方正证券：下半年猪价仍不乐观 产能或持续去化

智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，根据判断，一直到明年上半年猪价行情或整体仍较差。因此未来母猪产能去化速度或陡然加快，且产能去化持续时间会较长。参照历史来看，2013-2014年猪价行情整体低迷，在外界影响因素较少的情况下，行业经过较长时间的产能去化后(中间也有中止)，猪价行情在2015年逐渐实现反转并迎来一轮周期高度较高的新周期，对当前周期有参考意义。

▍方正证券主要观点如下：

市场目前的困惑/为什么尝试研判未来猪价：

在当前低猪价情形下，目前以及未来的产能出清速度以及出清幅度，是否足够迎来一轮完整的新猪周期，何时迎来新周期，且周期猪价高度是否足够，是目前市场困惑的地方。

猪价自去年底跌破成本线以来，至今已持续低位运行6个月。然而与以往周期不同的是，由于产业规模化与集中度持续提升，叠加产业始终有看好后市的强预期存在，导致在已长达半年的亏损时间里母猪产能出清速度较为缓慢。

因此当前大家较为疑虑的是，当前行业已处于困境，但是未来产业能否实现持续的产能出清，进而迎来一轮新的猪周期，实现困境反转，仍需进一步验证。

对未来猪价的综合分析结论：下半年均价在16±1元/kg，或催生仔猪跌破成本线，产能持续去化且持续时间较长。

第一步逻辑推演结论：今年7-10月猪价走势不明朗，年底应有一定回升，明年Q1走势不明朗;

第二步数据测算结论：2023H2猪价或在15.6±1元/kg，2024Q1猪价或在14.2±1元/kg;

第三步上游验证结论：理论猪价低点在今年4月，之后呈缓慢回升态势。

综合以上三步，得出下半年均价在16±1元/kg，或催生仔猪跌破成本线，产能持续去化且持续时间较长的判断。

判断与市场的不同之处?

1. 部分人认为下半年随着需求季节性好转，猪价有望得以较大回升，进而导致产能去化中止。

该行的看法：根据对下半年猪价的分析结论，下半年猪价或整体在16元/kg附近，且呈现前低后高的趋势，也就意味着行业大部分产能或仍需要经历一段长时间的亏损期。且从猪价反弹幅度来看，下半年猪价整体反弹幅度有限，有限的反弹幅度下产能去化未必中止。另一方面，目前来看明年Q1乃至之后的猪价行情或仍较低迷，产能整体呈持续出清状态。

2. 市场担忧在当前仔猪价格有盈利的情况下，母猪产能去化动力不足。

该行的看法：随着8月以后逐渐进入仔猪补栏淡季，叠加下半年猪价行情仍较弱，或催生仔猪跌破成本线，推动母猪产能去化。

3. 市场担忧在当前产能去化缓慢状态下，未来猪价周期变得“平缓”。

该行的看法：根据判断，一直到明年上半年猪价行情或整体仍较差。因此未来母猪产能去化速度或陡然加快，且产能去化持续时间会较长。参照历史来看，2013-2014年猪价行情整体低迷，在外界影响因素较少的情况下，行业经过较长时间的产能去化后(中间也有中止)，猪价行情在2015年逐渐实现反转并迎来一轮周期高度较高的新周期，对当前周期有参考意义。

风险提示：

历史规律失效风险;数据异常与失真风险;模型误差风险(本篇报告仅作猪价分析方法参考，并不能保证预测的准确性)。