中信证券：维持腾讯控股(00700)“买入”评级 目标价467港元

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，维持腾讯控股(00700)“买入”评级，2023-25年Non-IFRS净利润预测1490/1698/1937亿元，目标价467港元。该行预计二季度公司业务延续健康增长趋势，随着宏观经济回暖、视频号商业化加速、重磅新游戏上线、降本增效持续推进，公司业绩有望进一步提升。公司积极拥抱AI科技浪潮，推出高性能计算集群、MaaS产业服务解决方案等产品，并利用AI技术推动社交平台、游戏、广告等业务转型升级，有望带来增长新动能。该行预测公司2Q23实现营收1496亿元，Non-IFRS净利润或达351亿元。

中信证券主要观点如下：

预计2Q23增值服务业务同比增长5.7%。

该行预计2Q23公司增值服务业务营收758亿元(同比+5.7%，环比-4.5%)。该行预计2Q23公司游戏业务营收448亿元(同比+5.5%)，其中国内游戏业务营收331亿元(同比+4.0%)，海外游戏业务营收118亿元(同比+10.0%)。海外游戏方面，《VALORANT》等重点游戏流水增长稳健，根据SensorTower，2023年6月腾讯《PUBGMobile》重回海外收入增长榜与下载榜榜首。国内游戏方面，《合金弹头：觉醒》(4月18日)、《白夜极光》(6月13日)上线有望带来一定业绩增量，随着暑期《无畏契约》(7月12日)、《命运方舟》(预计7月20日)等重磅游戏上线，下半年游戏业务料将实现加速回暖。该行预计2Q23公司社交网络收入310亿元(同比+6.0%)。

预计2Q23广告业务同比增长28%。

该行预计公司2Q23广告业务营收239亿元(同比+28.0%，环比+13.8%)，继续维持强劲增长。产品层面，视频号广告投放能力得到更多广告主认可，商业化潜力进一步释放;平台层面，618购物节期间腾讯广告与阿里妈妈UniDesk合作，双边联合补贴商家，朋友圈广告支持链接淘宝APP落地页提高转化效率，公司广告市场份额进一步提升;技术层面，广告平台算法不断升级，为广告主带来更优的广告定向能力。

预计2Q23金融科技及企业服务业务同比增长14.9%。

该行预计公司2Q23金融科技及企业服务业务营收443亿元(同比+14.9%，环比-0.5%)。金融科技方面，该行预计随着疫情扰动消除和消费复苏，支付活动逐步回升。此外，蚂蚁集团、财付通等金融科技平台整改基本完成，相关处罚落地，行业进入常态化监管阶段。公司在合规框架下探索消费贷款、在线保险等产品，仍有较大增量空间。云业务方面，前期业务调整对收入端影响已较充分体现，随着人工智能快速发展和SaaS产品商业化逐步推进，云业务有望迎来增长新机遇。

预计2Q23毛利率为45.5%，销售/管理费用率分别为5.1%/17%。

预计2Q23公司毛利率为45.5%(同比+2.4pcts)，其中增值业务毛利率54.0%(同比+3.4pcts)，主要系游戏业务同比回暖及旗下内容平台降本增效成效继续显现;广告业务毛利率43.0%(同比+2.4pcts)，主要系视频号商业化加速及广告市场边际回暖提振;预计金融及企业服务毛利率35.0%(同比+1.7pcts)，公司云业务战略重心转向高毛利的PaaS和SaaS，毛利率同比提升。预计销售费用率为5.1%(同比-0.8pct)，主要系重要新游戏上线较少;预计管理费用率为17.0%(同比-2.6pcts)，降本增效成效进一步显现。

风险因素：反垄断、游戏等政策监管趋紧影响经营的风险;游戏、影视内容上线时间和表现不及预期的风险;公司内容领域投入持续提升的风险;宏观经济增速下行和数据安全政策监管影响在线广告市场的风险;新兴互联网产品和服务分流用户的风险;市场竞争加剧风险等。