无法拒绝的机会！美债收益率超5%后深受市场追捧

智通财经APP注意到，从散户投资者到财务主管再到大型资产管理公司——每个人都被一个独特的机会所吸引：锁定5%的收益率，并保护自己免受美国经济不确定性的影响。

随着现金和类现金工具的利率达到20多年来的最高水平，其收益也高于基准的美债或股票，货币市场基金的资产规模已膨胀至创纪录水平。但对高流动性、高收益工具的需求在美国国库券市场表现得最为明显，仅在过去三个月，投资者就抢购了逾1万亿美元的新美债。

Jefferies LLC的高级经济学家Thomas Simons表示，“这些收益率很有吸引力，所以交易商长期塞满短期美债从来没有多大意义。散户投资者花了很长时间才开始关注短期美债，机构投资者也有同样的动机。”

需求如此强劲，一级交易商资产负债表上的债券数量在7月触及1,160亿美元的历史高位后，上月骤降至约450亿美元。它还推高了美债的价格，推动短期美债收益率与所谓的隔夜指数掉期（隔夜指数掉期是投资者用来衡量美联储加息路径的指标）之间的利差在自2020年以来首次攀升至正区间后，回到零水平。

收益率收窄的趋势促使一些无需只购买美国国库券的货币市场基金采取了更为谨慎的态度，因为它们在等待市场准入水平提高，以及经济和美联储政策路径更加明朗。

随着美国央行官员在9月19日至20日的政策会议之前进入缄默期，周三公布的月度通胀报告将受到密切关注，以寻找仍需采取多少措施来控制物价上涨的线索。虽然本月加息的预期不大，但掉期交易员预计11月加息25个基点的几率约为一半。

在2008年金融危机导致美联储大幅降息并将利率维持在零水平近10年之前，类似现金的金融工具一直被视为一种有吸引力的投资。如今，在新冠疫情期间又一轮接近零的利率之后，美联储历史性地上调利率，使得美债等无风险资产的收益率相对于银行的收益率再次成为投资过剩资金的一个有价值的地方。以下是一份“名人录”指南，介绍了蜂拥买入美债的买家。

散户投资者

今年年初后不久，基准美债收益率自2008年以来首次突破5%。这一认识促使散户投资者清理了他们的TreasuryDirect账户，开始购买短期证券，而不是让现金留在银行账户里，赚取很少甚至没有利息。

需求的激增体现在政府每周的标售中，非竞争性竞标者往往是规模较小的投资者，他们希望被动地接受收益率，而无需承担竞争性投标的风险。8月中旬，非竞争性竞标者以5.29%的收益率拍下了28.98亿美元的6个月期美债，创下了2001年5月以来的最高纪录。这一数字是美联储于2022年3月开始加息前的5倍左右。

企业财务主管

当利率接近于零时，企业把更多的现金存在银行，因为几乎没有其他选择。一旦美联储开始大举加息，企业就会将这些现金（通常被视为非经营性存款，因为它们倾向于追求更高的收益率）转移到货币基金，而货币基金比金融机构更快地将加息的影响传递给投资者。

现在看来，企业财务主管一直在直接从财政部购买短期美债，以锁定更高的收益率。摩根大通指出，截至第二季度，标普500非金融公司的现金和现金等价物占总现金投资组合的比例从2022年同期的58%上升至62%。以Teresa Ho为首的策略师在一份每周报告中写道，这一比例略低于2020年初达到的63%，只是这一次没有出现危机。

此外，根据摩根大通的数据，三大公司的现金投资组合——苹果公司、谷歌母公司Alphabet公司和微软公司——在商业票据以及现金等价物下获得的短期美国政府证券方面显示出“显著增加”，而持有的长期证券则相应下降。

美国金融专业人士协会财政部服务和支付主管Tom Hunt表示:“财政部专业人士希望获得比以前多一点的收益率。”该协会是企业财务主管的行业组织。“如果你是一家规模较大的公司，手头有大量现金的公司，他们的投资部门会积极进入市场，进行收购。”

资产管理公司

资产管理公司大举买入美债有几个理由。对一些人来说，比如管理着540亿美元资产的Brandywine Global的投资组合经理John McClain，从投资级和高收益债券到股票等风险资产的估值过于昂贵。

McClain表示，“你要有耐心，现在有一个非常诱人的机会，把多余的现金配置到美国国库券上。”“标准普尔500指数的收益收益率低于美债，这种情况并不经常发生。现在有很多令人信服的理由让你应该投资美债。”

McClain表示，为了让投资组合经理重新投入风险资产，信贷息差相对于债券收益率需要扩大，标准普尔500指数下跌10%。他还认为，如果股价下跌20%，那么买入该股将更具吸引力。

在固定收益方面，由于惠誉评级下调美国债务评级、美国经济的弹性以及债券销售过剩导致人们对美国不断扩大的赤字的担忧加剧，那些押注美债收益率将随着时间的推移而下跌的长期限债券最近被抹去。这将固定收益投资者逼入了非常短的一端。

Glenmede管理着420亿美元资产，其投资策略和研究主管Jason Pride表示，该公司增持固定收益，大量持有现金，且投资期限较短，因为"如果你持有现金，你将获得相当可观的收益，且几乎没有什么上行或下行空间。"

"这是一种奇怪的情况，因为你在现金方面有非常有利的上行/下行空间，"他表示，并补充称，"曲线之外还有一种更为正常或略微不利的情况。"

货币基金

尽管投资者纷纷涌入短期美债，但今年仍有逾8800亿美元流入货币市场行业，使总流入规模达到5.62万亿美元的历史最高水平，原因是在美联储收紧政策的方向不确定之际，投资者将资金投入收益率更高、流动性更强的工具。

Federated Hermes全球流动性市场首席投资官Debbie Cunningham在6月的货币基金研讨会上表示，到今年年底，货币基金总规模可能超过6万亿美元，因为投资者仍有更多现金流入该领域，尤其是一旦市场开始消化美联储进一步降息的预期。

这预示着，作为政府持续大量发行短期债券的备用资金来源，这是个好兆头。德雷福斯现金投资策略公司的首席投资官John Tobin表示，目前，不必购买短期政府债券的基金都在观望。

这些基金选择留在美联储和隔夜融资市场，直到收益率明显高于逆回购工具的发行利率（目前为5.30%），或者美联储有更多指示。然而，Tobin乐观地认为，随着美国政府发行2023年最后一批美债(华尔街估计为6000亿美元)，美债将开始贬值，因为其他投资者已经结束了对美债的购买，因此“在它再次出现之前还有时间”。

Tobin表示:“我们迫切希望延长期限，为可能的降息做好对冲准备，但这必须付出不太昂贵的代价。”“该行业在很大程度上拒绝在这样的价位买入。”