固生堂（02273）：中绩实现有效增长 内生外延双向发力助力可持续发展

基层中医服务龙头企业固生堂（02273），再一次用亮眼的财报数据证实了自身良好的基本面和优异的成长性。

日前，固生堂披露了2023年中期业绩。财报显示，报告期内固生堂实现收入9.86亿元（人民币，单位下同），同比增加40.3%；净利润9320.2万元，较上年同期增幅更是高达74%；经调整净利润为1.02亿元，同比亦增加了63.8%。

都说业绩是上市公司最好的“试金石”。在智通财经APP看来，当前内外部经济形势依然错综复杂，在此市场环境下固生堂却依然延续了上一年度的强劲增长势头，这更印证了其作为中医连锁第一股，具备稀缺的投资价值。

业绩延续强势增长态势

通览固生堂的中期业绩，高质量增长的意味十分浓厚。诚如文首所述，报告期内固生堂的核心财务数据均取得了两位数的增长。值得一提的是，去年本就是固生堂业绩跨越式增长的一年，彼时公司的收入同比增加了18.4%至16.25亿元，而净利润则成功扭亏为盈。

在去年的业绩高基数之下，今年上半年固生堂的增长步伐不仅没有停顿，反而呈现出进一步加快的趋势。

首先拆分收入结构来看，上半年固生堂的两大主营业务板块均取得了佳绩。财报显示，期内固生堂的医疗健康解决方案实现收入9.65亿元，同比提升了40.4%，占公司占收入的比重约为97.9%；同期，销售医疗健康产品实现收入2081.5万元，同比增加了35.2%，对应占比约为2.1%。

而若按渠道划分，上半年固生堂来源于线下医疗机构的收入约为8.56亿元，同比增加了47.3%；与此同时，公司来源于线上医疗健康平台的收入则为1.3亿元，同比增幅约为6.8%。

在收入狂飙突进的过程中，固生堂的盈利表现也是火力全开。报告期内，公司的毛利达到2.83亿元，对应毛利率28.7%，同比提升了0.4个pct。同时，固生堂的净利润和经调整净利润则分别达到了9320.2万元、1.02亿元，增速超出市场预期。

除了增速可观，固生堂的经营质量也是可圈可点。财报显示，报告期内固生堂的患者回头率从66.9%提升至67.3%；而客单价也由531元增加至546元。

智通财经APP认为，固生堂发展持续提速，背后的核心逻辑或许既得益于公司全国化拓展进程的进一步加快，同时也受益于自身的内生增长动能不断释放。

一方面，通过自建和并购的方式，今年来固生堂的业务版图继续扩大。3月，固生堂收购了昆山明泰及无锡李同丰两家医院的全部股权；6月，固生堂正式落子武汉，武汉颐德院区顺利开业，同月，公司自建的佛山禅城分院也如期面世；仅一个月后，固生堂又马不停蹄地收购了上海宝中堂崂山及峨山店。至此，固生堂年内便已新增了6家门诊部，覆盖全国16座城市。

伴随业务版图的扩大，固生堂的医生队伍也在同步发展壮大。根据公司业绩电话会，23H1其间公司医生数量较去年同期净增加了6587人。

上半年，固生堂的医联体合作事项也在稳步推进。今年3月，固生堂与湖北中医药大学签署战略合作协议，双方在人才培养、科学研究、医疗建设等多方面展开深入合作。

另一方面，固生堂自身的内生动能也在持续发挥积极影响。目前，固生堂的院内制剂中心已通过验收，获得医疗制剂生产许可证；另外，公司自研的健脾化脂膏、松贞益发颗粒也在年内先后获得了药监局备案。

固生堂亦十分重视科技创新，期内，公司任命在人工智能领域有着丰富经验的计算机和医学跨学科专家扈中凯担任公司首席技术官，此外固生堂还与百度智慧医疗达成了战略合作。

规模扩张与数智化发展注入长期增长动能

在亮眼的中报“成绩单”之外，固生堂的中长期成长远景也同样值得投资者乐观看待。

众所周知，中医医疗服务长期存在标准化程度较低的痛点，具体表现包括临床路径不统一、治疗手法多样化、医师评价体系不一、上游原材料质量波动较大等，这在很大程度上限制了中医医疗服务企业的大规模连锁化经营。

而固生堂之所以能在这些年快速“跑马圈地”，正是得益于其在多个维度打造了标准化体系，比如医师遴选、供应链管理、门店运营、获医渠道、并购管理等，成功解决了行业扩张的痛点，为公司大规模扩张经营打下良好基础。

结合业绩来看，固生堂业务模式的可复制性显然十分突出。这也意味着，未来固生堂的全国化拓展进程预计将为公司带来持续、稳定的业绩增量。

而除了规模扩张这一看点之外，固生堂在中医数智化方面的潜力同样不可小觑。一方面，固生堂自主开发的HIS系统将线下机构与线上平台深度整合，并可对供应链实行高效管理，实现了从上游中药采购到下游统一配送的全流程控制；另一方面，创新的OMO商业模式将线上平台与线下机构互联互通，有效解决了传统中医诊疗中患者触达受限等痛点，满足患者多样化、个性化需求的同时也极大提升了诊疗效率。

近期，固生堂在发展数智化方面又迈出了关键一步。据了解，固生堂在上月举办的中医数智化大会上，启动了“固生堂中医-百度智慧医疗中医药大模型”战略合作，并上线了固生堂中医APP和智能处方监控管理平台。

智通财经APP认为，固生堂在开发中医大模型上具备天然的优势。中医作为基于经验总结的科学，随着数据体量的增加，借助训练模型可使其不断提高准确度，而固生堂每年百万级的诊疗量恰恰积累了大体量的数据，公司探索中医大模型预计将能为其后续的发展提供长远助益。

另外，值得一提的是，固生堂还于本月早些时候公布了最新一项股权激励计划。据悉，该激励方案的业绩目标参考定性及定量因素确定，包括但不限于对公司的收益贡献、诊断访问持续时间及公司确定的其他关键业绩指标。通过实施股权激励，固生堂有望进一步绑定核心医生，增强在优质医疗资源供给方面的优势；同时，也可为公司未来的业绩表现注入更多的增长动能。

往绩优异，同时伴随业务版图的扩大、数智化发展进程的深入，加上最新的这份“锦上添花”的股权激励方案，可预见的是未来固生堂的成长确定性较高，成长空间更是广阔。基于此，站在二级市场角度而言，固生堂无疑可算作是兼具价值和成长双重属性的优质投资标的。