华创证券：核电经营指标稳健 “中特估”主线下估值有望抬升

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，国务院总理李强7月31日主持召开国务院常务会议，研究有关到期阶段性政策的后续安排，决定核准福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期工程项目1、2号机组、徐大堡核电项目1、2号机组等6台机组。该行认为核电经营指标稳健，相对水电当前PB水平较低，“中特估”主线下估值有望抬升。推荐核电主业稳步推进，新能源转型逐渐加快的中国核电(601985.SH)，建议关注中国广核(003816.SZ)。

华创证券主要观点如下：

新增核准6台核电机组，装机审批回归常态化，底牌渐稳。

2011年福岛核泄漏事故导致后续13/16/17/18年等多个年份核电机组零审批。2019年审批恢复，但每年核准数量保持在4台左右的较低水平。在去年新增核准10台核电机组后，2023年7月31日又新增核准6台机组，标志着此前的核电事故危机的阴霾已逐渐散去，我国后续核电有望步入常态化核准的时代。

项目分配来看，中核、广核、华能分获两个项目。

中国核电发布公告，已经纳入国家规划且经过全面安全评估审查的辽宁徐大堡核电项目 1 号、2 号机组为厂址规划容量内的扩建工程，单台机组额定电功率为1291MW;中国广核发布公告，本次核准的宁德 5 号及 6 号机组均采用华龙一号核电技术，单台机组容量为1210MW;此外两个项目则归属华能。

核能发电顺应“双碳”发展政策，低基数孵化大空间。

核能机组直接碳排放为0，远低于煤电机组及燃气机组的直接碳排放;此外核电机组间接碳排放也低于风光机组。与燃煤发电相比，2021年我国核能发电相当于减少了燃烧标准煤1.25亿吨，等效减少排放二氧化碳3.28亿吨，减少排放二氧化硫108万吨，减少排放氮氧化物93万吨，核电环保属性凸显，“双碳”政策大背景下，核电将长期处于发展的重要战略机遇期。在核电利用小时数高、碳排放低、使用年限长的优势加持下，国内核电发展空间和市场前景依然广阔。

核电经营指标稳健，相对水电当前PB水平较低，“中特估”主线下估值有望抬升。

核电审批恢复后续装机将进入稳步增长阶段，同时电价稳健，利用小时高位维持，核心量价指标表现优异。从各板块PB与ROE的相对比较来看，核电ROE不输水电，但PB显著低于水电。核电后续增量逻辑强于水电，同时作为稳健、低波动的优质资产，有望在“中特估”的主线下实现估值的提升。

风险提示：后续核电核准不及预期，核电安装周期较长项目中途难以落地的风险，核电安全事故等。