经营稳健业绩升，“卖水人”昭衍新药(603127.SH)寒冬中强者恒强

8月30日，昭衍新药(603127.SH)发布2023年上半年业绩报告。今年上半年，昭衍新药实现营业收入10.12亿元，同比增长30.27%;归母净利润9062.72万元，比上年同期有所下滑，昭衍新药称其下降主要源于生物资产公允价值变动带来净损失的影响。此外，公司上半年实现毛利润4.49亿元，同比增长17.92%。

值得一提的是，昭衍新药主业实验室服务业务表现强劲，在去年高基数下依然保持快速增长态势。财务数据显示，今年上半年，实验室服务业务贡献净利润约1.95亿元，同比大增30.82%，这显示出昭衍新药强大的竞争力。截至当期末，昭衍新药在手订单38.7亿元，为未来业绩保驾护航。

自2021年下半年以来，受医药投融资退潮、行业估值过高等因素影响，CXO板块呈现持续下滑趋势。在此背景下，昭衍新药依然能保持核心业务增长，维持稳健的业务经营能力。

从现金流来看，二十多年的非临床CRO行业经验，让昭衍新药拥有自己的行业声望和业务壁垒，使其主业能够在行业不景气的情形下仍持续带来源源不断的收入，公司销售商品、提供劳务收到的现金同比持平，业务收入保持稳定。

据2023年半年报，上半年，昭衍新药经营活动产生的现金流量净额为2.46亿元，比一季度增长2.60亿元。2018-2022年，公司经营活动产生的现金流量净额年复合增长率达53.26%。

从公司账上现金来看，昭衍新药现金充沛，在市场低谷下仍可保持业务持续稳健运营，助其走出寒冬，保持业务扩张能力，同时为创新药研发提供长期稳定的供应链服务。财报数据显示，2023年上半年期末，昭衍新药货币资金30.41亿元，流动资产合计57.82亿元。

此外，在国内CRO企业纷纷追求从临床前到上市后的全产业链布局、一站式服务的时候，昭衍新药坚持以非临床CRO为核心的业务模式，追求轻资产。2023年上半年，昭衍新药资产负债率为21.48%，销售毛利率44.32%。

目前国内CRO行业集中度较高，呈现“综合性服务公司+细分特色公司”的格局，长期来看，强者恒强将可能是国内CRO行业的基本趋势。

在行业发展的黄金期，昭衍新药抓住机会，不断提升核心壁垒，并凭借其技术、经验和规模等方面的领先优势，迅速抢占市场份额，成为国内CRO行业龙头之一。据2023年半年报，2019-2023上半年，昭衍新药共新增生物药约1300个、化学药约1000个、中药40余个的非临床研究项目，处于国内领先地位。对于细胞治疗产品(包括 CAR-T)、基因治疗产品、溶瘤病毒以及ADC类产品等复杂药物的评价，昭衍新药也积累了丰富的经验。

同时，全面的国际化资质也巩固了昭衍新药的核心壁垒。昭衍新药目前具备的行业资质包括：NMPA的GLP认证、OECD的GLP认证，通过美国FDA、日本PMDA的GLP检查，通过韩国MFDS的GLP检查和文件筛查、中国合格评定国家认可委员会的CNAS检查以及国际AAALAC认证、中国农业农村部兽药审评中心的GLP现场检查。

随着国内生物药研发快速增长，以及国内安评指导原则的要求不断提升，丰富且高质量的非人灵长类实验模型需求水涨船高。为确保实验模型的高品质，昭衍新药一方面严格遵循国家法规和行业质量规范等要求，采用信息化、高标准化的管理模式，积累了丰富的实验模型背景数据，从而培育出满足出口欧美标准和国内高供应标准的实验模型。另一方面，昭衍新药在购买实验模型时进行严格的指标检测和筛选，确保用于试验的实验模型符合国家和行业标准，避免不达标的模型对药物安全性评价结果造成影响。

伴随生物药研发一起快速增长的还有药企研发外包的渗透率，两相结合下，CXO行业的增长逻辑将继续。这个行业的未来将永远属于那些能够专注为创新药企提供高质量服务的“卖水人”。