布。

根据易观报告，中国网络游戏的市场规模于2016年为246亿美元，并预期于2020年达316亿美元，复合年增长率为6.5%。中国海外游戏发行市场的市场规模于2016年为61亿美元，并预期于2020年达83亿美元，复合年增长率为8.2%，高于国内游戏市场的增长率。

中国海外游戏发行市场的增长在可见将来将主要受手机游戏推动，因为客户端游戏及网页游戏将以较慢的速度增长。而2016年手机游戏占已发行海外网络游戏的收入约69%，并且预期于2020年占约75%。

中泰国际认为公司未来成长点或在于手机游戏的快速增长，但公司的成长性将受限于文化差异和日趋激烈的网络游戏市场竞争。随着公司在香港上市，并且集资用途主要用于收购和自主研发，中泰国际认为公司将受益于在香港上市并且增大国际消费者对品牌的认知。

公司最主要的收入来自于网络游戏，占2017年上半年收入的98.4%。2017年收入上半年收入较去年同比减少5.7%， 主要是由于网页游戏收入由5.6百万美元减少21.8%至4.4百万美元，此乃由于公司的现有网页游戏都有各自的生命周期，尤其是公司收入最高的网页游戏Wartune已进入其生命周期的后期阶段。

估值方面，公司市值相比博雅互动(00434)和联众较小(06899)，为12.6-17亿港元，市盈率为23.1-31.1之间，市净率为3.15-3.27，均高于同业平均水平，也高于一般游戏企业。盈利能力方面，销售净利率略高于同业平均水平。综合来看，公司估值水平一般。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，中泰国际给予其55分，评级为“中性”。

（编辑：胡敏）