方正证券:预计下半年A股反弹/反转 将孕育出新能源车链+AI算力基建+中特估的“扩表”新黎明

作者: 智通财经 李佛 2023-08-23 10:55:47
当前的底部特征类似于18年末的“市场底”

智通财经APP获悉,方正证券发布研究报告称,18年“紧信用”导致年末市场情绪“冰点”,但“调结构”政策主线未变,“激发资本市场活力”19年A股反转,并孕育出半导体+新能源车链19-21年“扩产”新周期;23年“大安全”也导致当前市场情绪“冰点”,但判断:“调结构”仍将是政策主线,预计“活跃资本市场”下半年A股反弹/反转,并将孕育出新能源车链+AI算力基建+中特估的“扩表”新黎明。

▍方正证券主要观点如下:

似曾相识燕归来:当前的底部特征类似于18年末的“市场底”

“政策底”一般滞后“市场底”1-2个月,且和“估值底”基本同时出现。当前A股估值处于历史均值附近,原因在于19年以来的科技制造市值扩张导致“估值底”被动抬升。分位数法调整后,当前A股的实际估值接近18年末的“估值底”。同时,中美缓和小周期,国内政策调结构等,也与18年末-19年初非常类似。

18-19年“先破后立”:“调结构-紧信用”方向未变,科技制造结构性“宽信用”

18年金融去杠杆“紧信用”,导致民企现金流接近断裂,但政策未走地产/基建“宽信用”的老路(先破);18年末“民企纾困”寻找结构性“宽信用”新方向,19-21年半导体和新能源车链开启新一轮“扩产”周期(后立)。

23年中“先破后立”:“调结构-大安全”方向不变,高质量主线结构性“宽信用”

23年政策始终强调“高质量发展”,企业融资环境和融资意愿边际转差。但近期调结构政策仍密集,地产大概率“信用托底”(先破);预计下半年“调结构-大安全”仍将是政策主线,有望孕育出结构性“宽信用”的新抓手:新能源车链+AI算力基建+中特估(后立)。

行业配置:券商搭台,成长唱戏,布局高质量“宽信用”新方向

回顾18年末“市场底”:券商搭台,成长唱戏。“激发资本市场活力”政策最大公约数的券商领涨,地产阶段性上涨,而半导体和新能源车链19-21年产能扩张并持续获得显著超额收益!

展望23H2“市场底”:“券商搭台,成长唱戏”有望重现。(1)“活跃资本市场”最大公约数的券商领涨;(2)高端制造结构性“宽信用”接棒:新能车链/AI算力基建;(3)中特估-央国企重估也是结构性“宽信用”的重要方向。

风险提示:

策略观点不代表行业、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。

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