归母净利预增2.8倍 九毛九（09922）深蹲后迎来拐点？

在经历完颇为惨淡的2022年后，餐饮界的老兵九毛九（09922）似乎有些“浴火重生”的迹象。

7月25日晚间，九毛九发布盈喜公告，公司预计2023年前六月实现收入约28.8亿元（人民币，单位下同），同比增幅约为51.7%。同期，九毛九的归母净利润不少于2.2亿元，同比增加不低于281.3%；对应归母净利率为7.6%，同比提升不低于4.6个pct，且较19H1归母净利率提升不低于0.1个pct。

对于业绩、股价双双深陷低迷境地的九毛九而言，这则盈喜大概可算作是“久旱逢甘霖”了吧。根据公司财报，2022年九毛九营收为40.1亿元、归母净利润更是只有4928万元，较上一年度分别下滑了4.2%、85.5%。

业绩“扑街”，二级市场上的投资者自然也是“用脚投票”。以现价计算，九毛九当前股价距离历史高点已跌去了六成多。

值得一提的是，受前述盈喜公告刺激，7月26日九毛九股价高开高走，盘中涨幅一度升近10%。截至当天收盘，九毛九股价报13.92港元，涨幅6.75%。隔日，九毛九延续升势，至收盘股价报14.28港元，月内累计涨幅达到11.21%。

看上去，九毛九业绩似乎已止住了颓势，那是否可以就此认为公司已实现困境反转？随着基本面暂时摆脱困顿，后续九毛九的股价又能否重启升势甚至再返巅峰呢？

基本面深蹲后反弹？

根据盈喜公告，九毛九中绩大幅回升，这主要得益于两个方面：其一，截至今年6月底，九毛九的餐厅数量增加至621间，而去年同期这一数目为475间，增幅达到了30.7%；其二，得益于疫情影响的消减，公司旗下餐厅的营业天数已较2022年同期有所增加，业务正逐步恢复常态化。

需要指出的是，上述公告亦透露出在23H1期间九毛九因人民币兑港元贬值而确认的外汇亏损达到4580万元，若剔除外汇损益影响，预计公司调整后的归母净利润将不低于2.66亿元，对应调整后的归母净利率不低于9.2%。

相比于此前惨淡的2022年业绩，九毛九最新的业绩预告大概可以让二级市场上的投资者长吁一口气了。毕竟，若以长周期时间维度来看，九毛九去年的净利润已刷新了近年来的新低。数据显示，2018-2022年间，九毛九实现收入18.93亿元、26.87亿元、27.15亿元、41.8亿元、40.06亿元，同期净利润为7384.8万元、1.86亿元、1.38亿元、3.72亿元、5561万元。可见，若以盈利指标来看，2022年九毛九的利润规模已退回到了2018年的水平，可谓是险守盈亏平衡线。

而以业绩预告所披露的情形来看，今年九毛九的盈利水平有望达到近年来的最佳水平。

拆解原因，除了外部干扰因素消减的大背景下餐饮行业回暖以外，最重要的刺激因素自然要数九毛九积极的拓店策略了。截至6月底，九毛九总的门店家数为621家，较年初净增加65家。

公开数据显示，太二、九毛九、怂火锅、赖美丽烤鱼以及其他店的门店数量分别为496家、75家、43家、5家、2家，对应上半年新开门店数量分别约为46家、1家、16家、3家、1家，闭店仅九毛九2家。换言之，对比年初太二新开120家、怂火锅新开25家的目标，太二的开店进度仅为35%，节奏略微偏慢，新品牌怂火锅则已成功完成一半以上的开店目标。

多品牌战略能否持续奏效？

在去年业绩的低基数下，九毛九交出了靓丽的增速表现。不过，对于公司而言，挑战恐怕并不局限于眼前。

作为快时尚的餐饮龙头，九毛九历经二十余年的发展，在细分领域已经形成了较强的影响力。自2015年太二品牌开业算起，过去几年间九毛九一直在探索多品牌发展的增长路径。据观察，近年来九毛九陆续开设了那未大叔是大厨、怂餐厅、赖美丽等品牌。

而结合往绩表现，多品牌战略配合积极的拓店策略，确实也驱动着九毛九持续上台阶。譬如，从锚定平台化发展以来，九毛九先是形成了以太二扩张为主要引擎的成长模式；近期随着怂品牌崭露头角，公司的第三增长曲线似乎也开始发力。

但需要注意的是，单纯依靠门店数量增长驱动规模扩张的模式可能无法持续奏效。一个例证是，作为九毛九公司的核心品牌，九毛九品牌早在2018年前后就开始走“下坡路”，截至6月底公司该品牌的门店数量仅为75家，相较于2018年的147家近乎“腰斩”。

在九毛九品牌日渐式微的同时，太二品牌开始显山露水并最终接过了大旗。然而，随着时间的推移，如今太二似乎也露出了疲态。一方面，现如今太二品牌的翻台率已远不及初出茅庐时的水平；另一方面，随着品牌在消费者群体里的“失宠”，太二的拓店进程似乎也愈发充满不确定性。正如前文所述，今年上半年太二的开店进度只完成了不到四成，下半年公司能否如期达成目标恐怕还需要打上个问号。

诚然，在主力品牌后继乏力的情况下，九毛九大可以再孵化更多的新品牌。譬如，从盈喜公告来看，怂火锅和赖美丽的开店情况均较为出色，未来该两个品牌抑或能产生更大的能量。

但不可否认的是，新品牌、新门店集中开业也会使得费用增加，同时门店营收爬坡亦需要不少的时间。此外，缺乏历久弥新的主力品牌或许也会压制九毛九的想象力，毕竟“流星”固然耀眼，但二级市场终究会更青睐“恒星”。