去库存之路漫长 理文造纸(02314)跌超4%创9个月新低

智通财经APP获悉，8月3日，理文造纸(02314)盘中跌超4%，触及2.48港元，创2022年11月以来新低。截至发稿，跌2.31%，报2.54港元。8月1日，公司公布截止2023年6月30日止6个月中期业绩，上半年公司收入122亿港元，同比下跌20.1%，盈利3.61亿港元，同比下跌58.2%，每股盈利0.0715港元，去年同期为0.1846港元。

公告中称，截止2023年6月30日止6个月的盈利下跌，主要是由于俄乌战争、高通胀等因素影响，全球经济增长持续放缓，消费者购买意愿低迷，全球贸易增幅有限，包装纸内销及出口需求均下降，行业仍处于去库存周期。

业务产能上，理文造纸除现有重庆木浆生产线外，新增江西和广西木浆生产线预计今年下半年陆续投产。另外近期纸浆价格回稳并逐步向上，纸浆业务除了为该公司提供稳定原材料供应外，还可作对外销售以提高收入及盈利。目前，卫生纸总年产能接近100万吨。

8月2日，里昂发布研究报告称，维持理文造纸“买入”评级，目标价由4.4港元下调至3.5港元。该行表示，下半年通常是包装纸的旺季，因此需求可能从目前低位改善，相信消费始终会出现，又指在现价看到悲观情绪，认为虽然需求环境疲弱，但是风险回报比将会在需求回归时变得吸引。

与很多行业相比，造纸行业的周期性特征更为显著，目前我国造纸行业进入了周期性低谷。今年以来，造纸行业市场行情表现低迷，部分纸企利润出现下滑。除了理文造纸以外，A股方面，山鹰国际(600567.SH)、博汇纸业(600966.SH)等多家纸企上半年净利润都处于亏损状态。

7月14日，山鹰国际发布的业绩预告显示，预计2023年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为-3.2 亿元～-2.7亿元；博汇纸业预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为约-3.76亿元至约-2.74亿元。

从产业链角度来说，我国造纸行业受国际市场影响很大，其中，我国纸浆约60%来自进口。一段时间以来，国际海运成本持续上升，全球纸浆价格长期维持高位，这让很多企业的生产受到影响。而在销售端，造纸产能过剩和疫情对消费的影响同样非常严重，直接造成纸价持续低迷。

中研普华研究员袁静美表示，上半年，造纸行业市场需求疲软，新增产能大规模投放，导致行业供需失衡加剧，纸品价格持续下跌，平均售价低于2022年同期水平；同时，虽然主要原材料价格有所下滑，但受采购周期影响，上半年原料库存成本仍处高位，生产成本高于去年同期，导致业绩出现较大幅度下滑。