化繁为简，解密上海医药（02607）转让资产玄机

“港股完全A股化”，就算南下资金势头越来越猛，估计也没几个人能信；但“港股无法A股化”，同样站不住脚。智通财经APP拿近期势头如虹的金斯瑞（01548）、绿叶制药(02186)为例。

前者因子公司CAR-T细胞疗法获CDE受理，将原本偏爱石药（01093）等票的资金吸到了自己“麾下”，8个交易内累计暴涨48%，成交总额高达33.44亿港元；后者因属研发型潜力标的加之子公司的业绩利好释放，资金也跟风涌入，8个交易内累计暴涨16个点，总额高达8.14亿港元，这一成交额还得追溯到11月上旬。这些活生生的例子无不佐证了港股现在也是容易出现“A股化”的。

医药板块的资金被上述两只票吸走后，难道其余公司会眼睁睁地“作壁上观”么？故事显然没有这么演的，如靠竞得康德乐（中国）的上海医药（02607）在走过一波好行情后，12月19日，宣布向控股股东转让一笔资产，以便延续自己甜蜜期。

行情来源：富途证券

精打细算壮大市场规模

时间回调至11月15日，当上海医药以约5.57亿美元的价格拿下康德乐（中国）的消息传出后，整个医药商业行业热议不绝，既有悲观地认为在当前“两票制”形势下，业务嫁接并不容易；也有乐观地觉得能从地位上挑战华润医药（03320）。

两种讨论其实都有一定道理，但就资金走向来看，投资者似乎更倾向支持乐观者。从收购首日到21日的5个交易日，上海医药接连几天出现放量，总量约3777.12万股，涉及金额约7.37亿港元，累计涨幅超过3.75%。

行情来源：富途证券

为何资金会支持后者，智通财经APP曾在收购当天就给出了结论：“5.57亿美元买来的这块资产直接增厚了上海医药的业务与市场占有率。”

第一点，借助收购康德乐（中国），上海医药可收购强化在上海、北京、浙江等核心市场的网络深度，覆盖更多终端医疗客户，提高市场渗透率，使公司分销网络扩展到24个省份，加速了到2020年覆盖全国28个省份的发展步伐；

第二点，成为国内数一数二的进口药品代理商。康德乐（中国）是国内最大的进口医药品代理商之一，有丰富代理药品和非药产品种以及器械，这这完全可以让上海医药成为国内屈指可数的进口药、器械代理商；

第三点，嫁接DTP药房。上海医药自己在华东、华北地区拥有40余家DTP药房，但康德乐（中国）在22个城市拥有30家DTP药房。40+30，上海医药成为了国内最大的DTP药房。

既然成最厉害的进口药品代理商之一和最大的DTP药房，接下来很有可能会在资产上做“减法”，以剔除那些原本不算太赚钱，但需要大量精力去打理的非医药类业务。

果不其然，12月19日，上海医药发布公告称，根据董事会决议，公司的下属全资子公司上药控股及华氏大药房拟与控股股东上药集团订立产权交易合同，上药控股及华氏大药房向上药集团转让其合计持有的华氏资产100%的股权，转让对价为人民币2.18亿元(单位下同)。

智通财经APP查询到，华氏资产成立于1998年，主营业务为产权交易经纪业务，代理产权的转让与受让，后进入了房地产开发与投资，实业投资等领域。

虽然涉及房地产开发与投资，其运转方式也并非如传统开发商般拿地开发，而是搞出租。2007年时，华氏资产曾出资9875.67万元购买鸿昌房产拥有的上海国际医药贸易展览大厦商业房产，但因为其本身就是上海鸿昌房地产的股东，所以在交易上属于打折购买，总节省购房费用2000多万元，收购后，仅部分房产出租就实现了年租赁收入1500万元，给上市公司带来过巨大的“租赁”收入。

纵然带来过贡献，截至2017年11月，华氏资产还能产生约2530万元的税后利润，但总体而言，近年来，其主营业务呈现不确定性，收益主要来源变为下属被投资单位的投资收益。

贡献出现不稳，上海医药处理掉何尝不是一种选择，况且此次是“肥水不流外人田”，最终转让给了自己的控股股东。预计该公司从转让华氏资产100%股权中获得的收益约为3997.37万元。

净赚一把还不说，上海医药还留下了华氏资产原持有的上海罗达医药、上药控股广东的部分股权。

罗达医药是一家制药公司，主营中成药、化学药制剂、抗生素、生化药品、生物制品、第二类精神药品（制剂）、蛋白同化制剂、肽类激素等；上药控股广东是一家药品流通公司，在广州、深圳、佛山、东莞等多个地区均投资控股或设立子公司，覆盖当地二级以上医疗机构和大型连锁药店，并为不少零售药店、社区医疗服务中心、诊所等第三终端提供药品配送服务，规模上称得上广东大型医药商业公司

无论是制药，还是流通势，均能直接与自己现有的业务形成无缝对接，利好未来的规模和业绩。

业绩、在研产品仍是进入的最佳依据

上海医药此次转让的确向人证明了自己擅长精打细算之余，不得不说，在业绩上，上海医药显示出了自己的厉害之处。

智通财经APP看到，2017年上半年，该公司收入657.79亿元，同比增长10.19%；该公司拥有人应占利润19.25亿元，同比增长11.12%；每股盈利0.7159元。

发展到2017年三季度，该公司实现营业收入990.31亿元，同比增长9.41%；归属于上市公司股东的净利润26.89亿元，同比增长9.42%，剔除联、合营企业利润贡献下降因素的影响，公司归属于上市公司股东净利润同比增长14.26%。1-9月实现经营性现金净流入18.46亿元，较上年同期净增加5.36亿元。

具体业务表现而言，医药商业方面，前三季度，该业务实现收入878.78亿元，同比增长8.33%，占公司总收入的88.7%；净利润同比增长11.38%。从这数据来看，可以看到两票制虽然对其收入增量有所不利，但对其利润的影响有限，毕竟规模效益明显。此外，该业务毛利率上升0.09个百分点，营业利润率上升0.12个百分点。

医药工业方面，期内，因为如消化代谢、心脑血管、全身抗感染、精神神经以及抗肿瘤等领域的自重点产品销售表现良好驱动，该板块实现销售收入111.53亿元，同比增长18.7%，占公司总收入的11.3%；净利润同比增长15.51%。毛利率上升1.16个百分点，营业利润率上升0.77个百分点。

按现有的60个重点品种表现来看，前三季度的收入58.64亿元，同比增长12.16%，重点品种占工业收入比重为56.32%，同比上升0.68个百分点，重点产品平均毛利率为70.60%，同口径上升1.62个百分点。预计全年有26个重点品种销售额超过1亿元。

两大主力板块表现给力同时，上海医药的研发也是未来一大看点。就注射用重组抗HER2人源化单克隆抗体组合物的市场潜力而言，该产品绝对是重磅产品。

目前，上海医药的注射用重组抗HER2人源化单克隆抗体组合物已经获得了CFDA颁发的药物临床试验批件。且在中国境内无同类产品上市，仅有复星医药（02196）、嘉和生物和安科生物进入临床Ⅲ期。

若临床试验推进顺利，并成功并上市，届时该产品将毫不意外地成为上海医药的“现金牛”。

终上所述，从收购康德乐（中国）的举措，再到转让华氏资产中的玄机，不难看出上海医药是在抢占市场规模，毕竟在两票制严政下，医药配送这项“累活”最终都只能依靠大型商业公司。(田宇轩/文)