华泰证券:维持舜宇光学科技(02382)“买入”评级 目标价120港元

华泰证券称,维持舜宇光学科技(02382)2023-25年EPS预测人民币2.72/3.29/3.79元。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,维持舜宇光学科技(02382)“买入”评级,维持2023-25年EPS预测人民币2.72/3.29/3.79元,以及基于SOTP估值法得出目标价120港元。6月16日公司举办投资者日,公司将2023年全球/中国智能手机市场出货量增速预测下调至-6.3/-5.1%以反映疲软的宏观环境,但未评论此前指引。舜宇展示了公司用于智能手机、汽车、机器人视觉和ARVR的丰富产品,该行认为这些产品将助力公司拓展潜在市场并维持长期增长。

华泰证券主要观点如下:

手机摄像模组:玻塑混合镜头、大相面芯片、大光圈引领规格升级

一方面,舜宇表示全球智能手机市场需求仍疲软,公司手机产品的平均售价和毛利率仍承压;另一方面,公司指出升级手机摄像头规格仍有三种选择:

1)旗舰机型主摄像头中配置玻塑混合镜头和大相面芯片;2)长焦摄像头中配备的大光圈和大相面;3)折叠屏手机的摄像头小型化。公司在这三个领域也都处于市场领先位置。

车载镜头:车载镜头维持龙头地位,新产品布局丰富

在竞争日益激烈的车载镜头市场中,舜宇一方面在高端ADAS传感镜头方面持续研发并创新,另一方面在玻塑混合镜头方面取得突破,为客户提供高性价比产品。舜宇预计其2022年车载镜头市场份额为34%,并有望在2023年达到38%。新产品方面,舜宇的8M车载摄像模组出货量在2022年突破100万,2022年LiDAR(激光雷达)收入同比增长200%,公司DLP HUD(抬头显示)产品和汽车照明产品也获得了量产订单。

ARVR及机器人:下一个十年的新市场

舜宇表示公司能够生产大部分XR镜头,包括全彩透视、面部、手势和眼动追踪摄像头,以及各种机器人摄像头(结构光、ToF(飞行时间)等)。该行预计随着ARVR终端和各种机器人在未来十年间蓬勃发展,舜宇的潜在市场规模有望持续增长,驱动公司持续的业绩增长。

维持“买入”评级,目标价120港元

该行维持2023/2024/2025年EPS预测人民币2.72/3.29/3.79元。该行基于SOTP估值法得出目标价120港元,对应车载镜头每股估值38港元、车载摄像模组每股估值10港元、AR/VR每股估值15港元、手机镜头每股估值18港元、手机摄像模组每股估值17港元,以及其他业务每股估值22港元。该行的目标价对应39倍2023年预测PE。维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧;电动汽车行业发展慢于该行预期。

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