上市至今市值蒸发30亿，澳亚集团(02425)如何扭转颓势?

自2022年底挂牌上市后的七个月以来，“上市即巅峰”的澳亚集团(02425)还尚未能改股价下行颓势，却又于近日再发一则盈警公告。

公告显示，澳亚集团预期公司2023年上半年将取得综合亏损净额约4000万美元至5000万美元。而对比2022年上半年，公司净利润仍为正，实现纯利约为3000万美元。

7月24日，公司股价再次触达上市以来的新低，股价最低报1.74港元，作为中国第五大奶牛牧场运营商，澳亚集团较上市之初市值却已蒸发逾30亿港元。

面对原料奶价格持续走低，行业仍静待修复的背景下，澳亚集团还有望打破下行“魔咒”吗?

上市以来增收不增利现象明显

截至目前为止，与澳亚集团股价一同持续下滑的，还有公司的净利润表现。

据智通财经APP了解到，2022年上半年，澳亚集团实现营收2.78亿美元，保持着正向增长，而净利润却同比下滑62.7%至2984.2万美元。

从2022全年财报来看，公司全年牛奶总产量和牛奶总销量都达到了近两成的增速;其中，截至2022年末，澳亚集团共拥有奶牛117950头，同比增加11.1%，肉牛增加16.5%至29615头，成母牛年均产奶量增加4.7%至13.3吨。

而2022年全年，公司营业收入同比增长7.8%达约5.63亿美元，净利润却较2021年的1.05亿美元同比大幅减少了77.6%，达2339.40万美元，“增收不增利”现象明显。

根据公司的盈警公告，澳亚集团如今这一趋势还仍在持续，乃至有放大之势，上半年预期净利润由盈转亏，综合亏损额规模约接近上年同期的两倍。

对于这一现象，澳亚集团曾其2022年报中指出，公司营收增加主要缘于原料奶销量因产奶量表现强劲及牛群规模扩大而显著增加;而由于原料奶平均售价降低及公司原料奶与肉牛业务产生的饲料成本增加等原因，则导致了利润的下滑。

在此次盈警公告中，澳亚集团还提到，公司预期的亏损主要归因于来自生物资产公允价值减销售成本变动的亏损，即重估亏损。期间内，公司预期重估亏损将达到5500万美元至6500万美元，对比上年同期则为重估收益200万美元。究其根本原因，仍然与原料奶售价下降及饲料成本增加有关。

值得一提的是，尽管公司于今年三月采取措施降低饲料成本，并进一步提高产奶量，但依然未能改善当前利润下滑趋势。而就公司提到，自采取降低饲料成本措施后，成本开始有所下降，二季度毛利率相较一季度有所改善，具体表现还仍待正式财报披露。

地位领先却难抵行业趋势，抗风险能力有待提升

根据弗若斯特沙利文资料显示，2021年就原料奶的销量、销售额及产量而言，澳亚集团在中国所有奶牛牧场运营商中排名第三、第四及第五，市场份额分别为1.6%、1.8%及1.7%，产奶量高于行业水平、成母牛平均产奶量领先一直是其较为鲜明的标签。

而在收入占比当中，原料奶业务也一直是澳亚集团的主要收入来源。2019-2022年，原料奶业务的占收比分别达89.8%、86.4%、83.9%、87.2%。

然而，高产奶量并未给公司带来议价权，也未能成就高利润。自2022年以来，在疫情、人口结构变化等多因素影响下，乳制品销售量走弱，原奶价格也持续走低。根据农业农村部数据，国内奶价自2021年8月达到最高4.38元/公斤后逐渐回落，今年已经跌破4元/公斤。

对于原料奶价格下行原因，首先在供给方面，据统计，2021年全国新扩建牧场项目166个，涉及存栏98万头;2022年新建及在建项目148个，涉及存栏超100万头。大量牧场新建的背后，我国牛奶产量于2022年达到3932万吨，创历史新高，于今年一季度则进一步提升，一季度牛奶产量达834万吨，同比增长8.59%。

在需求端，近两年来我国乳制品消费需求增长放缓，部分品类销售甚至出现下滑，乳品消费低迷、下游乳企及终端需求减少。

而在成本端，受俄乌冲突等因素影响，全球范围内农产品、粮食、饲料价格上涨。其中，豆粕、苜宿草、燕麦等更是出现两位数的价格的上涨，例如，2022年，玉米价格从年初的2.88元/公斤上涨至年底的3.05/公斤;豆粕从年初的年初的3.80元/公斤上涨至年底的5.07/公斤。

最终造成的结果是，原奶价格低、不好卖成为许多牧场面临的难题。据业内人士透露，目前市场上一公斤原奶收奶价在3.8元左右，成本而却达到4.2元。在这一行业格局下，乳企盈利则面临着严峻考验，对于澳亚集团这样原料奶业务占比大的乳企而言影响则更为显著。

由此，对于当前的澳亚集团而言，若要改善其利润下滑趋势，则需采取适当的措施降本增效，以提升公司穿越当前行业供需关系失衡周期的抵抗力。另一方面，则是注重发展其行业前景相对更好的肉牛业务，提升肉牛业务占比，以提高公司的抗风险能力。

如今，从公司近期动作中已能够略窥其尝试采取打破下行“魔咒”措施，而最终成效如何，则或仍需更长时间等待市场的检验。