华泰证券：中药将在4Q23~1Q24面临高基数挑战 部分企业有望跨越周期在高基数下实现增长

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，疫情防控优化催化4Q22~1Q23中药企业收入同比提速，2Q23预告显示大部分中药企业绝对利润体量环比回落，而中药将在4Q23~1Q24面临高基数挑战，部分企业有望跨越周期在高基数下实现增长：1)成本上涨驱动的价格调整机会;2)国企改革驱动的净利率提升;3)基药潜在增补带动的增量机遇;4)呼吸道病毒流行度提升催化感冒药销售。

▍华泰证券主要观点如下：

2Q23扣非净利同比增长、环比回落，上半年利润大多超全年预测的一半

近期20家中药企业发布1H23预增公告(占中药公司数量的27%，占SW中药总市值的50%)，绝大部分企业2Q23扣非净利同比快速增长(2Q23同比增速中值58.4%)，但环比有所回落(2Q23扣非净利环比增速中值-16.6%)，仅部分企业基于提价或净利率提升实现环比增长。2Q23表现基本符合市场预期，63%的公司1H23E利润超出全年Wind一致预测的50%、38%的公司超出全年预测的60%。

增长潜力之一：提价催化未来业绩

2H23中成药成本压力愈发明显，基于药材价格持续上涨(SW中药2022年毛利率43.8%(整体法)，江苏省《关于中药材价格异常增长的情况报告》指出超过200个常规品种年涨幅超50%、100个常规品种年涨幅超100%、25个常用大宗药材年涨幅超200%)。部分中成药存在提价空间：1)成本显著增长的中成药;2)日费用较低、毛利率较低、品牌力强的OTC药品。

增长潜力之二：国企改革效率提升

医药作为竞争性行业，2020年起部分国企启动自上而下治理改革，包括三重一大等权责改革、领导干部能上能下的人事改革、岗位业务联动的薪酬改革，部分企业则通过民改国或国改民实现国企合规性与民企灵活性的融合。国企改革核心目的在于经营效率改善带动净利率与ROE的提升，国企改革标的有望跨越新冠带来的季度波动，逐季稳步增长。

增长潜力之三：基本药品目录增补

预计基药目录2023年有望更新，增补品种有望推升相关企业2024~25年盈利预测：1)预计新版基药目录将达到900~1000个品种，基于中西药并重、临床首选的原则，中成药有望成为重要的增补力量，其中国谈品种、中药保护、循证充分的品种具备更大的调入潜力;2)基药986政策利于医院准入，2018版增补品种放量显著;3)看好具有一定体量(2-5亿)的大品种(儿童用药、心脑血管、感冒等)，调入后弹性更高。

增长潜力之四：呼吸疾病冬季或再袭

后疫情时代美国2022年冬季迎来较强的三重流行(新冠、流感、RSV)，4Q22感冒药销售额超过4Q21与4Q19。中美存在囤货行为差异，因此市场对中国2023年冬季的感冒药预期较低，而基于4~6月流感与新冠下的品牌感冒药纯销增长，4Q23感冒药存在超预期的可能性。

风险提示：

产品销售不及预期、国改进展不及预期、原材料价格波动的风险。