阿里为何急于私有化高鑫零售(06808)？2018零售格局或巨变？

本文选自“零售老板内参”微信公众号，作者万德乾，原标题《阿里私有化大润发六大猜想，2018年零售格局面临巨变》。

投资要点

1 阿里巴巴为何如此着急私有化高鑫零售?

2 在阿里巴巴的改造下，大润发现有的400多家门店将面临怎样的变化?

3 互联网力量会不会在2018全面主导大卖场市场?

阿里巴巴要全资收购大润发的速度，比所有人想象的要快要急。而阿里如此快急的原因，显示阿里希望在2018年，在没有资本市场财务约束的情况下，加速大刀阔斧改造大润发。

高鑫零售公告的“弦外之音”

12月8日，高鑫零售向港交所突然提交公告。公告内容显示，阿里巴巴(淘宝中国)以现金作出强制性无条件全面要约，以收购高鑫零售全部已发行股份，要约价为每股6.5港元。

公告披露，包括前高鑫零售执行董事Bruno Robert MERCIER(梅思勰)、高鑫零售非执行董事郑铨泰、大润发中国(康成投资)董事长黄明端等在内的各董事，所共持有的1.29%股份，也将一并作为收购要约部分。

公告披露，阿里巴巴泽泰于12月7日，与高鑫零售公司及其附属公司欧尚中国及大润发中国，订立业务合作协议。

根据合作协议，高鑫零售集团及阿里巴巴泽泰自身将促使其各自联属人士开展合作，以通过高鑫零售集团及其联属人士的店铺采纳“淘宝到家”模式：

(1)店铺有权使用业务模式及网上平台;

(2)分享通过业务合作产生的某些交易原始数据;

(3)完成相关系统和POS硬件及自助结账设备的整合;

(4)阿里巴巴泽泰及其联属人士提供配送服务，配送于平台销售的产品;

(5)其他领域的合作，例如：协助采购、参与营销及推广活动以及使用支付宝。

高鑫零售表示，与阿里巴巴集团的新联盟，将使本集团的业务受益于阿里巴巴集团的数码生态系统。业务合作协议将使高鑫零售集团的店铺数字化，以及引入新的零售解决方案。

根据业务合作协议，店铺将能够作为“淘宝到家”业务模式经营的一部分。合作将使高鑫零售集团能够利用阿里巴巴集团旗下淘宝到家业务，提供的互联网技术和淘宝客流量，从而增加其经营的传统大卖场和超市店铺效益。

从高新零售提交的公告内容和披露的合作协议内容来看，阿里改造大润发或欧尚门店的速度，比所有外界预估的速度，更快更急。

根据公告和协议内容显示，以及参照以往阿里私有化银泰商业及改造相关实体企业惯例来看，阿里此举，或将于2018年对高鑫零售资产和旗下门店完成以下调整：

第一，阿里巴巴全资私有化高鑫零售，高鑫零售从香港港交所退市;

第二，阿里重组高鑫零售董事会，届时高鑫零售两大主要机构股东：法国欧尚与阿里集团之间或有再次股权置换或出售;

第三，高鑫零售作为大润发中国及欧尚中国上市资产壳公司，一旦欧尚方面与阿里发生股权变更交易，高鑫零售将不复存在;

第四，欧尚中国门店在以上股权及资产变更交易中，或将回归欧尚集团，或将交付给阿里集团(欧尚品牌亦未必保留)，一并于大润发接受阿里智慧门店改造。如交付给阿里，法国欧尚将退出中国零售市场;

第五，大润发全国公司整体将接受阿里包括门店业务、组织结构、公司管理及人员安排等全面调整;

第六，高鑫零售发布的公告和合约协议中，提到大润发门店对接“淘宝到家”直配服务、向阿里开通门店大数据、上架支付宝服务等内容，不过是一切“惊人”升级改造的前夜，所透露的“无关痛痒”的闲来之笔。

如果以上推测全部或大部分成立，从2018年开始，大润发除将保留“大润发”三个字的招牌不变，大润发全体上下将从此改姓阿里巴巴。结合腾讯已无限接近入股永辉超市，中国零售格局，将从2018年开始，进入到互联网全面主导的时代。

阿里改造大润发进阶图谱

阿里缘何在不久前(11月20日)宣布接盘台湾润泰入股高鑫零售之后，在不到一个月时间内，迫不及待的要加速全资私有化高鑫零售?此举，除了一个目的，别无其他可能。

这个目的，就是阿里希望在没有投资人财报压力的情况下，放开手脚开始大刀阔斧改造大润发和欧尚全国446家大卖场门店。

没有港交所投资人压力的改造，意味着阿里的改造，不仅速度飞快，涉及存量门店众多，改造初期，大润发整体业绩也将面临短时间的剧烈动荡。

12月03日，笔者曾详述阿里改造大润发的可能方案猜想。文章中不仅预估盒马将作为先锋部队进驻大润发，升级改造大润发门店的生鲜餐饮板块，天猫对接管理的国内外众多品牌商，也将在“天猫下凡”计划中，陆续进入到大润发卖场，并有望以品类集合店形式，形成“天猫--品牌商--大润发”的三方互动融合。

这一宏大改在计划得以实施的前提，在阿里和大润发对接的过程中，很大可能要对已有存量门店做以下有步骤、分批次的改造规划。

第一，大润发遍布全国5大区、29省市的364门店，将根据自有物业门店和租赁业务门店，做一个维度的划分。再将5大区业绩占比大小，做另一个维度的划分。

第二，租期5年内到期的门店，或将不参与门店改造计划，或干脆提前关店;

第三，租期5年至10年的门店，或将接受部分天猫“智慧门店”的数字化升级改造;

第四，租期10年以上门店，根据物业方协商许可，或将接受“餐饮航母店+品类集合店”的全盘升级改造;

第五，接受全盘升级改造的门店，或将优先选择业绩最好，门店最多，并靠近大润发及阿里总部的华东区门店(上海、江苏、浙江、安徽)。而大润发华东区180家门店，预计又将优先选择上海本区、苏南南区、浙江东区等靠近上海市，却同店业绩一般甚至亏损的门店着手改造。就近选择上海的门店，一来方便阿里团队就近对接，二来也在盒马的供应链补给半径内。

第六，大润发华东区首批接受升级改造的新门店，或将与阿里自有大卖场项目“猫茂(More Mall)”，一并于2018年第二季度亮相。与此同时，大润发业绩紧随华东的华南大区(广东、广西、福建、海南)80家门店，也会优先从经济发达的广东存量门店，以华东新门店为样板，开始升级改造大潮;

第七，大润发华北区(山东、京津冀、河南、山西、内蒙古西)40多家门店;东北区(东三省、内蒙古东)40多家门店;以及占地面积最大，门店相对最少的华中区门店，接受升级改造将稍显滞后。整个改造批次计划，依然会按照城市经济发展水平依次展开。

2018年，接受阿里“智慧门店”及“餐饮航母店+品类集合店”改造的大润发门店，按以上推测分析，有望超过30家。按照高鑫零售2016年年度财报同店业绩分析，30家大润发门店如果关闭半年时间接受改造，意味着大润发2018年全年，至少面临70亿元人民币的业绩动荡调整。

这还不算很有可能提前结束租期关店的业绩在内。

高鑫零售选择全资私有化退市，是阿里可以不受约束，不背抱负，放手放胆大幅度改造大润发门店的必要前提。

值得注意的是，每年2月底或3月初，就是大润发还在任董事长黄明端，及其他高鑫零售董事，前往香港，向港交所提报年度财报，接受资本市场质询的时间点。这一距离现在，还剩不到3个月时间，阿里如当真要在彼时完成私有化退市，2018年3月初，将是包括黄明端在内，现有高鑫零售董事会，最后一次向资本市场亮相的时间。

那么，作为大润发20年历史的缔造者和掌舵人，黄明端届时，是否会调整其在大润发的职位呢?比如，正式卸任大润发董事长一职?

不知道!也不值得猜测!就像《大润发本纪》所总结的那样：中国零售江湖的荣耀清单，永远有黄明端的一页。

值得注意的是，高鑫零售(大润发)获得阿里的入股及私有化要约之后，中国零售市场中大卖场板块，除国有资产之外，还保留独立于互联网之外运营的大卖场品牌，已经不多了。

就在沃尔玛和大润发分别与京东、阿里结盟后，中国零售行业领先的大卖场品牌，还未与BAT级别的互联网公司挂钩的，已经为数不多。坊间有人猜想，既然腾讯已追随阿里拿下大润发一样入股永辉超市，何不乘势追击一举拿下另一家领先的外资大卖场品牌。

一切!亟待一场又一场的大戏，在2018年上演!（编辑：姜禹）