标普上调联想集团(00992)评级：稳健的盈利能力和现金流

9月4日，国际评级机构标普发布报告，上调联想集团(00992)的长期发行人信用评级与无抵押票据评级为“BBB”，展望稳定，再次确认联想智能化转型战略的有效性。

标普表示，联想集团凭借稳健的盈利能力和现金流展现出了更好的运营弹性。本季度更好的营运资金管理也带来了3.2亿美元经营活动的自由净现金流。更强劲的现金流主要来自于库存下降。

同时，标普预计未来24个月，联想集团个人电脑业务将逐步复苏，非个人电脑业务和服务业务收入将稳步增长，从而实现较高的个位数百分比收入增长。截至2023年6月30日的季度，联想的硬件收入可能已经触底，未来两个季度可能会出现环比增长。

此外，联想集团不断增长的服务和解决方案收入以及良好的营运资本管理将有助于稳定的现金流。标普称，尽管联想集团的解决方案和服务部门(SSG)的大部分收入与硬件销售有关，但服务渗透率的提高导致了服务收入的增长。在截至2023年6月30日的季度中，SSG的支持服务收入同比增长9%，更强劲的服务收入支撑了联想在6月当季3%的营业利润率，这好于2020年前几年低于3%的营业利润率。

标普表示，在未来两年，由于硬件销售中服务渗透率的提高，以及在更高的资本成本下，设备即服务(device-as-a-service)模式的日益普及，该模式增加了客户的灵活性，增长率应会保持在10%以上。

AI人工智能需求的增加和GPU短缺的缓解，会支持联想基础设施方案业务集团(ISG)的复苏。“AI人工智能与计算是联想最重要的两个‘锚点’技术，我们将持续耕耘、推陈出新。同时，联想集团保持良好盈利水平的中长期承诺保持不变。”联想集团董事长兼首席执行官杨元庆表示“未来将更有效地管控费用，弱化风险，增强可持续的盈利能力改善和增长，并将坚持智能化转型和创新，共同打造一个更加智能的美好未来。”

联想集团已成为全球第三大AI基础设施和服务器供应商，并在前三名中成长最快。未来三年联想将在人工智能领域投资70亿人民币，基于新IT技术架构，凭借强大普慧算力支持，让千行百业加速实现智能化转型。

尽管EBITDA有所下降，但标普预计联想集团债务与EBITDA比率将保持在1.0倍以下。2024财年和2025财年，调整后的净债务与EBITDA比率应保持在1.0倍以下，尽管2024财年的EBITDA下降了16%，至35亿美元左右。这反映了联想集团在个人电脑低迷时期削减成本和管理营运资金的努力。标普预计联想集团将继续将其杠杆率控制在目前的水平，以增强其在人工智能和SSG方面的能力。

标普上调评级是对联想集团稳固的市场地位、坚定推进的智能化转型战略和布局，以及清晰明确的可持续增长战略的认可。充足的现金流是联想集团维持竞争力的最直接保证。

自2020年三大评级机构首次就联想集团信用状况评级以来，一直收获较积极和稳定评级，其中穆迪在2022年3月2日上调公司评级至“Baa2”，惠誉在2021年3月1日上调至“BBB”。此次标普调高评级再次印证联想集团的财务管理严谨，业务发展稳健。